新三板策略报告：华夏视听教育登录港股，影视制作+传媒艺术高教双轮驱动

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■华夏视听登陆港股，影视制作业务+传媒及艺术高教双轮驱动：7 月15 日，华夏视听教育(01981.HK)正式挂牌香港联交所，截至最新收盘，华夏视听教育价格为 5.05 港元，总市值约为 80.8 亿港元。公司旗下包括影视制作业务与传媒及艺术专业高等教育业务两大支柱业务。是中国民办电视节目制作行业的先驱之一；旗下大学于 2020 年 3 月由独立学院正式转设为新校名为南京传媒学院的民办高等教育机构，且已于2020 年 5 月取得最新的民办学校办学许可证。2019 年影视制作和高教业务的营收分别为 4.36 亿元和 3.12 亿元，占比分别为 58.3%和 41.7%。 ■高教板块：南京传媒学院转设成功，共计 14,256 名本科课程在读学生：旗下中国传媒大学南广学院在 2019 年在中国传媒及艺术独立学院中排名第一，是江苏唯一一所传媒艺术类应用型大学。2012-2015 年就业竞争力及 2015 年毕业生平均起薪在江苏省所有民办大学中位列第一。  本科：截至 2019 年底约 1.43 万名本科生。华夏视听旗下大学于2020 年 3 月由独立学院正式转设为新校名为南京传媒学院，且已于2020 年 5 月取得最新的民办学校办学许可证，后续有望在招生、科研、产教合作等方面获益。  国际预科及继续教育课程：学院同时开设国际预科课程及继续教育课程，不受教育部限额或学费审批所规限。19/20 学年共 410 名学生参加 19/20 学年的两年制国际预科课程，16/17 至 18/19 学年在校生分别为 42 人、41 人、166 人；每生每年学费在 5.8 万至 7.8 万。除此之外，公司 2019 年 8 月推出首个英皇南广演艺培训班。  核心看点：平均学费为 15,853 元/人，未来提价空间可期。目前南京传媒学院在 19/20 学年学费区间为 1.4 万到 1.8 万/人/年，2019 年学费平均为 15,853 元/人。公司计划进一步扩大国际预科课程和四年制继续教育课程，后续提价空间可期。 ■高教板块业绩稳定增长，2019 年经调整后净利润 3.01 亿元： 2017-2019 年，华夏视听教育的总收入分别为 5.569 亿元、3.683 亿元及7.472 亿元，年复合增长率为 15.8%，其中教育部分占比分别为 46%、75%、41%。2018 年业绩波动主要是影视制作业务收益的波动。具体细分业务上看，影视制作毛利率在 45%左右，远高于行业平均水平 35%；高教板块毛利率在 50%-60%之间，符合高教板块“高盈利性”特点。2017-2019 年经调整后净利润分别为 1.99 亿元、1.56 亿元及 3.01 亿元，经调整后净利率为 35.7% 、42.5% 、40.3%。（其中经调整纯利（属未经审核性质）指加回上市开支及向中国传媒大学支付的终止费的年内利润） ■2023 年预计民办传媒高教空间 181 亿元，南京传媒学院为全国第二大Table_Tit le 2020 年 07 月 20 日 华夏视听教育登录港股，影视制作+传媒艺术高教双轮驱动 Table_BaseI nfo 新三板策略报告 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC 执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 黄杨璐 报告联系人 huangyl1@essence.com.cn 021-35082077 Tabl e_Report 相关报告 首批精选层公司打新结果解析 2020-07-17 原三板公司欧林生物申报科创板，人用疫苗公司或添新军 2020-07-15 建邦股份：汽车后市场供应链管理服务提供商 2020-07-15 科创板一周年回顾系列-环保和高端制造，业绩确定性和成长性为王 2020-07-14 科创板开板一周年，“塔尖明珠”对资本市场带来何种影响？ 2020-07-14 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 的民办传媒艺术高校：根据弗若斯特沙利文报告，2014-2018 年民办传媒及艺术高等教育的在校学生总人数从 445,100 人增加至 519,800 人，同期总收入从 89 亿元增加至 129 亿元，复合年增长率分别为 4.0%和9.8%。预计 2023 年，民办传媒及艺术高等教育在校学生总人数和总收入预计将达到 562,300 人和 181 亿元。2018 年民办传媒及艺术高等教育的渗透率为 22.9%，平均学杂费为人民币 19,029 元╱人、高于民办其他专业以及公立学校收费水平。以 2018/2019 学年旗下人数计算，公司在中国所有 749 所民办高等教育机构中是第二大的民办传媒及艺术教育提供商。 ■风险提示：政策风险，行业增速不达预期 oPnOtNxOmNnNtMsRqPnRqR7N9R7NmOnNtRpPeRrRoRjMoMrQ6MtRmPMYnQoRwMmRuN 3 新三板策略报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 影视制作+传媒及艺术高教双轮驱动，华夏视听以产业携教育资产上市............................... 5 1.1. 华夏视听：登陆港股，影视制作业务+传媒及艺术高教双轮驱动 ................................ 5 1.2. 高教板块：南京传媒学院转设成功，共计 14,256 名本科课程在读学生 ...................... 6 1.3. 行业总览：2023 年预计民办传媒高教空间 181 亿元，南京传媒学院为全国第二大的民办传媒艺术高校 ................................................................................................................ 8 1.4. 运营数据：平均学费为 15,853 元/人，未来提价空间可期 .......................................... 9 1.5. 财务数据：高教板块业绩稳定增长，2019 年经调整后净利润 3.01 亿元.................. 10 1.6. 一级市场创投项目进展 ............................................................................................ 12 2. 教育全市场关键数据追踪 ................................................................................................. 13 2.1. 板块数据（0713-0717） ...........................................................