商贸零售行业动态分析：疫情影响逐步消减，彩妆、百货经营改善

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 xml 疫情影响逐步消减，彩妆、百货经营改善  7 月疫情影响减退下彩妆逐步发力，化妆品国货表现继续出色。根据淘数据 7 月 1-31 日天猫品牌旗舰店销售情况：1）外资大牌保持高增速。资生堂销量和 GMV 分别同比增长 109.8%和 115.8%；兰蔻销量和 GMV 分别同比下降 12.2%和增长 19.0%，SKⅡ销量和 GMV 分别同比增长 37.8%和10.3%；2）国产品牌龙头持续亮眼。珀莱雅销售额增速 30%+（剔除去年同期泡泡面膜因素后）；华熙生物旗下润百颜销量和 GMV 分别同比增长571.4%和 928.8%，夸迪销量和 GMV 分别同比增长 4094.7%和 14406.4%；丸美销量和 GMV 分别同比增长 25.2%和下降 11.7%；上海家化旗下佰草集品牌销量和 GMV 分别同比下降 23.9%和 41.9%；玉泽品牌销量和 GMV分别同比增长 74.3%和 68.6%。御家汇旗下御泥坊品牌，销量和 GMV 分别同比上升 154.6%和 194.6%，城野医生品牌销量和 GMV 分别同比下降13.1%和上升 2.2%；3）新锐品牌中，完美日记销量和 GMV 分别同比下降16.9%和增长 3.3%，环比改善；HFP 品牌，销量和GMV 分别同比增长 28.2%和 59.0%。  天虹股份：二季度经营稳步恢复，中长期展店逻辑继续推进：1）20H1 实现营收 58.90 亿元/-39.13%，将 2019Q1 营收按照新收入准则口径调整后20H1 营收同比+4.24%（其中地产业务 0.71 亿元/-80.70%，零售业务 55.07亿元/+11.08%）。归母净利润 0.36 亿元/-92.9%，主要系疫情影响公司大力度减免租金、管理费所致。20Q2 实现营收 28.93 亿元/-35.68%，归母净利润 0.86 亿元/-54.70%（环比 20Q1 业绩同比-115.98%有所好转）；2）毛利率 39.03%/+10.65pct，期间费用率 38.99%/+17.36pct，主要系新收入准则 影 响。 拆 分来 看 ：销 售费 用 率 35.79%/+16.17pct ； 管 理费 用 率2.95%/+0.87pct；财务费用率-0.21%/-0.14pct，主要系疫情影响导致收入下降，银行手续费减少，研发费用率+0.46%，主要系子公司“灵智数科”的数字化技术研发投入增加。20H1 净利率 0.63%/-4.57pct；3）疫情影响逐步修复，大店扩张+超市加速发展+高管持股计划下发展可期。  投资建议：我们当前为投资者梳理四条投资主线：1）百货企业有望进军免税预期，核心推荐王府井，关注百联股份，鄂武商等。2）国产化妆品品牌在产品力、治理、业务等方面迎来新变化，继续推荐珀莱雅、华熙生物、上海家化、丸美股份、南极电商、壹网壹创、青松股份、御家汇等；3）必选更加稳健，看向二季度，同店日销增速虽环比回落但同比正向刺激有望维持，继续重点推荐永辉超市、家家悦、红旗连锁等。4）需求短期受损，但有望实现消费回补反弹，行业景气度高龙头壁垒持续提升，继续推荐爱婴室、华致酒行、周大生等。  风险提示：新冠疫情持续恶化、行业竞争加剧、新品投放市场效果不及预期、宏观经济增速明显下行风险； Table_Tit le 2020 年 08 月 09 日 商贸零售 Table_BaseI nfo 行业动态分析 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 调低评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 601933 永辉超市 11.50 买入-A 603708 家家悦 40.00 买入-A 002697 红旗连锁 - 买入-A 603605 珀莱雅 152.20 买入-A 688363 华熙生物 - 买入-A 600315 上海家化 - 买入-A 603983 丸美股份 - 买入-A 002127 南极电商 17.75 买入-A 300792 壹网壹创 327.90 买入-A 300132 青松股份 29.50 买入-A 300740 御家汇 - 买入-A 300785 值得买 183.00 买入-A 600859 王府井 - 买入-A 603214 爱婴室 55.00 买入-A 300755 华致酒行 48.29 买入-A 002867 周大生 35.75 买入-A Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind 资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 4.57 -5.53 -27.13 绝对收益 1.82 13.25 2.44 刘文正 分析师 SAC 执业证书编号：S1450519010001 liuwz@essence.com.cn 021-35082109 相关报告 永辉回购云创，零售行业继续看好四条主线 2020-08-02 电商直播风头正盛，珠宝行业迎风起舞 2020-08-02 6 月社零线上和化妆品表现强势，鄂武商 A 申请免税牌照 2020-07-19 百货公司有望加速布局免税，6 月 CPI涨幅环比提升 2020-07-12 6 月国产化妆品持续高增,继续推荐化妆品龙头 2020-07-05 -8%0%8%16%24%32%40%2019-082019-122020-04商贸零售 沪深300 行业动态分析/商贸零售 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 本周观点：7 月彩妆逐步发力，天虹股份经营稳步恢复 1.1. 7 月化妆品数据：疫情影响减退，彩妆逐步发力，国货表现继续出色，继续推荐化妆品板块龙头！ 根据淘数据披露的 7 月全网销量及销售额，护肤板块销量同比增长 1.1%，GMV 同比增长32.8%；彩妆板块继续复苏：销量同比上升 18.2%，GMV 同比增长 45.9%。 从各品牌天猫旗舰店销售数据来看： 外资大牌保持高增速： ①资生堂旗下资生堂品牌，销量和 GMV 分别同比上升 109.8%和 115.8%； ②雅诗兰黛旗下雅诗兰黛品牌，销量同比下降 17.9%，GMV 同比上升 40.2%；海蓝之谜品牌，销量和 GMV 分别同比增长 36.6%和 30.5%； ③欧莱雅旗下兰蔻品牌，销量同比下降 12.2%，GMV 同比增长 19.0%；欧莱雅品牌，销量同比下降 3.0%，GMV 同比增长 16.6%； ④宝洁旗下玉兰油品牌，销量同比下降 38.4%，GMV 同比增长 28.3%；SK-2 品牌，销量和GMV 分别同比增长 37.8%和增长 10.3%； ⑤爱茉莉太平洋旗下雪花秀品牌，销量和 GMV 分别同比下降 25.8%和 21.9%；悦诗风吟品牌，销量同比增长 63.4%，GMV 同比增长 87.8%。 化妆品消费全面回暖态势下，国产龙头持续亮眼： ①珀莱雅旗舰店销量和 GMV 分别同比下降 49.0%和 33.5%，去年同期泡泡面膜贡献较多增量，剔除泡泡面膜后销售额增速 30%+； ②华熙生物：润百颜销量和 GMV 分别同比增长 571.4%和 928.8%，夸迪