中芯国际引爆A股，离台积电还有多远？

0 中芯国际引爆 A 股，离台积电还有多远？ 研究机构 报告主编 于百程 执笔团队 陈成 中芯国际引爆 A 股，离台积电还有多远？ 2020 0 中芯国际引爆 A 股，离台积电还有多远？ 不 0 中芯国际引爆 A 股，离台积电还有多远？  在港股中芯国际的股东中，可以见到花旗、UBS、摩根大通、贝莱德、紫光系、清华系等国内外知名机构的身影。  2017-2019 年，中芯国际获得的政府补助分别为 10.24亿元、11.07 亿元和 20.39 亿元，占同期净利润的比重分别为 82.23%、148.09%和 113.69%。  与可比公司相比较，中芯国际的毛利率处于平均水平之下，特别是与台积电的差距非常巨大。尽管在剔除了台积电情况下，中芯国际的毛利率在 2019 年和 2018 年依旧低于平均水平。  2017-2019 年，中芯国际的研发费用分别为 35.76 亿元、44.71 亿元、47.44 亿元，研发费用率分别为 16.72%、19.42%、21.55%。近 3 年，中芯国际的研发费用率显著高于同行业可比上市公司。  自中芯国际递交招股书日起，上下游产业链业务涉及到材料、设备和设计等 A 股半导体股票纷纷暴涨。另外，中芯国际与台积电的人才和技术差距依旧巨大。 摘要 bstract 1 中芯国际引爆 A 股，离台积电还有多远？ 一、 中国大陆晶圆代工龙头，博士管理层，成立以来吸引国内外顶级机构投资 ............................................................................................................ 2 二、 从财务和市场看中芯国际 .............................................................. 3 (一) 政府补贴两年超净利润，毛利率走低，28NM 产品滞销 ............ 3 (二) 纯晶圆代工大陆第一厂商，研发费用率显著高于同行，现金流表现良好 6 (三) 客户集中度较高，在美业务逐步收缩 .......................... 9 (四) 科创板 IPO 引爆产业链，配售涵盖央地政府投资基金、国企和海外政府 11 (五) 与台积电的差距：技术、人才，亦或是时间？ ................. 13 目录 ontents 2 中芯国际引爆 A 股，离台积电还有多远？ 7 月 8 日晚，中芯国际披露了网上申购中签结果，网上发行最终中签率为 0.21%,超额配售选择权已全部行使。 此次中芯国际 IPO 发行价为 27.46 元/股，整体可以募集资金达 532 亿元，将是目前科创板最大规模的 IPO，也是在 2010 年继农业银行之后，A 股规模最大的 IPO。自今年 6月 1 日中芯国际正式递交招股书开始，截至 7 月 8 日，中芯国际（000981.HK）港股累计上涨 136.9%，可见国际资本市场对中芯国际的认可程度。中芯国际的相关影子股更是纷纷大涨。 一、 中国大陆晶圆代工龙头，博士管理层，成立以来吸引国内外顶级机构投资 中芯国际成立于 2000 年，是中国大陆一家规模最大、技术领先和跨国经营的集成电路晶圆代工企业，能够为客户提供 0.35 微米至 14 纳米多种技术节点、不同工艺平台的集成电路晶圆代工及配套服务。 根据 IC Insights 公布的 2018 年纯晶圆代工行业全球市场销售额排名，中芯国际位居全球第四位，在中国大陆企业中排名第一。 截至 2020 年 5 月末，中芯国际第一大股东为大唐控股（香港）投资有限公司，持股比例为 15.77%；第二大股东为鑫芯（香港）投资有限公司，持股比例为 14.62%。大唐香港实控人为中国信息通信科技集团，鑫芯香港实控人为国家集成电路产业投资基金。另外，中芯国际 69.61%股份为其他股东，并无实际控制人。 根据企查查信息，中芯国际在 2001 年就获得了 DCM 资本的数千万美元战略投资，2001年完成了 A 轮融资，由德意志银行、高盛、新加坡淡马锡、深创投等知名机构投资。2004年，中芯国际在香港联交所上市，预托证券股份于美国纽交所上市。2019 年，中芯国际的预托证券股份从纽交所退市。 在港股中芯国际的股东中，可以见到花旗、UBS、摩根大通、贝莱德、紫光系、清华系等国内外知名机构的身影。 中芯国际的高管大部分为博士学位，董事长周子学曾任工信部财务司司长、总经济师；联合首席执行官赵海军拥有 20 多年半导体运营及技术研发经验；联合首席执行官梁孟松拥有逾 450 项专利，曾任职台积电和三星；技术研发执行副总裁周梅生曾在泛林半导体、台积电、联华电子和格罗方德半导体等公司任职。 3 中芯国际引爆 A 股，离台积电还有多远？ 截至 2019 年末，中芯国际共有 37 家控股子公司，其中境内子公司 17 家、境外子公司20 家。在这 37 家公司当中，有 21 家公司处于亏损状态。 根据招股书信息，中芯国际此次初始发行股票数量为 16.86 亿股，占发行后总股数的 23.62%。若行使超额配售选择权，新发股本扩大到 19.38 亿股，约占发行后总股数的 26.23%。此次 IPO 募集的资金，中芯国际将计划投 12 英寸芯片 SN1 项目、工艺研发和补充流动资金。 图 1：中芯国际 IPO 募资用途 资料来源：中芯国际，零壹智库 二、 从财务和市场看中芯国际 (一) 政府补贴两年超净利润，毛利率走低，28nm 产品滞销 在营业收入和净利润表现上，2019 年末，中芯国际取得营业收入 220.18 亿元，同比下降 4.34%，净利润为 17.94 亿元，同比上升 140.04%。收入下滑，但是利润却大幅上升，这