旅游行业酒店2月报：供需关系持续向好，锦江1~2月超预期

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2018.04.15 供需关系持续向好，锦江 1-2 月超预期 ——酒店月报【2 月】 刘越男（分析师） 于清泰（研究助理） 021-38677706 021-38022689 liuyuenan@gtjas.com yuqingtai@gtjas.com 证书编号 S0880516030003 S0880117080177 本报告导读： 每月全面解读星级和经济型酒店的运营情况。研究指标：入住率\房价\开店数量。研究对象：全国星级酒店\五星酒店\北京\上海\经济型酒店（锦江及华住）。 摘要： [Table_Summary]  投资观点：2 月错位春节因素致需求数据扰动，1-2 月锦江 RevPAR同增 7.05%表现亮眼。①全国样本酒店 1-2 月整体间夜需求+6.3%，供给+4.4%，供需增速差为 1.9%，其中北京需求+6.2%，供给+0.9%，需求-供给增速差为 5.3%，需求依然快于供给增速；②1-2 月全国星级酒店出租率+1.3pct，平均房价-3.3%，RevPAR-0.9%。五星级出租率+0.6pct，房价-7%，RevPAR-6%；③一线城市：北京星级酒店全面复苏，上海出租率拖累经营数据表现。锦江有限服务型 1-2 月 RevPAR同增 7.05%，超预期；④维持酒店行业整体“增持”评级，增持标的：A 股首旅酒店/锦江股份，美股华住酒店，H 股锦江酒店。  全国 1-2 月星级酒店平稳，五星级同比下滑。①全国 1-2 月整体星级：出租率 52.8% (+1.3pct)，房价 371 元(-3.3%)，RevPAR196 元 (-0.9%)；餐饮收入占比 42.4% (-0.8pct)，人工成本率 33.2% (-1.2pct)；②五星级：出租率 52.8% (-0.6pct)，房价 507 元(-7%)，RevPAR 267 元(-6%)；餐饮收入占比 44.1%（-0.3pct），人工成本率 33.2% (-3.3pct)；③中低端酒店出租率复苏速度高于全国星级酒店水平。  重点地区：1-2 月北京全面复苏，上海出租率下滑拖累 RevPAR 表现。①1-2 月北京星级出租率 57.9% (+4%)，平均房价 525 元 (+4.4%)，RevPAR304 元(+2.2%)；北京五星级出租率 53.9%（-2.4pct），房价 915元(+5.4%)，RevPAR 493 元（+0.9%）;②1-2 月上海星级出租率 54.7% (-3.2pct)，平均房价 686 元 (+4.3%)，RevPAR375 元(-1.5%)；上海五星级出租率 57.9%（-5.1pct），房价 896 元(+3.3%)，RevPAR 519 元（-5.2%）。  锦江 1-2 月整体经营数据超预期。①锦江 2018 年 1-2 月 RevPar 同增7.05%: 1-2 月整体 RevPAR132.96/+7.05%；②2 月锦江中档酒店出租率 67.63%/-12.58pct，平均房价 259.79 元/+7.89%，RevPAR175.70 元/-9.03%；③2 月经济型酒店出租率 64.78%/-11.75pct，平均房价 158.36元/+7.68%，RevPAR102.59 元/-8.86%；④ 2 月海外卢浮出租率58.45%，同比+4.19pct；平均房价 52.66 欧元，同比下降 5.56%；RevPAR30.78 欧元，同比下降 1.60%；⑤ 锦江 2 月净开业酒店 88 家，其中经济型酒店 18 家，中档酒店 70 家，  风险提示：集团内部品牌整合进度不及预期，天气等自然灾害风险。 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 [Table_subIndustry] 细分行业评级 酒店 增持 旅游景点和旅行社 增持 其他旅游 增持 餐饮 中性 [Table_Report] 相关报告 旅游业：《关注海南概念股，再次强调均衡配置精选性价比》 2018.04.11 旅游业：《春节因素致数据扰动，有限服务及京沪高星级依然向好》 2018.03.19 旅游业：《星级出租率回暖驱动业绩上行，有限服务型依然繁荣》 2018.02.23 旅游业：《一年之计在于春，三思路精选优质股》 2018.02.22 旅游业：《博彩风云再起，龙头王者回归》 2018.02.04 行业月报 旅游业 股票研究 证券研究报告 行业月报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 20 目 录 1. 行业供需：需求依然快于供给增速 ..................................................... 4 1.1. 全国：1-2 月供需差 1.9%，春节因素致需求波动 ................... 4 1.2. 重点城市：北京持续供不应求，重庆表现亮眼 ....................... 4 2. 全国：春节扰动下 1-2 月整体经营数据波动 ...................................... 6 2.1. 全国星级酒店：1-2 月整体出租率同增，RevPAR 稳中略降 .. 6 2.2. 全国五星级酒店：1-2 月 RevPAR 受出租率拖累同降 .............. 8 2.3. 不同管理方式酒店：自行管理类酒店出租率首次最高 ......... 10 2.4. 收入构成对比：三类酒店客房占比均提升 ............................. 12 3. 重点区域星级：1-2 月北京明显复苏，上海出租率同降 ................. 13 3.1. 北京：1-2 月星级酒店复苏明显，RevPAR 同增 12% ........... 13 3.2. 上海：春节因素拖累出租率表现，RevPAR 同降 .................. 14 4. 有限服务酒店：锦江 1-2 月 RevPAR 同增 7.05% ............................. 16 4.1. 境内：锦江 1-2 月整体经营数据超预期 ................................. 16 4.2. 开店数据：加快布局，开业签约数远超经济型酒店 ............. 18 4.3. 境外：房价下滑但出租率回暖,RevPAR 略有下滑 ................. 18 5. 风险提示 ............................................................................................... 19 图表目录 图 1：全国酒店 1-2 月需求增速 6.3%，供给增速 4.4% ...........