BATJ的资本局

0 BATJ 的资本局 研究机构 报告编审 柏亮、于百程 报告主笔 李昕 BATJ 的资本局 2020 0 BATJ 的资本局 不 1 BATJ 的资本局 2020 年 7 月以来，资本市场交易活跃，BATJ 等大型互联网公司的股价和市值表现优异。阿里巴巴和京东的回归，改写了港交所原有的格局。另外，BATJ 投资或者拟投资上市公司也不同程度的受到了积极的影响，如腾讯拟投资泛微网络、搜狗，两家公司的股价随即上涨。 从投资策略上看，BATJ 较偏好跨市场投资。BATJ 的主要业务和营收皆来自国内，阿里和百度虽然最先于美国上市，但活跃于国内资本市场；腾讯在美投资多为中概股。因此，BATJ 在发展国内业务的同时，也提升自己在其他市场的影响力和减少宏观因素对资本市场的影响。 从被投资公司资本市场表现来看，凭借品牌效应以及输出的资本和流量，BATJ 往往会为被投资公司在资本市场带来积极的影响，如股价、市值等。 摘要 bstract 2 BATJ 的资本局 一、BATJ 差异化投资策略 ........................................................................................................... 3 （一）样本公司中，阿里投资偏好国内市场，腾讯偏好境外市场 .............. 4 （二）样本公司中，BAT 青睐信息技术行业，京东青睐批发和零售业 .......... 4 （三）样本公司中，除阿里系外，其余大多拥有自主经营权 .................. 5 （四）BATJ 互为投资搭档，腾讯最“百搭” ............................... 7 二、BATJ 系上市公司在资本市场表现如何？ ......................................................................... 8 （一）在同时间点，腾讯投资的公司在股票市场表现较好 .................... 9 （二）样本公司期末参考市值总和中，腾讯高于其他三家总和 ................ 9 （三）样本企业业绩两级分化，传统行业业绩亮眼，创新产业大多亏损 ....... 10 三、结论 ....................................................................................................................................... 14 目录 ontents 3 BATJ 的资本局 2020 年下半年，随着疫情后经济逐步复苏，资本市场局势向好，美股三大指数、中国沪深指数显上扬趋势。在此背景下，一些大型互联网公司的股价和市值一再创新高，如腾讯控股收盘价（700.HK）于 7 月 9 日创新高，达 563 港元，市值 5.38 万亿港元；同日，阿里巴巴（BABA.N）市值突破 7000 亿美元，即 5.61 万亿港元。在港交所，两者市值分别位列前两位，京东（9618.HK）、网易（9999.HK）市值暂列第四、五位。 近年来，互联网巨头在全球资本市场产生着举足轻重的影响力，从量化数据上看，MSCI（注：明晟指数）吸收多家中国公司；从事件上看，2019 年 11 月阿里巴巴（9988.HK）的再次回归港交所改写了腾讯多年一家独大的局面；从战略上看，大公司通过孵化子公司、投资并购等行为，壮大自身商业版图。 那么，互 BATJ 等联网巨头投资了哪些上市公司？为什么要投资这些公司？被投资的上市公司业绩如何？基于上述的问题，零壹智库从中选取 BATJ 四家公司及其参控股的逾百家上市公司作为样本数据进行研究分析。 一、BATJ 差异化投资策略 2000 年前后 BAT 相继成立，三者分别起步于搜索、电商以及社交等行业；2005 年前后，腾讯和百度登陆资本市场，京东成立，行业进入高速发展期 。随着公司体量和业务的不断扩张，投资并购成为快速抢占市场的捷径之一。 根据 wind 数据，BATJ 中，腾讯和阿里巴巴对外股权投资早于其余两家。腾讯和阿里进行第一笔对外投资在 2005 年，标的分别为 Foxmail 和 Altaba；而百度和京东在2010 年之后，标的分别为北京趣拿信息技术有限公司和韩国 SK 集团。 那公司如何选择合适的标的？标的若为上市公司，那交易流程和信息数据较为详细完整，投资风险较低；若为非上市公司，整个收购手续较为简单，历时较短。根据wind 数据，BATJ 对外股权投资单笔交易金额较高大多为上市公司，如阿里巴巴投资苏宁云商、腾讯投资特斯拉等。由于上市公司资料较为丰富，零壹智库将选取 BATJ 投资的上市公司，借以勾勒大公司投资图谱。 通过 2019 年年报和招股书，零壹智库对 BATJ 概念股的前十大股东进行梳理，并对部分股东进行股权穿透，筛选出与 BATJ 存在直接股权关系的上市公司。据不完全统计，阿里巴巴、腾讯控股、京东、百度分别投资 43 家、37 家、11 家、9 家上市公司，下文将围绕这 100 家公司进行分析。。 4 BATJ 的资本局 （一）样本公司中，阿里投资偏好国内市场，腾讯偏好境外市场 由于被投资公司所属的股票市场不同，公司的投资可以分别在 A 股、港股、美股及其他市场进行。根据零壹智库不完全统计，阿里巴巴和百度投资 A 股的比例超过半数，其中阿里投资的 A 股公司达 26 家；而腾讯却出现相反的态势。腾讯对于美股、港股的投资数量为 17 家、11 家，皆为四家公司中最多（见图 1）。 BATJ 较偏好跨市场投资。BATJ 的主要业务和营收皆来自国内，阿里和百度虽然最先于美国上市，但活跃于国内资本市场；