商业贸易行业：上半年社零总额同比下降11.4%，消费指标恢复性增长

敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2020 年 07 月 22 日 商业贸易行业 上半年社零总额同比下降 11.4%，消费指标恢复性增长 投资月报 陈文倩（分析师） 010-83561313 chenwenqian@xsdzq.cn 证书编号：S0280515080002  受益标的：生活必需品消费保持正向增长，必选消费稳定，可持续关注超市板块，如永辉超市、家家悦、步步高等；线下消费持续恢复中，可关注各区域百货龙头，如王府井、天虹股份等。网上零售占比持续提升，电商版块可以持续关注，如苏宁易购。  6 月社零总额同比增速-1.8% ，降幅比 5 月份收窄 1 个点 上半年，社会消费品零售总额 172256 亿元，同比下降 11.4%，降幅比一季度收窄 7.6 个百分点；其中二季度下降 3.9%，比一季度收窄 15.1 个百分点。 6 月份，社会消费品零售总额 33526 亿元，同比下降 1.8%，降幅比 5 月份收窄 1.0 个百分点；环比增长 1.34%  基本生活用品、升级类用品销售增长较快 上半年，限额以上单位粮油食品类、饮料类和中西药品类商品零售额分别增长 12.9%、10.5%、5.8%，比一季度分别加快 0.3、6.4、2.9 个百分点。升级类商品销售较快增长，限额以上单位体育娱乐用品类、通讯器材类商品零售额分别增长 6.1%和 5.8%，一季度分别为下降 5.1%和 3.6%。  网上零售占比提高到 25.2%，吃、用类实物商品维持高增速 1-6 月份，全国网上零售额 51501 亿元，同比增长 7.3%，一季度为下降0.8%。其中，实物商品网上零售额 43481 亿元，增长 14.3%（增速较 1-5 月提升 2.8 个点），比一季度加快 8.4 个百分点；占社会消费品零售总额的比重为25.2%，比一季度提高 1.6 个百分点。在实物商品网上零售额中，吃类和用类商品分别增长 38.8%和 17.3%，穿类商品下降 2.9%。  消费指标恢复性增长 人均可支配收入制约消费增速 主要指标逐步回升。从季度看，二季度国内生产总值同比增长 3.2%，由一季度下降 6.8%转负为正；二季度社会消费品零售总额降幅比一季度收窄15.1 个百分点；上半年固定资产投资降幅比一季度收窄 13.0 个百分点。上半年 GDP、工业、服务业、消费、投资等主要指标仍处于下降区间，所以说二季度的回升仍然属于恢复性的增长。疫情冲击的损失尚未完全弥补。 目前消费恢复还是面临着制约，尤其是在常态化疫情防控条件下，一些聚集性、接触性的消费活动仍然受到一定制约，所以目前商品零售的餐饮收入还处于恢复增长的态势当中。关于下半年消费市场的增长态势，一方面随着疫情防控的有效推进，消费便利性在逐渐改善，另一方面随着供给侧结构性改革的逐步推进，消费的供给也在不断地优化。 居民消费价格涨幅呈现回落趋势，上半年，居民消费价格同比上涨 3.8%，涨幅比一季度回落 1.1 个百分点；核心 CPI 同比上涨 1.2%，基本保持稳定。6月份，居民消费价格上涨 2.5%，处于温和上涨区间。 风险提示：宏观经济风险；消费下行风险；公司业绩不及预期 推荐（维持评级） 行业指数走势图 相关报告 《市内免税店概念掀起百货涨停潮》2020-07-12 《电商营收规模持续高速增长，线上消费持续下沉》2020-07-05 《零售市场持续恢复 更多平台加入电商竞争》2020-06-21 《细分区域龙头持续优化自己 零售承压下竞争力进一步提升》2020-06-14 《“地摊经济”成为新热点，电商巨头加码“618 购物狂欢节”》2020-06-07 -12%-4%4%12%20%28%36%2019/07 2019/10 2020/01 2020/04 2020/07 商业贸易 沪深300 2020-07-22 商业贸易行业 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 5 月社零总额同比增速-2.8%，降幅比 4 月份收窄 4.7% ............................................................................................. 4 1.1、 基本生活用品、升级类商品销售保持较快增长................................................................................................ 4 1.2、 关注疫情下消费需求结构的变化 ....................................................................................................................... 4 2、 上半年扣除价格因素人均可支配收入和人均消费均有下降 ....................................................................................... 5 2.1、 上半年扣除价格因素人均可支配收入下降 1.3% .............................................................................................. 5 2.2、 人均消费支出扣除价格因素实际下降 9.3% ...................................................................................................... 5 3、 消费指标恢复性增长 人均可支配收入制约消费增速 ................................................................................................. 6 3.1、 乡村消费恢复速度略优于城镇 ........................................................................................................................... 8 3.2、 网上零售增速 7.3%，网上实物商品消费持续回升 ........................................................................................... 9 4、 国民经济延续复苏态势，消费持续拉动经济增长 ..................................................................................................... 12 4.1、 市场活力逐步恢复 .........