电子行业存储专题：国产化需求凸显，产业迎机遇

电子 | 证券研究报告 — 行业深度 2020 年 7 月 9 日 [Table_Industr yRank] 强于大市 公司名称 股票代码 股价 (人民币) 评级 603986.SH 兆易创新 234.41 增持 688123.SH 聚辰股份 77.95 未有评级 300223.SZ 北京君正 102.64 未有评级 资料来源：万得，中银证券 以 2020 年 7 月 3 日当地货币收市价为标准 相关研究报告 [Table_relatedreport] 《行业周点评》20200621 《半导体行业周报》20200525 《半导体系列专题》20200327 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 [Table_Industry] 电子 [Table_Analyser] 证券分析师：赵琦 (8621)20328313 qi.zhao@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300518080001 证券分析师：王达婷 (8621)20328284 dating.wang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300519060001 [Table_Title] 存储专题 国产化需求凸显，产业迎机遇 [Table_Summary] 存储市场规模约占整体半导体市场规模的三分之一，为半导体最大的细分市场，本专题主要分析了 DRAM、NAND 和 Nor 等几类存储产品的市场和产业发展情况。 支撑评级的要点  全球半导体市场规模在 2017 年突破 4000 亿美元，而存储为半导体最大的细分市场之一，约占整体半导体市场规模的三分之一。从存储类型看，存储器主要分为随机访问存储器（RAM）和只读存储器（ROM）。RAM包括 DRAM、SRAM 等；ROM 在断电后仍可保持数据的有效性，包括 PROM、EPROM、EEPROM、Flash 等。从市场规模看，DRAM 和 Nand Flash 为目前市场规模最大的两类存储器。  存储产业存在一定周期性，但存储位元需求持续增长。存储产品由于高度标准化，资产投入较大，伴随着技术的升级、需求和供给的扩张，产业存在一定的周期性。最近一轮存储价格上涨始于 2016 年下半年，至 2018年上半年，由于需求疲软，技术升级、产能扩充带来供给增加，存储产品价格进入下行通道，一直延续到 2019 年底。但是从存储位元的需求看，由于智能手机、服务器等单机存储配置的持续提升，乃至数据存储需求的增加，存储位元的需求将持续增长。  自主可控需求凸显，国内存储产业迎发展良机。存储产业市场集中度较高，其中，DRAM 市场以三星、海力士和美光为主导，NAND 市场以三星、Kioxia、WDC 以及美光等为主，Nor 的市场集中度低于 NAND 和 DRAM。国内存储产业的规模化布局始于 2016 年，以长江存储、合肥长鑫和福建晋华三大存储项目为主，到 2020 年已取得明显进展。长江存储 128 层 QLC 3D闪存（X2-6070）研制成功，并且二期项目也于近期启动；合肥长鑫的第一个消费级DRAM芯片产品光威弈系列 Pro DRAM内存近期已在京东上架。在半导体国产化需求的倒逼下，国内存储产业将迎来发展机遇。 重点推荐  从需求端看，存储器在整个半导体市场规模中的占比超过三分之一，智能手机等消费级产品的存储容量配置持续提升，数据中心对存储耗用量也在持续提升，整体存储位元的需求持续增长。从供给端看，存储产业市场格局高度集中，主流存储器 DRAM、NAND 市场份额均高度集中于三星、海力士、美光、东芝等海外厂商，国内存储产业尚处于起步阶段，但在半导体国产化的大趋势下，国内存储产业有望迎来新的发展机遇。标的建议关注：兆易创新、聚辰股份、北京君正。 评级面临的主要风险  供需改善不及预期；疫情对智能手机等消费电子需求影响超出预期；半导体行业整体估值过高风险。 [Table_Companyname] 2020 年 7 月 9 日 存储专题 2 目录 1 存储器市场基本介绍 ......................................................................... 5 2 DRAM 存储器 ................................................................................... 8 3 FLASH 存储器 .................................................................................. 14 4 全球主要存储厂商 ........................................................................... 23 5 投资建议 ......................................................................................... 32 6 风险提示 ......................................................................................... 33 nMtQqOuNoPoOtMtQrOrNoP6McM6MmOpPpNqQeRpPpQjMpPyRbRoPqPNZmQsOwMmMtQ 2020 年 7 月 9 日 存储专题 3 图表目录 图表 1. 全球半导体市场规模（亿美元） ......................................................................... 5 图表 2. 半导体市场结构 ....................................................................................................... 5 图表 3. 存储器分类 ................................................................................................................ 5 图表 4. 存储产业经历的 4 轮周期 ...................................................................................... 6 图表 5. 2017 年半导体细分行业资本开支 ......................................................................... 7 图表 6. 全球半导体行业库存水位 ............................................