商贸零售行业：永辉回购云创，零售行业继续看好四条主线

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 xml 永辉回购云创，零售行业继续看好四条主线  7月31日，永辉超市发布公告称，已与永辉云创科技有限公司创始人张轩宁签订股权转让协议，张轩宁向永辉超市转让永辉云创20%股权。交易完成后，永辉超市对永辉云创的持股比例由26.6%增加至46.6%，为永辉云创第一大股东。  永辉云创并表推动到家业务整合加速，资源整合准备顺利。根据36氪等的报道，完成永辉云创的并购后，公司将重新整合两边在到家上的团队和营销，现云创旗下的永辉生活将成为到家的主APP，超级物种、永辉生活都将会适度控制规模，公司将有效整合流量、提高经营效率，公司自去年12月的线下营销就开始倾斜于永辉生活，并表之前的资源整合顺利。我们认为这是永辉在新零售探索道路上进行了一次修正，到家业务确立为公司新零售布局核心落地点，有望发挥全国性超市龙头的供应链优势。2020年公司云商业务投入力度加大，经营效率有望提升；到家业务确立核心地位，有望迎来长期发展，继续重点推荐。  珀莱雅登录薇娅直播间，销售火爆。7月30日晚创始人唐毅携彩棠粉底液登陆薇娅直播间，出镜近半小时，观看人数1500万+，4万份产品上线即售罄。彩棠品牌高举高打，有望补足公司品类短板，创造新的增长点。我们认为，主品牌形象的升级+品类布局的完善，证明公司已步入崭新发展阶段，助推公司进一步向国货龙头迈进，估值有望进一步抬升；看好2020年公司业绩+估值双升，继续重点推荐。  丸美股份与金鼎投资合作成立化妆品产业基金，加速产业链布局。2020年7月30日，丸美股份发布公告称，公司拟以自有资金与金鼎投资等共同出资设立产业基金汇恒金鼎。该基金计划总规模为1亿元人民币，公司作为有限合伙人拟出资人民币8000万元，占比80%。基金将重点关注化妆品产业上下游及相关行业的各类投资机会。  投资建议：我们当前为投资者梳理四条投资主线：1）百货企业有望进军免税预期，核心推荐王府井，关注百联股份，鄂武商等。2）国产化妆品品牌在产品力、治理、业务等方面迎来新变化，继续推荐珀莱雅、华熙生物、上海家化、丸美股份、南极电商、壹网壹创、青松股份、御家汇等；3）必选更加稳健，看向二季度，同店日销增速虽环比回落但同比正向刺激有望维持，继续重点推荐永辉超市、家家悦、红旗连锁等。4）需求短期受损，但有望实现消费回补反弹，行业景气度高龙头壁垒持续提升，继续推荐爱婴室、华致酒行、周大生等。  风险提示：新冠疫情持续恶化、行业竞争加剧、新品投放市场效果不及预期、宏观经济增速明显下行风险； Table_Tit le 2020 年 08 月 02 日 商贸零售 Table_BaseI nfo 行业动态分析 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 601933 永辉超市 11.50 买入-A 603708 家家悦 40.00 买入-A 002697 红旗连锁 .00 买入-A 603605 珀莱雅 152.20 买入-A 688363 华熙生物 .00 买入-A 600315 上海家化 .00 买入-A 603983 丸美股份 .00 买入-A 002127 南极电商 17.75 买入-A 300792 壹网壹创 327.90 买入-A 300132 青松股份 29.50 买入-A 300740 御家汇 .00 买入-A 300785 值得买 183.00 买入-A 600859 王府井 .00 买入-A 603214 爱婴室 55.00 买入-A 300755 华致酒行 48.29 买入-A 002867 周大生 35.75 买入-A Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind 资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 -0.19 -10.45 -29.64 绝对收益 8.10 9.55 -4.36 刘文正 分析师 SAC 执业证书编号：S1450519010001 liuwz@essence.com.cn 021-35082109 相关报告 6 月社零线上和化妆品表现强势，鄂武商 A 申请免税牌照 2020-07-19 百货公司有望加速布局免税，6 月 CPI涨幅环比提升 2020-07-12 6 月国产化妆品持续高增,继续推荐化妆品龙头 2020-07-05 商贸零售行业深度分析 2020-06-29 618 化妆品迎来全面复苏，社零降幅收窄整体回温 2020-06-21 -11%-3%5%13%21%29%37%2019-082019-122020-04商贸零售 沪深300 行业动态分析/商贸零售 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 本周观点：永辉回购永辉云创，珀莱雅登录薇娅直播间 1.1. 永辉云创重回体内，永辉加速整合到家业务 7 月 31 日，永辉超市发布公告称，已与永辉云创科技有限公司创始人张轩宁签订股权转让协议，张轩宁向永辉超市转让永辉云创 20%股权。交易完成后，永辉超市对永辉云创的持股比例由 26.6%增加至 46.6%，为永辉云创第一大股东。 永辉云创并表推动到店业务整合加速，资源整合顺利。根据 36 氪等的报道，完成永辉云创的并购后，公司将重新整合两边在到家上的团队和营销，现云创旗下的永辉生活将成为到家的主 APP，超级物种、永辉生活都将会适度控制规模，公司将有效整合流量、提高经营效率，公司自去年 12 月的线下营销就开始倾斜于永辉生活，并表之前的资源整合顺利。 生鲜销售迎来深刻变革，疫情之后生鲜到家迎来资本竞逐。生鲜到家更好的满足了以都市白领为代表的部分年轻人群体对便捷的需求，长期中有望成为常态的生鲜销售方式之一。生鲜行业作为 5 万亿的高频消费入口，始终受到产业高度关注。疫情期间生鲜到家用户数快速增长，并在之后保持了较高留存；在到家模式上，每日优鲜、叮咚买菜等新兴企业、美团、阿里、京东等行业巨头、探索中的线下超市均积极入场，平台型电商、自营型电商、卖场到家等大模式下商业模式探索层出不穷。 聚焦云超、到家业务，到家业务聚焦再起航。2020 年，公司工作重点一则聚焦在打造“手机里的永辉”，以“店仓一体”模式推动线上线下融合发展，二则强化优势区域门店密度、提高供应链管理效率；创新业务更加关注效率，mini 小店和永辉生活中的低效门店预计将被关闭，经营效益有效提升。 核心优势明显，新零售布局思路逐渐清晰。相较于传统的卖场，生鲜到家服务属性更加明显，传统超市构建的“场”的优势大多不复存在，但公司作为全国性超市龙头，率先建立起多个全国性生鲜基地，生鲜自给率行业领先并远超过盒马等电商，损耗率低确立成本低、供应链稳定的优势；在经历了几年的探索，公司重新明确了到家的核心地位，我们认为公司在新零售探索道路上进行了一次修正，新布局下到家业务有望突破，推动经营质量进一步改善。 公司作为全国性超市龙头，以生鲜差异化定位为始，20 余载精耕供应链。2020 年公司云商业务投入力度加大，经营效率有望提升；到家业务确立核心地位，有望迎来长期发展。云创并表后将对短期业绩造成