创业板改革系列三：创业板迎来2.0时代，对市场冲击几何？

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■创业板注册制实施当日带来的规则变化：  新股上市前五日不设涨跌幅限制——定价更加有效率  新旧创业板股票涨跌停全部调整至 20%——基金和两融风控规则需要改变  实行“价格笼子”机制——平滑走势、抑制价格剧烈波动、强势秒板模式终结  引入盘后定价交易方式——引入盘后交易  新增股票特殊标识——多种类型公司均有上市可能、更具包容性  老客户需要补签协议才能正常使用——可能导致部分低风险偏好资金流出 ■20%涨跌停板新规则对创业板有何影响？ 我们认为 20%涨跌停板新规则能够进一步提升创业板股票的流动性，市场应该给予这些流动性一定的溢价，因此涨跌停板的扩张对创业板带来的更多是利好。 从历史上看，96 年 A 股将涨跌停幅度从无限制调整到 10%时，短期内对市场造成了一定的负面冲击。 短期看落地前不确定性压制投资者风险偏好，担忧的情绪释放后将回归常态化。 长期看打板策略有效性下降，市场定价效率提高，有利于吸引部分长期资金配臵。 ■首批公司集中上市对市场流动性不会造成明显冲击： 首批 18 家公司融资总额 200.64 亿元，根据科创板首日涨幅假设交易均价达发行价 140%，则预计首日成交额为 346.5 亿元，约占目前两市总成交额 3.87%，因此流动性冲击不大。综合来看，分流效应仅在第一天造成短暂冲击，A 股中期上升趋势并未改变。 ■风险提示： 1.创业板新规造成的资金流出超出预期，2.创业板波动风险加大。 Table_Tit le 2020 年 08 月 21 日 创业板迎来 2.0 时代，对市场冲击几何？—创业板改革系列三 Table_BaseI nfo 投资策略主题报告 证券研究报告 陈果 分析师 SAC 执业证书编号：S1450517010001 chenguo@essence.com.cn 021-35082010 夏凡捷 分析师 SAC 执业证书编号：S1450517070002 xiafj@essence.com.cn 相关报告 创业板改革观察：改革动向与制度细节—创业板改革系列二 2020-05-20 从增量到存量，改革正加速——创业板改革点评 2020-05-02 2 投资策略主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 创业板注册制最新进展如何？ ............................................................................................ 3 1.1. 28 家公司注册生效上市在即，IPO 速度明显加快 ....................................................... 3 1.2. 新股定价市场化，发行市盈率明显提高 ..................................................................... 4 1.3. 行业分布：工业、信息技术占主导 ............................................................................ 4 1.4. 融资情况：融资总额达 200 亿元，平均融资额 11 亿元 .............................................. 5 1.5. 财务情况：整体盈利能力较好 ................................................................................... 6 2. 首批公司集中上市对市场流动性不会造成明显冲击............................................................. 7 3. 20%涨跌停板新规则对创业板有何影响？ ........................................................................... 7 3.1. 创业板注册制实施当日带来的规则变化 ..................................................................... 7 3.2. 创业板存量股票是否会受 20%涨跌停板规则影响？ ................................................... 8 图表目录 图 1：当前创业板注册制 IPO 审核状态分布情况..................................................................... 3 图 2：当前创业板注册制再融资审核状态分布情况 .................................................................. 3 图 3：注册制下创业板 IPO 速度加快（周度） ........................................................................ 4 图 4：创业板与科创板首发市盈率对比.................................................................................... 4 图 5：首批上市的 18 家公司行业分布（Wind 行业） .............................................................. 5 图 6：首批上市的 18 家公司行业分布（证监会行业） ............................................................ 5 图 7：分行业募集资金情况 ..................................................................................................... 6 图 8：科创板开市并未对创业板及 A 股产生明显冲击 .............................................................. 7 图 9：创业板开市并未对 A 股产生明显冲击 ............................................................................ 7 图 10：科创板涨幅“＞10%”与创业板涨停频率对比 ................................................................. 8 图 11：科创板跌幅“＞10%”与创业板跌停频率对比 .