餐饮旅游行业深度分析：VIP与中场有望双增，澳门博彩长期转型可期

1本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。Table_Title2018 年 04 月 24 日餐饮旅游Table_BaseInfo行业深度分析证券研究报告投资评级领先大市-A维持评级Table_FirstStock首选股票目标价评级Table_Chart行业表现资料来源：Wind 资讯%1M3M12M相对收益0.651.17-8.15绝对收益-2.90-13.041.61黄守宏分析师SAC 执业证书编号：S1450511020024huangsh@essence.com.cn021-35082092相关报告板块调整下优质标的估值优势凸显，继续推荐 2018-04-22海南政策重磅出台，岛内免税高歌前行2018-04-15价值与成长兼备 看好 5 月旺季行情2018-04-01海南政策春风来袭 期待新阶段启航2018-03-28中青旅战略合作打开外延空间，酒店景气度持续 2018-03-172本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。VIP 与中场有望双增 澳门博彩长期转型可期■VIP 业务和中场齐增长。2017 年澳门博彩 VIP 业务增速达到 27%，爆发力强；中场业务同比增速为 7%，潜力未完全释放。预计 2018 年 VIP业务将温和增长，中场业务增速提升空间足。长期来看，我们看好澳门博彩业转型：中场业务以及非博彩业务收入占比的提升。原因有三：1）度假休闲酒店、购物中心和 MICE 服务供给量与质均进步，吸引国内外游客；2）乘消费升级东风，中产阶级人群扩张，80-90 后的消费能力增强；3）内在演绎和外在压力。国际上其余赌城拉斯维加斯和蒙特卡罗的成功转型，表明中场和费博彩业务是实现可持续发展的风向标；周边国家新赌场的压力促使转型加速：柬埔寨金边赌场一家独大，日本通过博彩法建度假休闲区。■博彩业有望进一步提升增速，长期来看加速转型可期。2017 年博彩收入为 22.66 亿澳门元/+18.96%，自 16 年 8 月起，已实现连续 18 个月的正增长。这波增长由多引擎助推，并预计持续动力十足：1）宏观经济稳定向好，高净值客户博彩意愿强；2）政策红利出台，粤港澳大湾区建设加速；3）交通基建便捷，酒店供给，游客的体验提升；4）游客结构改善，消费能力强的自由行游客增多。■六大博彩公司你追我赶，发展差异化。新濠国际与金沙中国分占 VIP业务与中场业务龙头，老牌博彩公司澳博市占率承压，传统优势 VIP业务下滑。我们预期差距有可能进一步扩大：1）澳门本土版图扩张的步伐不一致，“巴黎人”（金沙）和“永利皇宫”（永利）于 16 年开业，提振业绩；美高梅和新濠均有新度假区 18 年营业，而澳博的新度假区和银娱的新区则预期 19 年完工。2）国际化战略分化。以新濠为代表公司全球化战略明晰，积极拓展欧洲市场，布局周边市场。■投资建议及标的：基于消费升级带动中场业务崛起可期，转型有望加速的长期观点,建议关注中场业务龙头,蓄力增长非博彩收入的金沙中国（1928.HK）；VIP 和中场两手抓，统筹兼顾的新濠国际发展（200.HK）；2018 年将迎来位于路氹新高端度假区，赶上消费升级列车的美高梅（2282.HK）■风险提示：1）宏观经济下行；2）相关政策收紧或利好政策没有落实2）周边国家竞争加剧。行业深度分析/餐饮旅游3本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。内容目录1. 多引擎助推博彩行业持续增长，动力十足....................................................................................... 61.1. VIP 业务精耕细作，本年度爆发力强...................................................................................... 61.1.1. 双轮驱动 VIP 客户收入增长，VIP 业务欣欣向荣.......................................................61.1.2. 中介人利弊兼具，推介信贷能力进一步增强...............................................................61.2. 中场业务增速快，利润贡献仍有空间.....................................................................................71.2.1. 中场业务利润高，潜力释放不完全...............................................................................71.2.2. 未来业绩增长空间大，有望成为博彩转型关键点...................................................... 81.3. 博彩行业增长势头向好由多引擎综合驱动.............................................................................91.3.1. 宏观经济稳健，高净值客户增多.................................................................................101.3.2. 政策红利出台，加快粤港澳大湾区建设.....................................................................111.3.3. 交通便利，配套设施改善，游客体验提升................................................................ 121.3.4. 个人游快速增长带来新的增长点.................................................................................132. 澳门博彩行业主要公司竞争激烈，加速博彩升级.........................................................................152.1. 你追我赶，六大持牌公司各显神通.......................................................................................152.1.1. 澳博控股:老牌博彩公司，市占率承压....................................................................... 162.1.2. 银河娱乐:博彩整体收入居首位,非博彩业务加速扩张..............................................1