PTA-MEG半年度报告：新产能汹涌而来，TA-EG供需继续失衡

全球商品研究〃PTA&MEG 兴证期货〃研发产品系列 新产能汹涌而来，TA&EG 供需继续失衡 兴证期货•研发中心 2020 年 7 月 6 日 星期一 内容提要  后市展望 截止 6 月，聚酯负荷尚能坚挺，TA 供求宽平衡，EG 在国内供应压缩下，供求平衡。但需求端已有走弱迹象，TA&EG 供需逐步宽松。 展望下半年，TA、PX、EG 均面临大量新产能投扩，且投扩力度要远强于聚酯产能增长，后续几个品种均面临严重供求失衡，且常规检修无法缓解，需要毛利长期维持在亏损附近才能促进装臵清退，使供求回归平衡。 据测算，TA 目前高成本装臵尚有 455 万吨，以及前期延后检修装臵 1000 万吨左右，若加工差长时间维持在 500 元/吨以下，则有望促进检修落地，以及高成本装臵长停。 EG 方面，目前国内供应已基本压缩，但供求仍偏宽松，下一步需要海外装臵检修来促进供求平衡，参照19 年，台湾的短流程装臵可能是首批检修装臵。  策略建议 PTA 和 MEG 在新产能投扩的背景下，均面临较为刚性的价格天花板，价格或随原油回暖而上扬，但毛利大概率长期维持低位。 但截止 6 月底的点位来看，TA 和 EG 做空收益空间均不大。建议以宽幅震荡思路对待，关注装臵集中检修带来的反弹机会，以及毛利反弹、装臵重启带来的沽空单边或者沽空与 TA/原油、EG/原油的机会。  风险提示 疫情冬季爆发；新产能投放不及预期；装臵异动。 能化研究团队 刘倡 从业资格编号：F3024149 投资咨询编号：Z0013691 林玲 从业资格编号：F3067533 投资咨询编号：Z0014903 赵奕 从业资格编号：F3057989 孙振宇 从业资格编号：F3068628 联系人：刘倡 电话：021-20370975 邮箱：liuchang@xzfutures.com 半年度报告 标题目录 1.PTA：供需失衡格局难改，加工差或再度探底 ............................................................................... 4 1.1 价格和毛利回顾：价格、基差走低，但毛利较好 .............................................................. 4 1.2 产量回顾：产量增长迅猛，叠加需求收缩，库存创历史新高 ........................................... 5 1.3 下半年展望：传统检修难以抵消供应增量 .......................................................................... 6 2.PX：新装臵不多，供需边际改善中 ................................................................................................. 8 2.1 毛利回顾：毛利创历史新低 .................................................................................................. 8 2.2 产量和进口回顾：产量增速历史新高 .................................................................................. 8 2.3 下半年展望：新产能有限，供需边际改善中 ...................................................................... 9 3.MEG：大面积亏损，等待装臵停车 ................................................................................................. 9 3.1 价格和毛利回顾：价格走低，石油制尚有盈利，煤制全面亏损 ..................................... 10 3.2 供应回顾：产量与进口双双快速增长 ................................................................................ 10 3.3 下半年展望：减产去库尚未开始，新产能又至 ................................................................ 11 4.聚酯：产能增速尚可，但纺织需求有较高不确定性 .................................................................... 12 4.1 产量、产销和毛利回顾：疫情导致产量增速为负 ............................................................ 13 4.2 聚酯需求的宏微观数据：季节性走弱明显 ........................................................................ 15 图目录 图 1：PTA 主力和 Wind 商品指数 ....................................................................................................... 4 图 2：PTA 基差走势（元/吨） ............................................................................................................ 5 图 3：PTA 毛利走势（元/吨） ............................................................................................................ 5 图 4：PTA 产量（万吨）和累计同比 .................................................................................................. 5 图 5：PTA 负荷（%） .......................................................................................................................... 6 图 6：PTA 社会库存可用天数（天） ..................................