机械工业行业：HJT降本路线清晰、厂商加速投入，有望加速大规模量产进度

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 行业研究/机械工业 证券研究报告 行业专题报告 2020 年 07 月 20 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 市场表现 [Table_QuoteInfo] -6.90%0.90%8.70%16.49%24.29%32.08%2019/72019/102020/12020/4机械工业海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究 [Table_ReportInfo] 《新能源车周报：6 月国内动力电池装机环比升 34%》2020.07.19 《新能源产业链 7 月月报》2020.07.16 《新能源行业 2020 年中期策略：光、储、车的黄金时代》2020.07.16 [Table_AuthorInfo] 分析师:佘炜超 Tel:(021)23219816 Email:swc11480@htsec.com 证书:S0850517010001 分析师:吉晟 Tel:(021)23154653 Email:js12801@htsec.com 证书:S0850520070001 HJT 降本路线清晰、厂商加速投入，有望加速大规模量产进度 [Table_Summary] 投资要点：  HJT 最新进展：目前全球有效产能约为 3GW，量产效率达到 24%。1）产能：全球有效产能约为 3GW，新进入者加速扩产；2）效率：量产效率已经达到 24%。  HJT 发展路线：通过设备、硅片、浆料等降本，叠加效率提升，性价比有望逐步体现。1）降本路线：设备：通过国产化、提升产能、规模化降低单 GW 设备投资；硅片：薄片化降低每片硅片的耗硅量、提高生产效率，进而降低成本；银浆：银浆耗量有望降低 50-60%、使用国产银浆有望有效降本；ITO 靶材和制绒添加剂：也可以一定程度上降本。测算得到未来 HJT 电池成本有望从目前的1 元/W 左右下降至 0.75 元/W 以下，预计降幅达到 25%以上。2）提效路线：有望通过 MBB、制绒改善等多种方法将 HJT 电池效率至少提高到 25%以上。以 PERC 为例，测算出转换效率每提高 1pct，毛利率可以提高 8-10pct。  HJT 市场空间：扩产高峰有望超过 200 亿元，设备龙头订单有望达到百亿量级。1）设备格局：竞争格局较为分散，捷佳伟创、迈为股份等 PERC 设备龙头参与竞争；2）市场空间：扩产高峰有望超过 200 亿元，设备龙头订单有望达到百亿量级。  设备公司：PERC 电池片、组件设备龙头参与竞争。1）重点推荐捷佳伟创：为爱康提供 HJT 整线设备；2）重点推荐迈为股份：HJT 设备领军企业；3）建议关注金辰股份：募投项目加码 HJT 投入。  风险提示。HJT 扩产进度不及预期；HJT 技术迭代不及预期；设备厂商恶性竞争。 行业研究〃机械工业行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 目 录 1. HJT 最新进展：目前全球有效产能约为 3GW，量产效率达到 24%.......................... 5 2. HJT 发展路线：通过设备、硅片、浆料等降本，叠加效率提升，性价比有望逐步体现 6 2.1 降本路线：降本路线明确，测算未来成本有超过 25%的下降空间 .................. 6 2.2 提效路线：有望通过多种方式将效率至少提高到 25%以上 ............................. 8 3. HJT 市场空间：扩产高峰有望超过 200 亿元，设备龙头订单有望达到百亿量级 .... 11 3.1 设备格局：竞争格局较为分散 ....................................................................... 11 3.2 市场空间：扩产高峰有望超过 200 亿元，设备龙头订单有望达到百亿量级 .. 11 4. 设备公司：PERC 电池片、组件设备龙头参与竞争 ................................................ 12 4.1 捷佳伟创：为爱康提供 HJT 整线设备 ........................................................... 12 4.2 迈为股份：HJT 设备领军企业 ....................................................................... 13 4.3 金辰股份：募投项目加码 HJT 投入 ............................................................... 13 5. 风险提示 .................................................................................................................. 14 qNsOsQxPvNbRbPbRoMpPsQqQiNnNsNfQmOmM9PpOoQuOnQsNvPmNwO 行业研究〃机械工业行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3 图目录 图 1 HJT 转换效率统计（截止 2019 年 3 月） ........................................................... 6 图 2 HJT 降本路径 ..................................................................................................... 6 图 3 HJT 降本路线图 .................................................................................................. 7 图 4 HJT 电池提效路线 .............................................................................................. 8 图 5 SWCT 原理示意图 .............................................................................................. 9 图 6 IBC 电池结构示意图 ..............................................................