2020年尿素半年报：农需渐行渐远，尿素期价是否还有“春天”？

光大期货 研究团队2020年尿素半年报农需渐行渐远，尿素期价是否还有“春天”？研究所 张凌璐2020年6月Part I2020上半年尿素期、现市场回顾oPmPqOxOpOpPsNoNoRnRrQ9PbP6MmOoOmOqQkPpPrOeRoOpObRsQtQvPrNqPxNnOmR1、上半年尿素期货行情回顾图1：尿素期货主力合约价格走势图资料来源：文华财经，光大期货研究所2020年上半年尿素期货价格走势整体可分为四个阶段：·第一阶段，1月初~春节前，区间震荡：国内尿素市场在临近春节前购销活动逐渐减少，主力合约期货价格区间震荡，运行范围1705~1776元/吨；·第二阶段，春节后~3月上旬，单边上涨：春节期间新冠疫情悲观情绪影响化工板块，春节后集体大幅低开；但国内春耕备肥阶段开启，叠加国家政策保障农资运输和供应，尿素期货价格大幅上涨，主力合约价格从节后的1610元/吨一路上行至今年最高水平1834元/吨；·第三阶段，3月第二周~4月底，单边下跌：春耕备肥第一阶段结束，后疫情时代尿素生产不断恢复至高位水平。另外，国际上新冠肺炎疫情不断扩散，原油价格大幅下跌等外围利空因素加持，尿素期货价格大幅下跌，主力合约期价从最高1834元/吨一路下跌至年内第二低点1502元/吨；·第四阶段，5月份~6月底，期价筑底，区间震荡：农需处于空档周期，工业需求复苏不及预期，出口受阻，期价不断向下寻找支撑，进入漫长的筑底过程。主力合约期价于6月24日创年内最低1492元/吨。图3：尿素出厂价格走势图（单位：元/吨）资料来源：Wind，光大期货研究所2、尿素现货价格行情回顾图2：各地区尿素市场价格走势图（单位：元/吨）资料来源：Wind，光大期货研究所·现货价格与期货价格走势类似，但整体较期货盘面延迟7~14天的时间；·2020年上半年现货价格走势：稳 → 大幅上涨 → 大幅下跌 → 弱势筑底；·现货价格于3月中上旬达到年内最高，部分地区市场价格接近1900元/吨，随后进入漫长下跌之路，目前仍在探底之中；90011001300150017001900210023002500山东河南河北安徽江苏山西东北100012001400160018002000220024002600山东瑞星河南心连心江苏灵谷安徽红四方内蒙古天野山西兰花Part II2020年尿素市场供需格局变化图5：中国尿素表观消费量（单位：万吨；%）资料来源：国家统计局，光大期货研究所1、下半年产能或集中释放，加深供应过剩格局图4：中国尿素产能产量变化图（单位：万吨；%）资料来源：国家统计局，隆众资讯，光大期货研究所·预计2020年中国尿素新增产能约450~472万吨，受疫情影响，今年新投产能或集中于下半年释放；·预计2020年国内尿素产量增长约200万吨，总产量达到5459万吨；·预计2020年全年尿素表观消费量约5100万吨左右（国际形势变化，今年尿素表观消费量或产生较大变化）-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%010002000300040005000600070008000中国尿素表观消费量同比-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%010002000300040005000600070008000900010000中国尿素实物产量尿素产能产量同比增长图6：国内尿素日产量走势图（单位：万吨）资料来源：卓创资讯，光大期货研究所1011121314151617182017201820192020图7：国内尿素月度产量（单位：万吨）资料来源：隆众资讯，光大期货研究所2、上半年产量以增加为主，下半年产量以减少为主·国内尿素产量上半年大幅走高，一度创近4年新高，近期日产水平有所下滑；预计下半年尿素产量将以缓慢下降为主，但由于下半年新增产能预期较强，产量或仍处于近几年高位水平；·截至6月24日，国内尿素平均日产量15.32万吨，周环比上涨1.83%，同比上涨4.19%；·2020年1~5月份国内尿素产量2254.07万吨，同比去年同期的2162.02万吨增加4.26%。01002003004005006001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020201920182017图9：中国化肥施用量（单位：万吨）资料来源：国家统计局，光大期货研究所3、作物种植结构调整，国内化肥施用量逐年递减·国家政策：鼓励种植大豆（提高大豆种植不同、降低玉米种植补贴等）；2020年化肥零增长的收官之年；·外围因素：中美贸易摩擦、中加关系紧张等导致国内大豆、油菜籽种植面积提升·以尿素（氮肥）为主的农作物：玉米、稻谷、小麦播种面积下降、略微下降；经我们测算，2019年三大作物种植面积导致尿素施用量下降47.73万吨；·大豆播种面积有所提升，但不以尿素作为主要肥料。0200040006000800010000120002020(预）2019(预）2018/12/312017/12/312016/12/312015/12/312014/12/312013/12/312012/12/312011/12/312010/12/312009/12/312008/12/312007/12/312006/12/312005/12/312004/12/312003/12/312002/12/312001/12/312000/12/31全国化肥施用量复合肥施用量氮肥施用量磷肥施用量钾肥施用量图8：中国主要农作物种植面积（单位：千公顷）资料来源：国家统计局，光大期货研究所05000100001500020000250003000035000400004500050000玉米播种面积稻谷播种面积小麦播种面积大豆播种面积油菜籽播种面积棉花播种面积4、复合肥产能持续萎缩，行业产能利用率长期较低·我国复合肥行业开机率常年维持在30~40%，超过60%处于非常高位；2019年全年复合肥行业开机率不足50%；·2016年以后复合肥行业产能便出现持续下降，2018年行业总产能17200万吨，同比下降14.17%；经我们测算，2019年全年复合肥行业产能16066.52万吨，同比下降6.59%。图11：中国复合肥月度产量、月度开机率(单位：万吨；%)资料来源：卓创资讯，光大期货研究所图10：中国复合肥产能变化(单位：万吨；%)资料来源：卓创资讯，光大期货研究所-16%-14%-12%-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%0500010000150002000025000201120122013201420152016201720182019(E)产能（万吨）同比0102030405060700100200300400500600700复合肥月度产量复合肥行业开工率(右)5、三聚氰胺行业产能增加，但产能利用率较低·2019年国内三聚氰胺产能225万吨，较2018年增加2.27%；·2019年国内三聚氰胺产量134.1万吨，较2018年增加4.20%；·2019年全年三聚氰胺行业产能利用率约为59.6%；·2020年三聚氰胺行业大约有16~31万吨新投产能，对尿素需求量或增加0~30万吨。图13：中国三聚氰胺月产量、月开机率(单位