金融期权下半年策略报告：“权”力出击，大有可为

1001101201301401501601031051071091111131151172019-08-222019-09-052019-09-202019-10-112019-10-252019-11-082019-11-222019-12-062019-12-202020-01-062020-01-202020-02-112020-02-252020-03-102020-03-242020-04-082020-04-222020-05-112020-05-252020-06-082020-06-22中信期货商品指数走势中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数 2020-06-30 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669 号 金融衍生品团队 研究员： 张革 021-60812988 从业资格号 F3004355 投资咨询号 Z0010982 肖璋瑜 0755-82723054 从业资格号 F3034888 投资咨询号 Z0014561 中信期货研究|金融期权下半年策略报告 “权”力出击，大有可为 摘要： ➢ 金融期权后市展望：“权”力出击，大有可为 展望后市，股指市场预期稳中有升，随着交易限制的逐渐放开，市场参与者的进一步成熟，国内股票股指期权市场发展前景广阔，期权市场不同策略的交易机会较多。 1）趋势策略：下半年预计权益市场稳中有升，同时情绪回暖或带动基差回复。中期布局牛市价差组合，择机构建合成现货多头，单期权参与日内交易为主；2）波动率策略：中期整体仍维持偏稳的预期，但受灰犀牛事件影响，可能有所波动。整体偏卖为主，结合市场结构多空调整；3）对冲及增强策略：海外不确定因素仍较多，同时今年国庆假期较长。保护型期权对冲短期风险，备兑开仓获取增强收益；4）套利策略：交易限制逐渐放开之后，股指期权隐波料相对有所回落，同时不同指数阶段性表现差异显现。关注不同品种的趋势及波动率套利机会 ➢ 市场整体规模较稳定，股指期权占比持续增加 沪深 300 期权系列市场成交规模占比逐渐提升，逐渐分流 50 期权持仓。300 期权系列成交额占比由年初的 43.36%持续上升至 6 月 24 日的 66.00%。同时沪深 300 期权系列的上市，为上证 50ETF 期权带来了一定的分流，导致上证 50ETF 期权持仓量明显回落。 股指期权占比持续增加。股指期权日内开仓限制放开后，成交额占比从放开前的平均9.41%上升到放开后的平均 11.32%。持仓市值占比从放开前的平均 11.36%上升至放开后的平均 16.91%，市场规模提升明显，同时股指期权未来持续放开空间仍较大。 ➢ 波动率风险识别能力显现，不同品种套利机会较多 期权波动率风险识别能力逐渐增强。今年以来，国内股票股指期权系列波动率指数与对应标的价格之间逐渐表现出较明显的负相关关系，两者之间的相关系数超过-0.7，波动率风险识别能力逐渐增强。 不同品种波动率套利机会较多。不同期权品种波动率差存在稳定运行区间，上市初期，由于市场成熟度相对较低，不同品种波动率差套利机会相对较多。 展望后市，股指市场预期稳中有升，随着交易限制的逐渐放开，市场参与者的进一步成熟，国内股票股指期权市场发展前景广阔，期权市场不同策略的交易机会较多。 报告要点 中信期货金融下半年策略报告（期权） 2 / 22 目 录 摘要： ..................................................................................... 1 一、市场整体规模较稳定，股指期权占比持续增加 ............................................... 4 （一）市场整体规模较稳定，成交相对较集中 ................................................ 4 （二）300 期权系列逐渐分流 50 期权持仓 ................................................... 7 （三）日内开仓限制逐渐放开，股指期权占比持续增加 ........................................ 9 二、波动率风险识别能力显现，不同品种套利机会较多 .......................................... 10 （一）期权波动率变动较大，风险识别能力逐渐增强 ......................................... 10 （二）不同品种波动率差稳定运行，套利机会相对较多 ....................................... 13 三、期权市场大有可为，各类策略百花齐放 .................................................... 16 （一）趋势交易策略：中期布局牛市价差组合，择机构建合成现货多头，单期权参与日内交易为主 . 16 （二）波动率策略：整体偏卖为主，结合市场结构多空调整 ................................... 17 （三）对冲及增强策略：保护型期权对冲短期风险，备兑开仓获取增强收益 ..................... 19 （四）套利策略：关注不同品种的趋势及波动率套利机会 ..................................... 19 免责声明 .................................................................................. 22 图目录 图表 1：国内股票股指期权市场概况（2020.01.01-2020.06.24） .................................. 4 图表 2：上证 50ETF 期权成交量 ............................................................... 5 图表 3：沪市 300ETF 期权成交量 .............................................................. 5 图表 4：深市 300ETF 期权成交量 .............................................................. 6 图表 5：中金 300 股指期权成交量 .........