铜2020年半年报告：供应弱势需求乐观，铜价走势牛市可期-铜冠21页

铜 2020 年半年报告 敬请参阅最后一页免责声明 1 / 21 2020 年 7 月 1 日 星期二 供应弱势需求乐观 铜价走势牛市可期 联系人 徐舟 电子邮箱 xu.z@jyqh.com.cn 电话 021-68555105 2019 年 2 月 15 日 星期五 供需略显宽松 铜价前高后低 联系人 徐舟 电子邮箱 xu.z@jyqh.com.cn 电话 021-68555105 要点 要点 ● 上半年全球宏观经济因新冠疫情而出现较大下行压力。为应对疫情的冲击，全球主要经济体的政府都陆续出台相关政策，以帮助稳定经济预期，缓解市场恐慌情绪。目前来看，国内经济已经率先回暖，开始逐步恢复至正常水平，但是全年来看，经济增长依然有较大压力。 ● 供应方面，新冠疫情对于铜矿主产国南美和秘鲁的影响还在持续发酵，铜矿紧张格局短期内还难以缓解。精铜方面，下半年受制于原料供应紧张，以及生产利润，精炼铜产量增速预计有所下降。废铜方面，下半年废铜进口则需要关注再生铜进口新规何时落地。但新冠疫情对于废铜产业链已经形成较大打击，即使新规落地之后，废铜进口也难以大幅增加。 ● 需求方面，新冠疫情对于国内铜需求确实产生深远影响。下半年，我们认为包括房产、汽车以及空调在内整体需求将继续好于上半年，但是全年增速预计依然将为负值。但是我们对于电网投资带动的需求持乐观态度，认为下半年电网投资增速不会放缓，全年还将继续超额完成投资计划。 ● 预计下半年铜价将以震荡上涨走势为主，沪期铜主要运行区间在45500-53000 元/吨，伦铜主要运行区间在 5500-6600 美元/吨。 ● 风险点：全球经济放缓超预期。 铜 2020 年半年报告 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 21 目录 一、上半年行情回顾 ......................................................... 5 二、宏观经济分析 ........................................................... 6 1、上半年全球经济因疫情大幅回落 ............................................. 6 2、全球政府推出各项救助措施 ................................................ 7 三、铜矿供应分析 ........................................................... 8 1、海外铜矿供给不及预期，冶炼加工费用再创新低 ............................... 8 2、国内铜矿供应稳步增加，未来产量仍有提升空间 ............................... 9 3、铜矿进口月度环比回落，国内炼厂原料略显紧张 .............................. 10 四、精铜供应分析 .......................................................... 10 1、下半年国内精炼铜产量受限原料供应和加工费 ................................ 10 2、精炼铜进口窗口打开有望成常态 ............................................ 11 3、再生铜新规悬而未决，废铜需求难以回到正常水平 ............................ 14 4、上半年内外库存分化，下半年库存仍将处于低位 .............................. 15 五、精铜需求分析 .......................................................... 16 1、电网投资降幅大幅收窄，全年投资或将再超计划 .............................. 16 2、房产数据单月回升，但整体依然负增长 ...................................... 17 3、空调产销接近正常水平，全年增长恐难实现 .................................. 17 4、汽车产销需求集中释放，持续性有待继续观察 ................................ 17 5、下半年铜的终端需求将继续好转 ............................................ 18 六、下半年行情展望 ........................................................ 19 nMnOpRwPrQnNsNtQsNtPpO8O9R7NmOrRsQqQfQqQtMfQnNsQ7NrRnNxNrRmOxNsOoN 铜 2020 年半年报告 敬请参阅最后一页免责声明 3 / 21 图表目录 图表 1 铜期货价格走势 .................................................................................................................. 5 图表 2 上海现货铜升贴水走势 ...................................................................................................... 6 图表 3 发达国家 GDP 增速 ............................................................................................................ 7 图表 4 发达国家制造业 PMI 指数 ................................................................................................. 7 图表 5 中国 GDP 增速 .................................................................................................................... 7 图表 6 中国 PMI 指数 ..........................................