2020Q2财富管理市场

NIFD季报疫情常态 本土回归——财富管理市场季度报告主编:李扬财富管理研究中心2020 年 7 月《NIFD季报》系国家金融与发展实验室集体研究成果之一，旨在定期、系统、全面跟踪全球金融市场、国内宏观经济、中国资金流动、国家资产负债表、财政运行、债券市场、股票市场、房地产金融、金融机构等领域的动态，并对各领域的金融风险状况进行评估。《 NIFD 季报》由三个季度报告和一个年度报告构成。NIFD季度报告于各季度结束后的第二个月发布，并在实验室微信公众号和官方网站同时推出；NIFD年度报告于下一年度 2 月份发布。I 顾问  殷剑峰 国家金融与发展实验室副主任 统稿  王增武 国家金融与发展实验室财富管理研究中心主任 团队（按拼音字母顺序）  陈思杰 国家金融与发展实验室财富管理研究中心特聘研究员  贺康哲 中国社会科学院大学  李可辉 大唐盛世家族办公室董事总经理  覃 婧 国家金融与发展实验室财富管理研究中心副主任  唐嘉伟 国家金融与发展实验室财富管理研究中心特聘研究员  王增武 国家金融与发展实验室财富管理研究中心主任  殷剑峰 国家金融与发展实验室副主任  夏小雄 中国社会科学院法学研究所副研究员  张 凯 国家金融与发展实验室财富管理研究中心特聘研究员  周 正 国家金融与发展实验室财富管理研究中心特聘研究员 本报告负责人：王增武 【NIFD 季报】 全球金融市场 国内宏观经济 中国资金流动 地方政府债务 宏观杠杆率 中国财政运行 房地产金融 债券市场 股票市场 银行业运行 保险业运行 财富管理市场 II 核心观点 疫情是继 2008 年全球金融危机之后的第二次投资者教育，风控意识和流动性管理或是本次投资者教育的最大收获。疫情常态化之下，国内经济先于全球趋稳向好，GDP 转正，金融市场表现不俗。2020 年第二季度，我们从宏观经济、金融市场、商业银行、基金公司、信托公司和家族办公室等维度简述财富管理市场表现。核心观点如下：  宏观经济：预计经济将出现持续复苏态势，但宽松货币或推高资产价格泡沫，发展实体经济才是本质所在。  金融市场：结构性宽松叠加疏通货币政策传导机制或将是央行三季度工作的重点；A 股市场或将在三季度继续呈震荡上涨的走势。  商业银行：监管层批准设立或开业理财子公司的步伐或将放缓，权益类产品依然是未来发展方向。  基金公司：基金行业将呈现出更具特色的多样性及更为专注的专业性，需警惕的是过度乐观而打乱复苏的节奏。  信托公司：资金信托业务可推动房地产 Reits 产品、新基建信托产品的研发，《民法典》不仅影响婚姻家庭和继承安排，也为后续设立不动产信托奠定基础。  家族办公室：家族办公室是《民法典》中“遗产管理人”的最佳担当，需要与客户利益共享、手握好工具，全面不断地提升专业服务能力。III “疫情常态 本土回归”。2007 年，香港“Accumulator”事件引致内地高净值客户纷纷回归大陆，催生国内私人银行业务，本次疫情或催生国内家族办公室业务的开启，因为海外“富豪”客户的资产安全和人身安全都存在重大不确定性，“本土回归”或是他们的下一步选择，国内财富管理业需做好承接这部分客群的准备 目 录 一、宏观经济：宽松与复苏 ................................. 1 二、金融市场 ............................................. 4 （一）货币市场：重在疏通 .............................. 4 （二）股票市场：A 股上行 ............................... 6 （三）外汇市场：美元中心 .............................. 8 （四）商品市场：普涨格局 .............................. 9 三、商业银行：发力标品 ................................... 9 四、基金公司：证券投资 .................................. 13 （一）业绩表现 ....................................... 15 （二）监管动态 ....................................... 17 （三）行业展望 ....................................... 18 五、信托公司：回归本源 .................................. 19 （一）资金信托 ....................................... 19 （二）家族信托 ....................................... 24 六、家族办公室 .......................................... 27 （一）制度背景：争端解决 ............................. 28 （二）“遗产管理人”制度 ............................. 29 （三）家办担当：角色定位 ............................. 32 1 一、宏观经济1：宽松与复苏 2020 年二季度是货币政策和财政政策宽松后的资本市场活跃与经济的缓慢复苏时期。为应对新冠疫情，各主要经济体均进行了大规模的货币投放。具体来看，美国 3 月份、4 月份和 5 月份的 M2 环比增速分别为 4.68%、6.73%和 3.95%，远超近年来的增速；日本 M3 同比增速也由过去的 2.00%多增至 6 月份的 5.90%；欧元区 5 月份的 M3 同比增速为 9.10%，接近近年来的高位。我国 M2 增速也由 2017 年以来维持了一段时间的 8%多上升到今年4、5、6 月份的 11.10%，但相较其他经济体来看，增幅相对较小。根据我们一季度报告中的全球预测，今年全球经济活动会显著放缓，因此经济增速会远远低于货币增速，那么，宽松后的货币会流向何方是市场值得关注的一个方向。 图 1 美国 M2 环比增速 数据来源：国家金融与发展实验室财富管理研究中心。 1 唐嘉伟，国家金融与发展实验室财富管理研究中心特聘研究员。 -2-10123456782000-012000-122001-112002-102003-092004-082005-072006-062007-052008-042009-032010-022011-012011-122012-112013-102014-092015-082016-072017-062018-052019-042020-032 图 2 日本 M3 同比增速 数据来源：国家金融与发展实验室财富管理研究中心。 图 3 欧元区 M3 同比增速 数据来源：国家金融与发展实验室财富管理研究中心。 图 4 中国 M2 同比