新三板2017年报掘金系列九军工行业TOP10：拐点已近，谁是先锋？

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■2017 军工年报整体向好，航空航天+武器装备+雷达通信成长性突出：截至报告期新三板共有 96 家军工行业公司， 51 家公司（56.7%）净利润呈现正增长，有 32 家公司（占比 35.6%）净利润达到 1000 万以上，整体来看，随着军工行业整体景气度回升，新三板军工企业业绩较去年有所改善。从细分子行业角度来看，航空航天、武器装备、雷达通信三大类公司在业绩成长性上表现突出；反之，新材料、通信设备以及船舶类公司净利润整体增速同比下滑。 ■从年报的未来展望中，企业认为 2018 军工行业大于 2017 年。我们认为 2018 军工行业基本面驱动因素将迎来改变，在军工景气周期中释放业绩主要依据包括：①军民融合政策不断深化，民参军聚集的新三板军工板块或广泛受益；②国防预算增速有望改善；③潜在冲突及大国竞争或将长期支持军工行业；④预计军改对订单的负面影响在 2018 年逐渐减小并伴随补偿式增长；⑤军工行业整体估值水平经过两年调整已经逐渐回归到相对合理的区间。 ■投资机会：行业及公司选择业绩持续增长是基础，优势地位是壁垒。 1）国防装备有所侧重业绩弹性大的子行业优先考虑。我们认为空军装备数量、代次、结构均有较大改善空间弹性最大；信息化作为国防现代化的必由之路，高端材料作为现代化装备的重要成分也会获得相应的经费支持。因此建议关注战略空军、国防信息化和高端材料子行业。2）军工开放是由技术取代渠道成为核心要素的过程，因此我们在筛选公司时，除了考虑细分子行业未来的成长潜力之外，优先选择（1）盈利能力稳步提升、（2）拥有自主知识产权、具备技术壁垒且享有齐全资质、（3）大客户资源优势突出、（4）估值合理的子领域优势企业。武器装备类：宏远电器、科盾科技、奥雷德新材料类：西部超导、天秦装备航空航天：三角防务、驰达飞机、观典防务雷达通信：希德电子船舶：南华工业软件开发以及信息化建设：领信股份、圣博润■风险提示：军费投入增速不及预期；相关公司技术研制进度低于预期；军民融合进度低于预期；军改进度低于预期 Tabl e_Title 2018 年 05 月 22 日 军工行业 TOP10：拐点已近，谁是先锋？-新三板 2017 年报掘金系列九 Tabl e_BaseInfo 新三板主题报告 证券研究报告 诸海滨 分析师SAC 执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 Table_Report相关报告 朴新教育拟赴美上市，并购手段是重点——全市场教育行业策略报告 2018-05-21 新三板 5 月投资策略 2018-05-21 大千传媒再获光线传媒投资，动画电影充满发掘潜力 2018-05-21 新三板日报（ 新三板企业IPO 热潮缘何减退） 2018-05-21 TMT 公司专题分析之年报系列（18） 2018-05-21 2 新三板主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 2018 军工投资机会大于 2017 年：关注结构性分化 ............................................................... 3 1.1. 军民融合深化，多方力量刺激军费增长 ........................................................................ 3 1.2. 新时代国防，海、空、信息化装备优先级提升 ............................................................. 4 2. 军工行业 TOP10 公司 ............................................................................................................ 5 2.1. 武器装备类 .................................................................................................................... 5 2.1.1. 宏远电器（833186）：装甲车辆核心配套，多重刺激稳步推进 ........................... 5 2.1.2. 科盾科技（835902）：“四证”齐全，细分夜视装备独占性优势已形成 .............. 6 2.1.3. 奥雷德（833932）：专注 AMOLED 微型显示器领域，中国兵器工业集团为实控人 ........................................................................................................................................ 7 2.2. 新材料类 ........................................................................................................................ 8 2.2.1. 西部超导（831628）：高端钛合金+超导材料双轮护航军工产业 ......................... 8 2.2.2. 天秦装备（833742）：全军军用包装领域的龙头企业 .......................................... 9 2.3. 航空航天类 .................................................................................................................. 10 2.3.1. 三角防务（836582）：航空锻件制造专家，地域优势打开产品销路 .................. 10 2.3.2. 驰达飞机（834913）：广州国资委实际控制，军民融合奠定发展基调 .............. 11 2.3.3. 观典防务（832317）：新三板无人机主营第一股，禁毒领域的垄断地位已确定 12 2.4. 雷达通信类 .................................................................................................................. 13 2.4.1. 希德电子（833477）：四证齐全，军工综合电子信息典型研发型企业 .............. 13 2.5. 船舶类 .........................................................................