专题报告：八月份黑色建材板块行情依然可期

华泰期货|专题报告 2020-07-30 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 研究院 黑色及建材组 研究员 孙宏园  021-68755929  sunny@htfc.com 从业资格号：F0233787 投资咨询号：Z0000105 联系人 王英武  wangyingwu@htfc.com 从业资格号：F3054463 王海涛  wanghaitao@htfc.com 从业资格号：F3057899 申永刚  shenyonggang@htfc.com 从业资格号：F3063990 赵钰  zhaoyu@htfc.com 从业资格号：F3042576 王淼  wangmiao@htfc.com 从业资格号：F3063336 彭鑫  pengxin@htfc.com 从业资格号：F3066607 八月份黑色建材板块行情依然可期 【核心提示】 1、一季度钢材消费下降 8.7%；二季度消费增速直接拉升至 18.6%；上半年钢材累积消费高达 5%，逆周期调解下的钢材消费表现异常突出；货币与财政双发力，建筑业与制造业齐飞引领大宗商品消费超 V 型反转。 2、逆周期调节下，地产和基建形成的投资内需，是支撑和托起钢材消费的最核心行业。强大的内需与出口，也使得中国制造业得以快速复苏，从而形成了钢材消费的另一极。缺少任何一极，都难以形成如此高强消费水平，而形成全面钢材消费提升的核心，就在于全球的宽松流动性。 3、钢材供需两旺特征明显：上半年消费增长 5%，同时上半年粗钢产量也增加 5%，与此同时，钢材净出口 1850 万吨，同比减少 1100 万吨，所以，上半年国内粗钢供给增加8%。高供给意味着原料的高消费。 4、上半年生铁产量增加 5%，或 2000 万吨。增加铁矿消费 3700 万吨，增加焦炭消费 800万吨。上半年铁矿进口增 4600 万吨（海关数据）；上半年焦炭产量下降 520 万吨（统计局数据）。结果是：铁矿库存同比基本持平；焦炭库存同比大幅低于去年同期。 5、预计：下半年粗钢产量增 6%；粗钢消费增 8%（二季度同比增长 18.6%，上半年同比增长 5%），则：钢材库存将面临这较为艰难的去库过程。 6、给予中性的钢材消费，则下半年的生铁产量依然需要维持较高水平，来匹配钢材需求，则钢铁原料的消费强度，将持续处于高位。关注焦炭供给端大事件：山东以煤定焦、河南的 4.3 焦炉限产、山西 2000 万吨产能大限、河北 1200 万吨产能大限。铁矿全年进口预计增 7.8%，或 8000 万吨（上半年 4600 万吨）。全年铁矿消费增加 7400 万吨（上半年 3700 万吨），铁矿港存到年底将逐步增至 1.25 亿吨左右，下半年钢材消费高低，决定着铁矿的库存高度。 7、黑色板块：不可轻视，而应重视逆周期的力量，比如 2009-2010 和 2015-2016 两个大上涨周期。钢材供需两旺，将着力点放到原料端的做多机会。成材高库存压制了价格弹性；高成本支撑了价格的底部，甚至抬升价格底部。铁矿关注基差修复机会和品种间价差机会，焦炭关注政策红利。 8、玻璃：经过一个季度的高消费，高库存得到了有效的改善，目前处于淡季，由于供给华泰期货|专题报告 2020-07-30 2 / 11 端三季度依然难有较大增量，地产和汽车双拉动，雨季之后，玻璃消费有望再度走强。长线策略依然为逢回调做多。 9、动力煤：七月份以来，由于气温不够高，南方雨水充沛，动煤日耗持续萎靡，虽然动煤内外供给均低，但消费不足，使得库存仍未出现拐点，近几周的港口调入下降，有利于降低沿煤价的压力。由于较高的期现贴水，已经给出较高的预期保护，推荐动力煤左侧低位尝试做多，迎接八月份的消费旺季。 风险因素：高温、中美关系的恶化、疫情下海外需求的进一步下滑、地产政策收紧下竣工继续大幅推后。 qNnRnPwOvN8O9R6MtRoOoMqQkPrRsNiNsRnMbRnMsMvPoPxPvPrRnR华泰期货|专题报告 2020-07-30 3 / 11 一、 钢材高消费的形成 上半年钢材消费 V 型反转，一季度钢材消费下降 8.7%；而二季度平均消费增速高达 18.6%。上半年钢材累积消费高达 5%。疫情没有降低消费强度，而是带来了新的消费增量。6 月份单月钢材消费增速更是高达 25%以上。 图 1：中国粗钢月度消费量及同比增速 单位：万吨，% 数据来源：华泰期货研究院 逆周期调节下，货币与财政双发力，市场流动性足够宽裕。 3 月份社融 5.2 万亿（去年 3.0 万亿）；4 月份 3.1 万亿（去年 1.7 万亿）；5 月份 3.2 万亿（去年 1.7 万亿）；6 月份 3.4 万亿（去年 2.6 万亿）；上半年社融 20.8 万亿（14.6 万亿），差值6.2 万亿。 M2 增速连续三个月 11.1%增长，2016 年以来新高。 最关键，全球流动性大宽松：美国、欧洲、日本。 钢材消费重要领先指标：工程机械的销量，也代表着建筑项目的多寡。 挖机销量：3 月 12%；4 月 60%；5 月 68%；6 月 63%；预计 7 月 50%。起重机销量：3 月-4%；4 月 32%；5 月 41%；6 月 79%。装载机销量：3 月-17%；4 月 31%；5 月 15%；6 月17%。 -20%-10%0%10%20%30%3,0005,0007,0009,00011,0002016-012017-012018-012019-012020-01粗钢消费量:当月粗钢消费量:当月同比华泰期货|专题报告 2020-07-30 4 / 11 图 2：挖掘机月度销售量季节性走势 单位：台 数据来源：机械工业协会、华泰期货研究院 建筑业与制造业齐飞引领大宗商品消费：中国制造业 V 型回升领先全球、震惊全球。 作为全球制造业大国，中国制造业的复苏，与全球制造业的复苏密不可分。6 月份全球主要经济体 PMI，除日本外，全部呈现明显的 U 型回升。 建筑业与制造业共同拉升了钢材消费：逆周期调节下，地产和基建形成的投资内需，是支撑和托起钢材消费的最核心行业。强大的内需与出口，也使得中国制造业得以快速复苏，从而形成了钢材消费的另一极。缺少任何一极，都难以形成如此高强消费水平，而形成全面消费提升的核心，就在于全球的宽松流动性。 二、 供需两旺 利多原料 在看到上半年高消费的同时，我们也看到了，钢材也处于高供给状态，尤其是进口回流的资源，大大增大了国内的供给。 上半年粗钢消费增长 5%，同时上半年粗钢产量也