银行业2020年央行二季度货币政策执行报告点评：注重精准直达，结构性货币政策将持续发力

敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2020 年 08 月 08 日 银行行业 注重精准直达，结构性货币政策将持续发力 ——2020 年央行二季度货币政策执行报告点评 投资周报  核心公司及调整：二季度银行板块营收增速将会显著回升，迎来增配机会。本周受益标的：宁波银行、招商银行、工商银行。  本周投资主题：疫情给全球经济带来前所未有的冲击，2020 年世界经济衰退已成定局。一是需求端消费减少，投资放缓，进出口规模下降。需求端指标整体处于放缓趋势，居民消费大幅下降，整体社会消费品零售总额同比下降 19%；固定资产投资同比下降 16.1%；进出口总额同比下降 6.4%。二是企业生产端受到显著影响。第一产业生产平稳，农业增加值同比增长 3.5%，生猪产能持续恢复，其中，截至 2020 年一季度末生猪存栏 32120 万头，环比 2019 年四季度末增长 3.5%，能繁殖母猪存栏 3381 万头，增长 9.8%；第二产业增加值同比下降 9.6%，规模以上工业增加值同比下降 8.4%，规模以上工业企业利润总额同比下降 36.7%，第三产业增加值同比下降 5.2%，服务业增长放缓，但新兴服务业增势良好。  稳健的货币政策成效显著，传导效率明显提升。面对突如其来的新冠肺炎疫情冲击，央行加大逆周期调节力度，引导货币市场利率中枢平稳下行，推动信贷平稳增长，结构持续优化，融资成本显著下降，积极对冲了疫情对经济的冲击：从资金价格来看，贷款加权平均利率为 5.08%，环比 2019 年末下降 36BP，同比下降 61BP；从供给数量来看，信贷增长 7.1 万亿元，体现了央行逆周期调节意图。从货币供给结构上来看，一是 2020 年以来，央行多次通过降准和定向降准，共释放长期资金约 1.75 万亿元；二是下调金融机构超额存款准备金利率；三是开展 OMO、常备借贷便利和中期借贷便利操作，注入中期和短期流动性。其中，春节后两个交易日央行共开展了 1.7 万亿元公开市场短期逆回购操作，开展常备借贷便利操作共投放 1027 亿元，累计开展中期借贷便利操作6000亿元；四是开展专项再贷款再贴现1.8万亿，定向支持疫情防控重点领域和重点企业；五是调整 MPA 考核；六是 LPR 对存款利率市场化改革起到重要推动作用。  疫情冲击下，央行关注全球经济增速放缓并由此引发的四大风险：一是全球疫情持续时间及负面影响可能超预期。二是主要经济体高度宽松的非常规货币政策和财政政策效果和溢出效应需密切关注。三是局部金融风险加速积累值得警惕。四是对国内经济挑战增加。  二季度货币政策趋势与展望：二季度，世界经济衰退风险加剧，国内经济面临挑战增多，央行将坚持稳健的货币政策要更加灵活适度，根据疫情防控和经济形势的阶段性变化，把握好政策力度、重点和节奏，加强货币政策逆周期调节，把支持实体经济恢复发展放到更加突出的位臵，运用总量和结构性政策，保持流动性合理充裕，支持实体经济特别是中小微企业渡过难关。  投资策略：积极布局股份制银行和城商行龙头。2020 年伊始，新冠肺炎疫情对我国经济社会发展带来前所未有的冲击。但新冠肺炎疫情的影响是总体可控的，二季度央行将加强货币政策逆周期调节，预计社融继续保持高增长，央行降息降准等多种货币政策工具依然可期，建议投资者关注业绩超超预期的商业银行投资机会，积极布局股份制银行和城商行龙头。  风险提示：经济下行压力增加，企业盈利下行，资产质量大幅恶化；金融监管政策超预期；中美贸易摩擦升温 推荐（维持评级） 郑嘉伟（分析师） zhengjiawei@xsdzq.cn 证书编号：S0280519040001 行业指数走势图 相关报告 《未雨绸缪，寻找银行板块的α机会》2020-07-27 《税收拉动下财政收入增速实现疫情以来首次回正，下半年积极财政仍将持续发力》2020-07-30 《海外不确定因素增加，低估值银行股迎来配臵机会》2020-07-27 《商业银行不良资产处臵的海外经验与启示》2020-07-11 《直接融资占比提升推动社融延续高增长，资管新规大概率延期》2020-07-10 -11%-5%1%7%13%19%25%31%2019/08 2019/11 2020/02 2020/05 2020/08 银行 沪深300 2020-08-08 银行行业 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 重点公司盈利预测 子行业 证券代码 股票名称 市值 （亿元） ROE EPS PE PB 2018 2019 2020E 2021E 2018 2019E 2020E 2021E 城商行 002142.SZ 宁波银行* 1740.52 3.88 2.15 2.41 2.78 3.32 7.55 11.29 9.50 7.94 1.99 601009.SH 南京银行 776.54 4.22 1.26 1.31 1.64 1.88 4.95 5.43 4.75 4.18 0.90 600926.SH 杭州银行 559.81 3.21 0.95 1.26 1.46 1.73 7.01 7.11 5.95 5.08 0.98 农商行 002839.SZ 张家港行 111.35 2.69 0.46 0.53 0.58 0.68 11.28 9.20 8.08 7.88 1.07 601077.SH 渝农商行 584.89 3.44 0.91 0.95 1.10 1.26 -- 6.38 5.49 4.82 0.67 601128.SH 常熟银行* 204.19 2.95 0.67 0.69 0.78 0.93 9.18 13.93 10.55 8.86 1.24 002958.SZ 青农商行* 311.11 3.43 0.48 0.52 0.58 0.66 -- 12.72 9.64 8.47 1.27 股份制银行 600036.SH 招商银行* 8776.51 4.44 3.13 3.62 4.08 4.61 7.89 10.21 8.58 7.50 1.60 601166.SH 兴业银行 3253.24 3.80 2.85 3.1 3.47 3.98 5.12 6.24 5.21 4.56 0.66 000001.SZ 平安银行* 2588.75 2.57 1.39 1.54 1.69 1.98 6.49 11.32 9.33 8.08 0.96 601818.SH 光大银行 1984.10 2.77 0.61 0.68 0.76 0.86 5.77 6.20 4.98 4.29 0.63 601916.SH 浙商银行* 876.27 3.52 0.61 0.64 0.68 0.76 -- 7.87 6.24 5.29 0.80 国有商业银行 601398.SH 工商银行* 17677.75 3.11 0.82 0.86 0.95 1.02 6.33 6.26 5.93 5.59 0.72 601939.SH 建设银行 15300.67 3.57 1.00 1.05 1.14 1.21 6.25 6.33 6.0