光期研究：标的缩量反弹，市场情绪谨慎依旧

光大期货 研究团队光期研究：标的缩量反弹，市场情绪谨慎依旧2020年8月2日p 2标的市场本周标的指数仍然呈区间震荡整理的走势，逐步好转的宏观环境依旧是指数下方较为稳固的支撑，并且同时在上证50和沪深300指数占有较多权重的权重股例如金融地产等行业具有估值较低的特点，同时美股出台经济刺激法案，带动外盘拉涨。以上种种决定着市场总体不会有太大的向下空间，但上方客观存在着诸多跳空缺口，以及诸多不确定性，盘面也缺乏上涨动力。短期依旧维持区间震荡的走势判断，振幅可能会逐渐变小。期权市场本周，四个期权产品成交量较上周继续回落，但持仓量却有所增加。虽然本周市场有所反弹，成交量pcr大多也重回100以下，但从成交量继续缩减，以及认购/认沽持仓结构来看，市场对于盘面的看法依旧较为谨慎，更多还是以防范风险为主。近期四个期权品种看涨期权基本处于窄幅震荡走势，而看跌权引波则普遍进一步上涨，配合上标的及期权双缩量，认沽持仓激增等现象，说明虽然标的有所反弹，但市场普遍信心不足，避险为主。策略观点目前标的市场依旧在震荡盘整之中，短期暂时没有预见能够改变趋势的因素，如保持当前节奏，隐波下降的可能性较大。策略方面，建议寻找做窄看涨看跌隐波差的机会，方向上，vega偏空，delta中性，可考虑构建卖出宽跨式策略。风险点：中美贸易的不确定性，经济数据较预期有较大差距。要点qNtPpNvNzRbRbP9PtRrRsQqQlOmMyQkPqQqM8OnMsMuOoPyRNZsPtOp 3图表2：上证50ETF期权持仓量（单位：张）图表1：上证50ETF期权成交量（单位：张）资料来源：Wind，光大期货研究所1.1 上证50ETF期权成交持仓情况本周，四个期权产品成交量较上周继续回落，但持仓量却有所增加。虽然本周市场有所反弹，成交量pcr大多也重回100以下，但从成交量继续缩减，以及认购/认沽持仓结构来看，市场对于盘面的看法依旧较为谨慎，更多还是以防范风险为主。截至7月31日，上证50ETF期权日均成交量1870919张，环比减少959845张；日均持仓2341183张，环比增加50857.2张 。0.20.40.60.80.100.120.140.0500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,0003,000,0003,500,000日认购成交量日认沽成交量日认沽/认购0500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,0002020-03-232020-04-232020-05-232020-06-232020-07-23日认购持仓量日认沽持仓量p 4图表4：沪深300指数期权持仓量（单位：张）资料来源：Wind，光大期货研究所图表3：沪深300指数期权成交量（单位：张）资料来源：Wind，光大期货研究所1.2 沪深300指数期权成交持仓情况截至7月31日，沪深300股指期权日均成交量79061.6张，环比上周减17866.6张；日均持仓量118058张，环比上周增15656.4张。020406080100120020,00040,00060,00080,000100,000120,0002020-03-232020-04-232020-05-232020-06-232020-07-23日认购成交量日认沽成交量日认沽/认购010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,0002020-03-232020-04-232020-05-232020-06-232020-07-23日认购持仓量日认沽持仓量p 5图表6：深市300ETF期权持仓量（单位：张）资料来源：Wind，光大期货研究所图表5：深市300ETF期权成交量（单位：张）资料来源：Wind，光大期货研究所1.3 深市300ETF期权成交持仓情况截至7月31日，嘉实沪深300ETF期权日均成交量326654.4张，环比上周减159539张；持仓量471620张，环比上周增37755.8张。0.20.40.60.80.100.120.140.050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,000日认购成交量日认沽成交量日认沽/认购050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,0002020-03-202020-04-202020-05-202020-06-202020-07-20日认购持仓量日认沽持仓量p 6图表8：沪市300ETF期权持仓量（单位：张）资料来源：Wind，光大期货研究所图表7：沪市300ETF期权成交量（单位：张）资料来源：Wind，光大期货研究所1.4 沪市300ETF期权成交持仓情况截至7月31日，华泰柏瑞沪深300ETF期权日均成交量2015667张，环比上周减678500张；持仓量1871220张，环比上周增130180张。0.20.40.60.80.100.120.140.160.0500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,000日认购成交量日认沽成交量日认沽/认购0200,000400,000600,000800,0001,000,0001,200,0001,400,0002020-03-192020-04-192020-05-192020-06-192020-07-19日认购持仓量日认沽持仓量p 72.1 标的近期走势本周标的指数仍然呈区间震荡整理的走势，逐步好转的宏观环境依旧是指数下方较为稳固的支撑，并且同时在上证50和沪深300指数占有较多权重的权重股例如金融地产等行业具有估值较低的特点，同时美股出台经济刺激法案，带动外盘拉涨。以上种种决定着市场总体不会有太大的向下空间，但上方客观存在着诸多跳空缺口，以及诸多不确定性，盘面也缺乏上涨动力。短期依旧维持区间震荡的走势判断，振幅可能会逐渐变小。图表9：标的近期走势（单位：点）资料来源：Wind，光大期货研究所数据来源：Wind上证50指数沪深300指数美国:标准普尔500指数20-01-3120-02-2920-03-3120-04-3020-05-3120-06-3020-07-3120-01-3124002400280028003200320036003600400040004400440048004800点点点点p 8总体来看，4个金融期权产品标的的10日历史波动率本周进一步下降，而30日历史波动率本周保持平稳，这主要是因为近期市场处于区间震荡的态势，而波动幅度较七月初左右的波动幅度明显降低，后续预计30日历史波动率会向10日历史波动率回归，但还要突发宏观风险因素。上证50ETF30日历史波动率截至7月31日34.07%，周增0.993%。图表10：上证50ETF历史波动率（单位：%）资料来源：Wind，光大期货研究所2.2 标的历史波动率p 930日历史波动率截至7月31日37.11%，周降0.4%。图表11：沪深300指数历史波动率（单位：%）资料来源：Wind，光大期货研究所2.2 标的历史波动率p 1030日历史波动率截至7月24日3