2020年下半年铁矿石期货策略展望：供需边际有所趋弱，矿价重心小幅下移

光大期货 研究团队供需边际有所趋弱，矿价重心小幅下移——2020年下半年铁矿石期货策略展望光大期货黑色团队p 2 上半年铁矿石行情回顾 下半年铁矿石基本面分析 铁矿石行情展望tOrNtRvNuM9PdNbRtRnNpNpPkPmMrPiNmPoOaQoPmRwMrMoRNZrNqP图表1：2020年初至今铁矿石主力合约价格走势（单位：元/吨）资料来源：Wind，Mysteel, 光大期货研究所p 31.1 价格：铁矿石价格在春节后及3月中下旬跌幅明显，二季度起大幅上涨国内疫情发酵，引发市场担忧情绪钢材产量持续回升，带动铁矿石需求走强海外疫情蔓延，带动钢价大幅回落供应端，VALE生产受疫情扰动，钢材产量屡创新高，港口库存持续回落图表3：PB粉基差（单位：元/吨）图表2：金布巴粉基差（单位：元/吨）资料来源：Wind，Mysteel, 光大期货研究所p 41.2 价格：现货基差在2月初收窄，4月初扩至达到高点，再次回落02040608010012014016050055060065070075080020/0120/0220/0320/0420/0520/06金步巴基差 元/吨期货收盘价(9月交割连续):铁矿石 元/吨车板价(下午):日照港:澳大利亚:金布巴粉:61% 元/湿吨02040608010012014016018050055060065070075080085020/0120/0220/0320/0420/0520/06PB粉基差 元/吨期货收盘价(9月交割连续):铁矿石 元/吨车板价(下午):日照港口:澳大利亚:PB粉矿:61.5% 元/湿吨受疫情因素影响，春节后铁矿石期现价格大幅回落，期货价格反弹较快，带动基差大幅收窄；3月中下旬起，期货价格回落，带动基差在4月初扩至高点；进入2季度，铁矿石期货价格涨幅大于现货，带动基差再次收窄。以09合约为例，截止6月24日，日照港金布巴粉基差为76元/吨，PB粉基差为103元/吨，较年初分别扩大7元/吨。图表5：铁矿石9-1价差（单位：元/吨）p 51.3 价格：铁矿石1-5价差、9-1价差震荡走扩图表4：铁矿石1-5价差（单位：元/吨）资料来源：Wind，Mysteel, 光大期货研究所-80-3020701201700506070809101112I1501-1505I1601-1605I1701-1705I1801-1805I1901-1905I2001-2005I2101-2105-500501001502002500102030405060708I1509-1601I1609-I1701I1709-1801I1809-1901I1909-2001I2001-2009自2009、2105合约上市以来，铁矿石1-5、9-1价差震荡走扩。自5月20日，I2105上市以来，截止6月29日，1-5合约价差从37元/吨变化至50元/吨；自1月16日，I2101上市以来，截止6月29日，1-9合约基差从25元/吨变化至80.5元/吨。图表7：高中品位粉块价差（单位：元/吨）p 61.4 价格：铁矿石块粉价差先升后降，高中品矿价差震荡上涨图表6：铁矿石粉块价差（单位：元/吨）资料来源：Wind，Mysteel, 光大期货研究所现货方面，块粉价差在2月中上旬冲至高点， PB块粉价差最高达到225元/吨，纽曼块粉价差最高达到203元/吨，而后持续收窄，截止6月24日， PB块粉价差已降至69元/吨，纽曼块粉价差已降至40元/吨。高中品矿价格方面，卡粉价格涨幅大于纽曼粉、PB粉、金布巴粉、麦克粉等中品矿，截止6月24日，高中品矿价差较年初普遍扩大35-41元/吨。05010015020025005010015020025019/0219/0319/0419/0519/0619/0719/0819/0919/1019/1119/1220/0120/0220/0320/0420/0520/06PB块-PB粉纽曼块-纽曼粉0255075100125150175200225250275300025507510012515017520022525027530019/0219/0319/0419/0519/0619/0719/0819/0919/1019/1119/1220/0120/0220/0320/0420/0520/06卡粉-纽曼粉卡粉-金布巴粉卡粉-麦克粉卡粉-PB粉图表9：中品位粉矿价差（单位：元/吨）p 71.5 价格：中低品及中品铁矿石价差震荡运行图表8：中低品位粉矿价差（单位：元/吨）资料来源：Wind，Mysteel, 光大期货研究所0255075100125150175200225250025507510012515017520022525019/0219/0319/0419/0519/0619/0719/0819/0919/1019/1119/1220/0120/0220/0320/0420/0520/06PB粉-混合粉PB粉-杨迪粉PB粉-超特粉-50-250255075100125150175200-50-25025507510012515017520019/0219/0319/0419/0519/0619/0719/0819/0919/1019/1119/1220/0120/0220/0320/0420/0520/06BRBF-PB粉PB粉-麦克粉PB粉-金布巴粉PB粉-罗伊山粉PB粉-印粉61%中品矿、中低品价差震荡运行，涨跌互现。中品矿价差方面，BRBF与PB粉价差、PB粉价差与印粉价差扩大27、23元/吨，PB粉与纽曼粉、罗伊山粉、麦克粉、金布巴粉基差涨跌互现。中低品价差方面，PB粉与杨迪粉价差持稳，PB粉与混合粉、超特粉价差收窄。p 82.1供应：3月起澳洲发货量回升至同期高位，上半年巴西发货量处于同期低位图表10：澳巴合计发货量（单位：万吨）图表11：澳洲发货量（单位：万吨）图表12：巴西发货量（单位：万吨）资料来源：Wind，Mysteel，光大期货研究所10001500200025003000010203040506070809101112201520162017201820192020700900110013001500170019002100010203040506070809101112201520162017201820192020020040060080010001200010203040506070809101112201520162017201820192020截止6月19日，澳巴发运量合计为5.18亿吨，较去年同期减少697万吨。其中，澳洲发运量为3.94亿吨，同比去年增加1007.6万吨；巴西发运量为1.23亿吨，同比去年减少1704.6亿吨。图表14：巴西铁矿石发质中国比例（单位：%）p 92.1 供应：澳洲及巴西铁矿石发至中国比例处于同期高位水平图表13：澳洲铁矿石发至中国比例（单位：%）资料来源：Wind，Mysteel, 光大期货研究所1-6月，澳洲铁矿石发至中国比例平均在85%以上，处于同期高位；1-5月，巴西铁矿石发至中国比例接近70%，处于同期最高水平。0.60.650.70.750