【联讯新三板2017年年报专题研究】营收增速创下近年来最高，周期性行业业绩明显改善

请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 1 / 33 证券研究报告 | 新三板策略研究 新三板 2017 年年报专题研究 【联讯新三板 2017 年年报专题研究】营收增速创下近年来最高，周期性行业业绩明显改善 2018 年 05 月 18 日 投资要点 分析师：彭海 执业编号：S0300517030001 电话：010-84938897 邮箱：penghai@lxsec.com 研究助理：魏彬 电话：010-64408587 邮箱：weibin@lxsec.com  净利润规模统计——整体盈利增速表面得到很大改善，但深究起来并非乐观 2017 年度已公布年报的 10,771 家新三板挂牌企业平均净利润为 1,072.2 万元，与去年相比名义增长了 14.7%，增速同比上升了 9.7 个百分点，亦同样远超 2016 年报季 7.3%的净利润平均增幅水平。若均剔除连续两年业绩变动很大的神州优车，新三板企业 2017 年净利润平均增幅为 11.0%，增速同比上升了 2.1 个百分点，略高于 2016 年报季 10.7%的水平。因此，新三板企业整体盈利增速表面提升较快，但实际上是掺了神州优车等个股的水分，实际情况并没有表面那么乐观。跨市场比较，若剔除乐视网与神州优车等个股的影响，在经历了大开大合的2016 年后，2017 年创业板和新三板的增速几乎回归到了一致的水平。 营业收入规模及增速统计——近年来表现最好的一年，但与中小创企业增速仍有一定差距2017 年度已公布年报的 10,771 家新三板挂牌企业平均营业收入为 1.85 亿元，与去年相比增长了 21.0%，增速同比 2016 年上升了 4.6 个百分点，高于新三板企业净利润平均增速。即便剔除对市场影响最大的钢银电商，新三板市场营收整体增速仍然在 19.5%的较高水平。营业收入规模超过 5 亿元的有598 家（2016 年为 521 家），营业收入超过 10 亿元的有 230 家（2016 年为211 家）。总体来说，新三板企业在营收成长方面交出了一份比较满意的答卷。跨资本市场比较，2017 年度新三板企业 21.0%的营收平均增幅虽然达到了近几年以来的最好水平，但与创业板企业 27.8%及中小板 26.8%的营收平均增幅相比仍有一定差距。 不同行业主题的业绩表现——周期性行业公司业绩明显改善，虚拟现实、云计算、垂直电商概念表现突出按一级门类行业来分，采矿、居民服务、IT 互联网、建筑、房地产这五大行业 2017 年整体业绩表现最好。与 A 股上市公司 2017 年报相比较，IT 互联网、建筑、文体娱乐、居民服务等是新三板整体业绩增长明显强于 A 股市场的一级行业。制造业二级行业中，石油、有色、化工、运输设备、专用设备等以周期性细分行业为代表的公司业绩得到明显改善。按概念主题划分，新三板学前教育概念公司 2017 年成功实现逆袭，归母净利润合计同比增长 3,932.96%，同样实现华丽转变的还有文艺演出、云计算、车联网等概念。虚拟现实、垂直电商、生物识别、人工智能等热门概念主题公司业绩也持续高增长。 新三板策略研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 2 / 33  创新层企业业绩总结——盈利增速有所回升，成长空间仍是希望所在 2017 年度已公布年报的 1,197 家创新层企业平均净利润为 3,173.4 万元，与上一届创新层平均净利润 3,946.7 万元相比有了较大幅度下降，这与诸多优质企业纷纷摘牌有关。平均净利润名义同比增长 13.4%，但扣除 2017 年新进创新层的神州优车外，创新层企业实际净利润平均增速仅为 3.1%，低于新三板整体水平（同样剔除神州优车）7.9 个百分点。继 2016 年度之后，创新层企业再次表现不佳。创新层施行两年来，从提升企业盈利能力角度来看，实际效果难言理想。 2017 年度已公布年报的创新层企业平均营业收入为 48,248.56 万元，同比增长 23.3%，高于新三板整体水平。收入规模增长明显好于净利润增长，这也是延续了两个年度创新层年报的一大特征。  拟 IPO 挂牌企业业绩总结——整体质量提高，但半数以上公司业绩低于 IPO隐性财务标准 2017 年度已公布年报的 424 家新三板拟 IPO 企业（含上市辅导企业，不含IPO 被否及终止审查企业）平均净利润为 5,521.65 万元，同比增幅为 21.0%，远高于新三板市场平均水平。与 2016 年度拟 IPO 企业仅 3.8%的净利润增速相比，业绩释放步伐明显加快。这也从一个侧面说明，经过 IPO 审核趋严后，市场淘洗剩下仍在坚持的拟 IPO 企业质量普遍能够得到保证，与过去鱼龙混杂的情况相比有了很大的改观。 在 424 家拟 IPO 企业中，最近三年扣非净利润累计低于 1 亿，2017 年扣非净利润低于 5000 万元的企业有 237 家，占全部拟 IPO 企业的 55.9%，甚至还有 15 家拟 IPO 企业 2017 年扣非净利润为负。这就意味着拟 IPO 企业放弃IPO 计划的数量预计还将继续增加。  上市公司参控股企业业绩总结——优选业绩稳定成长企业，安全边际高 由于有上市公司作为控股股东或重要股东背书，上市公司参控股企业无论从企业经营运作的规范性，信披透明程度，还是业绩数据的真实性来说，都是要高于普通新三板企业。但是过去由于上市公司参控股企业不具备冲击 IPO的条件，在 IPO 集邮炒作热情高涨的时期很难得到资本市场青睐。在 IPO 热潮退却之后，市场需要新的投资点，从价值投资的角度来看，我们认为投资业绩稳定成长的有上市公司参控股的新三板企业，长期投资安全边际比较高。 风险提示：股市有风险，投资需谨慎。 新三板策略研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 3 / 33 目 录 一、2017 年年报总体情况回顾——营收增速创下近年来最高，周期性行业业绩明显改善，虚拟现实、云计算、垂直电商概念表现突出 ................................................................................................................................................ 5 （一）净利润规模统计——整体盈利增速表面得到很大改善，但深究起来并非乐观 ....................................... 5 （二）营业收入规模及增速统计——近年来表现最好的一年，但与中小创企业增速仍有一定差距 .................. 9 （三）不同行业主题的业绩表现——周期性行业公司业绩明显改善，虚拟现实、云计算、垂直电商概念表现突出 .....................................................................................................................