工程机械行业最新跟踪：行业景气持续，龙头企业加速改革

` 请务必阅读尾页重要声明 [Table_IndustryData] 报告编号： NRC20-AIT26 首次报告日期：无 [Table_ReportInfo] 相关报告： [Table_Author] 分 析 师师： 倪瑞超 Tel： 021-53686179 E-mail： niruichao@shzq.com SAC 证书编号：S0870518070003 [Table_Summary]  主要观点 工程机械行业景气持续 需求展望：景气向上。工程机械行业的需求包括基建、房地产投资、更新、出口。基建在专项债助力下，预计增速很快转正；房地产复苏超预期；更新依然保持较高的更新比例；出口方面好于预期。 挖掘机：销量超预期，全年销售增速上调。6 月挖掘机销售 24625 台，同比增长 62.9%；累计销售 170425 台，同比增长 24.2%，销售超预期。上调 2020 年全年销量预测为 27.13 万台，同比增长 15.1%。我们预计Q3 依然能够保持双位数的增长。产品结构来看，中大挖占比改善，但从年度看小挖占比提升是趋势。从市场结构看，国内龙头企业占比提升是趋势。从产品结构、价格、规模效应、成本多重因素考虑，挖掘机毛利率将保持平稳。 混凝土机械：全年销量增速上调，结构持续优化。更新需求、下游需求旺盛，使得混凝土机械销售乐观，上调 2020 年混凝土机械行业增速为 15%-20%。从未来看，随着更新高峰来临，长臂架泵车占比将提升，搅拌车销售回归法规车，促进销量。目前泵车是两分天下，而搅拌车竞争格局较为分散，但目前正向龙头集中。随着长臂泵车销售占比的提升，未来混凝土机械毛利率还将继续提升。 起重机：Q3 增速预计乐观，结构优化。2020 年汽车起重机行业销量增速预计为 5%~10%。销售趋势预计增速中间高，两端低。目前 25T产品占比大，但是中大吨位占比在提升。目前汽车起重机呈现出三分天下的局面，但是市占率也有变化。随着价格端稳定，结构改善，未来毛利率还有提升空间。 龙头企业加速改革 中联重科非公开发行引入战略投资者，募集资金 66 亿元，投入 5 个募投项目。引入战略投资者可以产生较好的协同效应，其中管理层入股，可以很好的解决公司治理问题，对管理层产生很好的激励。而从募投项目来看，其中的挖掘机械智能制造项值得期待，将显著提高公司挖掘机的生产效率，未来土方机械将成为公司新的增长点。徐工机械控股股东混改已进入到挂牌阶段，从股权结构来看，本次混改力度非常大，公司未来值得期待。三一重工预计将很快完成对三一汽车金融的收购，加速制造服务的布局。  投资建议 建议持续关注工程机械板块的龙头主机公司三一重工（600031）、未来具备成长特性的中联重科（000157）、控股股东混改有望激发新活力的徐工机械（000425）、液压零部件公司恒立液压（601100）。  风险提示 行业销量增速放缓，宏观经济下行。 增持 ——维持 证券研究报告/行业研究/行业专题 日期：2020 年 07 月 15 日 行业景气持续，龙头企业加速改革 —工程机械行业最新跟踪 行业：机械设备-工程机械 行业专题 请务必阅读尾页重要声明 2 目 录 一、工程机械行业景气持续 ................................................................... 4 1.1 需求展望：景气向上 ............................................................. 4 1.2 挖掘机：销量持续超预期，全年销量增速上调 ................. 6 1.3 混凝土机械：全年销量增速上调，结构持续优化 ............. 8 1.4 起重机：Q3 增速预计乐观，结构优化 ............................... 9 二、龙头企业加速改革 .......................................................................... 11 2.1 中联重科：非公开发行增强实力 ........................................ 11 2.2 徐工机械：控股股东混改加速，未来值得期待 ............... 13 2.3 三一重工：收购三一汽车金融，加速制造服务布局 ....... 13 三、投资建议 ......................................................................................... 14 四、风险提示 ......................................................................................... 14 nMpMpRvMoPqQtMmPtMsOpO6M9RbRoMnNmOrRiNmMoRjMpOpR9PpNpMvPnQnPNZoPtO 行业专题 请务必阅读尾页重要声明 3 图 图 1 专项债券发行规模（亿元） ............................................... 4 图 2 基础设施投资 yoy（%） ..................................................... 4 图 3 房地产开发投资完成额:累计同比（%） .......................... 5 图 4 挖掘机出口销量及增速 ...................................................... 5 图 5 挖掘机月度销量 ................................................................... 6 图 6 挖掘机月度销量增速 .......................................................... 6 图 7 2020 年全年季度挖掘机销量及增速 .................................. 7 图 8 2020 年全年月度挖掘机销量及增速 .................................. 7 图 9 不同吨位挖掘机销量占比 .................................................. 8 图 10 不同吨位挖掘机销售同比 ................................................ 8 图 11 挖掘机分国别占有率 ....................