2020年7月投资策略：市场演绎震荡上行，中报加剧行业分化

请阅读最后一页的免责声明 1 2020 年 07 月 02 日 证券研究报告·行业研究 行业配置 市场演绎震荡上行，中报加剧行业分化 ——2020 年 7 月投资策略 核心指数（2020 年 6 月 30 日） 指数名称 收盘价 涨跌幅 上证综合 2984.67 4.86% 沪深 300 4163.96 7.97% 创业板指 2438.20 18.65% 6 月配置组合重点行业表现 行业指数 涨跌幅 医药 16.87% 快递 11.16% 食品饮料 8.59% 光伏 21.84% 电子 19.16% 沪深 300 7.97% 中证 500 9.39% 数据来源：Wind 国融证券研究与战略发展部 7 月配置组合重点关注行业 所属类别 行业名称 行业代码 大消费 食品饮料 801120.SI 医药 801150.SI 家居 851432.SI 大科技 电子 801080.SI 光伏 857333.SI 大金融 证券 851931.SI 大 研究员 贾俊超 执业证书编号：S0070517080001 电话：010-83991736 邮箱：jiajc@grzq.com 张志刚 执业证书编号：S0070519050001 电话：010-83991712 邮箱：zhangzg@grzq.com 行情回顾与前瞻 ◼ 6 月 A 股整体上涨明显，小盘股重获青睐，我们 6 月配置组合上涨 9.16%，跑赢沪深 300 指数 1.48 百分点。6 月，A 股整体录得上涨，但上涨幅度差异化较为明显，创业板创 4 年来新高，科技板块涨幅居前。6 月我们行业配置组合收益率为 9.16%，跑赢沪深 300 指数 1.48 个百分点，相对收益表现优异。年初至 6 月底我们的组合收益率为 15.69%，同期沪深 300 收益率为 1.64%，超额收益率高达 14.05%。6 月份重仓的消费行业中，医药涨幅高达 16.87%，快递行业涨幅 11.16%，食品饮料涨幅达到 8.59%，科技方面，重仓光伏行业涨幅 21.84%，电子行业涨幅 19.16%，超额收益明显，行业优选效果显著。 ◼ 7 月配置策略：经济修复叠加监管鼓励权益类投资，A 股有望震荡向上。关注行业中报表现，以医药白酒等消费为底，看好地产后周期复苏，科技增配电子、光伏等景气回暖行业，配置受益资本市场改革的券商。一方面，国内经济走势持续复苏，另一方面，监管层支持鼓励资金进入资本市场，尤其是 A 股市场的力度明显增加，有望提振 A 股投资者信心。7 月 A 股主要关注点在于：第一，创业板以及部分主板上市公司将陆续披露业绩预告，业绩超预期的行业股价或将支撑明显；第二，目前市场对于央行货币政策偏紧有一定的担忧，需要关注流动性边际变化；第三，海外疫情新增持续新高，联储扩表放缓，美国大选两党竞争白热化，美股新阶段动向需要密切关注。A 股在 7 月份或将演绎震荡上涨行情，二季度业绩环比修复超预期的公司将具有明显的价格支撑，带动市场结构性的分化。7 月份的行业配置仍然需要优选中报业绩超预期、股价估值性价比高且具有弹性的细分行业和板块。整体看，科技板块利润边际改善明显，中报业绩超预期的可能性较大，建议加大电子、光伏行业的配置比例；消费方面确定性较强，仍作为底仓进行配置；金融配置受益资本市场改革的券商。 证券研究报告·行业研究 请阅读最后一页的免责声明 2 行业最新动态/观点 ◼ 大消费行业：重视行业消费改善，关注汽车及家电/家居。从高频数据看，二季度以来，经济的恢复推动了消费的回暖，包括汽车、空调销量等均出现一定程度上的改善，不过后续消费回暖的幅度还需要进一步跟踪。配置方面：短期可选消费行业景气度逐步回暖，仍为配置的主线，建议关注地产后周期的家电、家居以及汽车等。必选消费业绩确定性强，但估值已在高位，板块面临一定压力，建议从“护城河”角度精选个股。建议关注：老板电器、格力电器、美的集团、志邦家居。 ◼ TMT 行业：业绩修复叠加风偏提升，TMT 配置价值凸显。随着疫情影响因素的逐步消退，预计消费电子、光伏等行业下半年需求将持续恢复，消费电子行业中报预计表现良好，下半年关注苹果新机的发布；光伏行业竞价项目最终落地，竞价规模超预期，有望带动下半年景气持续提升。另外，5G 新基建持续加码，互联网巨头加码 IDC 建设等也开始逐步进入业绩放量阶段，TMT 行业的整体配置价值有望凸显。建议关注：信维通信、东山精密、隆基股份、通威股份、三七互娱。 ◼ 医药行业：确定性与其他行业相比有明显优势，继续寻找结构性机会。全球新冠疫情还处于第一次爆发中，整体来看，疫情防控不会一蹴而就，反反复复预计是常态，医药也将持续高热度。虽然当前医药板块估值处于高位、整体回撤风险偏大；但医药高估值基本是常态，靠后续业绩增长可以消化掉一部分估值，实际估值并没那么高。短期看，部分赛道估值仍有提升空间，结构性投资机会仍较多，需要深度挖掘，重点推荐以下几条主线：1）疫苗；2）医疗设备；3）血液制品；4）医药消费品；5)前期滞涨、估值较低的细分龙头；6）第三批全国带量采购相关企业。中长期看，带量采购是政策主旋律，即将从口服固体制剂扩围到注射剂等其他剂型、耗材及体外诊断试剂，创新是医药行业不变的主题，持续看好创新药械、服务创新产业链的的 CXO 龙头企业。建议关注：智飞生物、沃森生物、华兰生物、迈瑞医疗、长春高新、我武生物等。 ◼ 大金融行业：稳增长预期下政策红利释放，长期资金加速入场，券商行业有望受益。展望后市，稳增长下政策宽松仍是今年主旋律，流动性仍将保持合理充裕，金融行业始终受益。资本市 rQsRtNvMnMpPrOoNtMnRoP6MbP9PsQqQnPqQjMqQtMkPpPmP7NnMtMuOmPnOuOnPvN 证券研究报告·行业研究 请阅读最后一页的免责声明 3 场改革红利不断，包括出台创业板相关四部规章和八项主要规则，为改革后平稳运行奠定基石，创业板注册制落地在即；新三板改革加速，分层机制、允许公募基金投资精选层和转板等机制的设立；银保监会等监管鼓励长期资金进入，长期红利逐步释放，券商充分受益，可考虑左侧布局。近期传言监管将向银行开放券商牌照，我们认为短期开放范围有限，也难以对头部券商的龙头地位带来冲击，影响有限。目前银行、证券的业绩稳定向好，估值处于历史较低水平，安全边际高，有一定的配置价值。建议关注：中信证券、华泰证券、东方财富。 风险提示 ◼ 风险提示：国内宏观政策宽松不及预期；中美摩擦实质性加剧；海外疫情引发全球衰退超预期。 近期相关报告 《厨电销售逐步回暖，关注后续地产改善机会》 家电行业 2020-06-12 《光伏制造规范出炉，HIT 高效产品蓄势待发》光伏行业 2020-06-12 《行业研究_拓展非息业务是零售转型突破点之一》银行行业 2020-06-08 《冠脉支架竞争格局良好，不用过渡担忧带量采购》医药行业 2020-06-22 证券研究报告·行业研究 请阅读最后一页的免责声明 4 目 录 【行情回顾与前瞻】 ....................................