2020年下半年钢材期货策略展望：供给刚性需求弹性，钢价节奏重于趋势

p 1光大期货 研究团队供给刚性需求弹性，钢价节奏重于趋势——2020年下半年钢材期货策略展望光大期货黑色团队p 2目录一二下半年钢材市场供需基本面分析下半年钢材期货策略展望上半年钢价走势回顾三sPmQtRvNzR9PaO8OoMpPsQqQfQnNoQjMnOrRaQmNqNuOqNwOwMrRmMp 3上半年钢材盘面“W”运行，经历了两波涨跌，整体急跌慢涨，震荡运行资料来源：Wind，光大期货研究所国内疫情发酵，需求担忧加剧复工复产加快，政策持续宽松1-2月经济恶化，海外疫情蔓延需求释放超预期、库存去化加快，政策不断宽松，成本持续攀升热卷涨跌幅度及原因和螺纹基本相当海外疫情蔓延使得对出口端担忧加剧，热卷跌幅大于螺纹汽车、机械、家电等行业复苏加快，热卷产量释放低位，价格表现强于螺纹。p 4螺纹热卷现货价格呈“V”型走势，先跌后涨，总体较去年末仍小幅下跌图表：2019-2020年上海市场螺纹热卷价格走势（单位：元，吨）资料来源：Wind， 光大期货研究所3,0003,2003,4003,6003,8004,0004,2004,400价格:螺纹钢:HRB400 20mm:上海价格:热轧板卷:4.75mm:上海单位：元/吨上海螺纹上海热卷2020-06-24361037302020-04-02340032002019-12-3137303920与4月初比210530与去年末比-120-190p 5螺纹热卷基差整体收窄，处于历年较低水平，螺纹10合约基差一度为负图表：10合约螺纹基差（单位：元，吨）资料来源：Wind，Mysteel, 光大期货研究所图表：10合约热卷基差（单位：元，吨）-300-200-100010020030040050060070010/1611/1612/161/162/163/164/165/166/167/168/169/16151016101710181019102010-400-2000200400600800100012001400160010/1611/1612/161/162/163/164/165/166/167/168/169/16151016101710181019102010单位：元/吨10合约螺纹基差10合约热卷基差2020-06-24981262020-03-05-5692019-12-31435492与3月初比10357与去年末比-337-366p 6一季度螺纹表现强于热卷，二季度热卷表现强于螺纹图表：期货卷螺差（单位：元，吨）资料来源：Wind，Mysteel, 光大期货研究所图表：现货卷螺差（单位：元，吨）-200-150-100-5005010010月份卷螺价差-800-600-400-200020040018/1/118/2/118/3/118/4/118/5/118/6/118/7/118/8/118/9/118/10/118/11/118/12/119/1/119/2/119/3/119/4/119/5/119/6/119/7/119/8/119/9/119/10/119/11/119/12/120/1/120/2/120/3/120/4/120/5/120/6/1现货卷螺差单位：元/吨热卷期货价格螺纹期货价格期货卷螺差上海热卷现货 上海螺纹现货现货卷螺差2020-06-2436043620-163,7303,6101202020-04-143,2003,384-1843,3403,520-1802019-12-313,5923,569233,9203,730190与4月比40423616839090300与去年末比1251-39-190-120-70p 7华东、华南现货市场价格整体弱于北方，华东成为全国现货低价区域图表：各地螺纹现货价格（单位：元，吨）资料来源：Wind，Mysteel, 光大期货研究所图表：各地热卷现货价格（单位：元，吨）3100330035003700390041004300价格:热轧板卷:Q235B:4.75mm:上海 元/吨价格:热轧板卷:Q235B:4.75mm:天津 元/吨价格:热轧板卷:Q235B:4.75mm:广州 元/吨价格:热轧板卷:Q235B:4.75mm:沈阳 元/吨3200340036003800400042004400价格:螺纹钢:HRB400 20mm:北京 元/吨价格:螺纹钢:HRB400 20mm:上海 元/吨价格:螺纹钢:HRB400 20mm:广州 元/吨价格:螺纹钢:HRB400 20mm:沈阳 元/吨单位：元/吨北京螺纹上海螺纹广州螺纹沈阳螺纹天津热卷上海热卷广州热卷沈阳热卷2020-06-2437203610384037103,7103,7303,7503,6402019-12-3135903730416036003,7403,92038503640变化130-120-320110-30-190-1000p 8螺纹、热卷10-1价差4月以来稳步向上图表：螺纹10-1差（单位：元，吨）资料来源：Wind，Mysteel, 光大期货研究所图表：热卷10-1差（单位：元，吨）-200-1000100200300400500600700800010203040506070809RB1510-RB1601RB1610-RB1701RB1710-RB1801RB1810-RB1901RB1910-RB2001RB2010-RB2101-100010020030040050001/1802/1803/1804/1805/1806/1807/1808/1809/18HC1510-HC1601 元/吨HC1610-HC1701 元/吨HC1710-HC1801 元/吨HC1810-HC1901 元/吨HC1910-HC2001HC2010-HC2101单位：元/吨螺纹10-1差热卷10-1差2020-06-241521332020-03-309249变化6084p 9螺矿比4月以来持续下降，螺焦比5月以来下降明显图表：10合约螺矿比（单位：%）资料来源：Wind，Mysteel, 光大期货研究所图表：10合约螺焦比（单位：%）1234567891010/1611/1612/161/162/163/164/165/166/167/168/169/1615101610171018101910201011.522.533.510/1611/1612/161/162/163/164/165/166/167/168/169/16151016101710181019102010螺矿比螺焦比2020-06-244.701.852020-03-315.691.92变化-0.99 -0.07 p 10目录一二下半年钢材市场供需基本分析下半年钢材期货策略展望上半年钢价走势回顾三p 11政策：两会未设经济增长目标，但有目标底线，隐含的增速底线3%左右关键指标与内容2019年目标值2019年实际完成值2020年目标值GDP6%-6.5%6.10%没有具体目标CPI3%2.90%3.50%M2与2018年实际增速持平8.40%显著高于去年社会融资规模总量与GDP名义增速相匹配10.70%显著高于去年赤字率2.80