证券行业2020年中期投资策略报告：资本市场高定位，证券行业新使命-中信建投

请参阅最后一页的重要声明 证券研究报告·行业深度报告·2020 年中期投资策略报告 资本市场高定位，证券行业新使命 资本市场改革已升至国家战略高度。如果说 2019 年是资本市场改革起步之年，那么 2020 年就是市场改革关键之年。围绕新《证券法》精神，国务院发布的配套性文件数量之多实属罕见，它们将进一步引导资本市场向“规范、透明、开放、有活力、有韧性”的总目标前行。 资本市场改革具备紧迫性、必要性。（1）要从根本上解决影子银行问题，我国需要大力发展资本市场的非标转标功能。（2）发展资本市场直接融资是做大创新经济、推动宏观经济转型的必由之路，也是支持复工复产的重要手段。（3）面对《中美第一阶段经贸协议》和人民币国际化双重约束条件，我国需要高质量地发展资本市场来趋利避害。（4）要拥抱中概股回 A 二次上市，我国资本市场需要从多个维度变革基础制度。 资本市场改革如何落到实处？（1）推行注册制改革，增强对成长型创新企业的服务力度，以扩大优质资产供给。（2）引入长线资金，扩大公募基金权益投资范围，增进银证保信机构相互合作，以提升市场交易活跃度。（3）完善基础制度，让再融资制度更具便捷性和包容性，研究引入“单次 T+0”交易制度，完善减持制度，以改善市场运作有效性。（4）深化对外开放，取消券商外资股比限制，取消 QFII/RQFII 额度限制，激活外资“鲶鱼效应”。 证券行业新使命：向专业投资银行迈进。（1）差异化发展，优化分类监管，下调股东资质要求，下调投保基金缴纳比例，以培育航母级券商和精品型券商。（2）重资本化发展，扩大券商净资本补充途径，提升高评级、试点券商杠杆空间，以提升券商资产负债表运用能力。（3）专业化发展，夯实“投行+私募”一级市场产业链，试点基金投顾业务，以改善投融资客户服务能力。 投资建议。我们预计在中性假设下，2020 年证券业营业收入同比+12%，净利润同比+18%。我们建议投资者重点关注中信证券、华泰证券、中金公司等航母级头部券商，以及东方财富等精品型中小券商。 风险提示。资本市场行情平淡，交易活跃度下行；货币政策边际收紧，资本市场流动性趋紧；资本市场改革进展趋缓。 维持 强于大市 赵然 zhaoran@csc.com.cn 021-68801600 执业证书编号：S1440518100009 庄严 zhuangyan@csc.com.cn 010-86451315 执业证书编号：S1440519080008 发布日期： 2020 年 07 月 02 日 市场表现 相关研究报告 -12%-7%-2%3%8%13%2019/6/242019/7/242019/8/242019/9/242019/10/242019/11/242019/12/242020/1/242020/2/242020/3/242020/4/242020/5/24证券上证指数证券Ⅱ 行业深度报告 证券Ⅱ 请参阅最后一页的重要声明 目录 1 资本市场高定位：规范、透明、开放、有活力、有韧性 ................................................................................ 1 1.1 资本市场改革已升至国家战略高度 ........................................................................................................ 1 1.1.1 2019 年：改革起步之年 ................................................................................................................. 1 1.1.2 2020 年：改革关键之年 ................................................................................................................. 2 1.2 资本市场改革具备紧迫性、必要性 ......................................................................................................... 2 1.2.1 防范金融风险，驱动资本市场发展 .............................................................................................. 2 1.2.2 宏观经济转型，驱动资本市场发展 .............................................................................................. 3 1.2.3 有序对外开放，驱动资本市场发展 .............................................................................................. 4 1.2.4 中概股回流契机，驱动资本市场发展 .......................................................................................... 5 1.3 资本市场改革如何落到实处？ ................................................................................................................ 6 1.3.1 推行注册制改革，扩大优质资产供给 .......................................................................................... 6 1.3.2 引入长线资金，提升市场交易活跃度 .......................................................................................... 8 1.3.3 完善基础制度，改善市场运作有效性 .......................................................................................... 9 1.3.4 深化对外开放，激活外资“鲶鱼效应” ...............................................