商贸零售行业：地摊经济概念兴起，5月国货化妆品表现突出，618_直播补贴玩法不断

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 地摊经济概念兴起，5 月国货化妆品表现突出，618 直播补贴玩法不断  地摊经济助力线下客流恢复，有望帮助百货、餐饮实现引流，对超市业务或有分流但预计较为有限。1）什么是地摊经济？指通过摆地摊获得收入来源而形成的一种经济形式，经营主要品类包括小吃美食为主的早市和夜市，自产自销的农产品以及各类日用品等三类，以往的参与主体为流动商贩和街边店占道经营为主；2）为什么当前要松绑地摊经济？复盘历史上 2009 年、2011 年和 2017 年3 次对地摊经济的政策放宽，均可看到国内失业率在后续呈小幅下降。本次以成都为例，该市 3 月推行出台政策允许商贩临时占道经营以来，截至 5 月 21 日，已增加就业岗位超 10 万个，保障当前社会的就业岗位。但从社零数据来看，过去 3 次地摊经济宽松下，对社零增速的环比提升并不明显，且 2011 年和 2017年政策发布后社零同比出现下滑；但考虑到本次政策放松力度更大，顶层支持以及超 26 个省及城市响应，短期可吸纳就业外，有望进一步提升疫情后消费者外出购物和就餐意愿，对社零修复有望起到一定正向修复但幅度或相对有限。3）哪些板块及标的或受影响？①百货：与地摊在商品品类、目标客群等定位差异明显，两者竞争关系并不明显，且地摊火红或带动更多消费者走出家门，进行线下购物，助推百货商场的客流恢复。②餐饮：街边摊经营恢复有望逐步打消顾客外出就餐疑虑，推动餐饮整体复苏。考虑到地摊均以 10-20 元小吃为主，与连锁餐饮品牌 20-100 元的正餐定位差异化，预计两者竞争同样有限，且 4、5 月份海底捞、太二、呷哺呷哺同店数据已持续修复，预计连锁餐饮在 Q2-3 期间有望进一步复苏。③超市：日用品、农贸摊贩增多或对客流造成一定挤压，但由于流动摊贩在规模优势、品控管理能力等方面的缺失，不改超市原本竞争优势，预计影响程度有限。且政策支持下，超市也可在店外支摊销售，进行促销等活动，有望实现引流。④相关概念标的：商社板块中摊位租赁和供货平台环节标的有望受益，相关概念股包括小商品城（地摊商品供货主要来源）、茂业商业（地摊租赁业务）、百大集团（收藏品摊位租赁业务）。考虑到上述 3 家公司均已在 6月 4 日和 5 日相继公告表示地摊经济不会对其业绩有重大影响，建议对当前主题投资谨慎，后续相关标的的业绩是否有真正推动仍需跟踪。  618来袭，直播、补贴玩法不断，国货、外资发力不同。作为疫情之后首个年中大促，在大额补贴和直播宣传双重加码下，化妆品行业预售火热。根据天猫数据，5月25日，天猫618预售开场1小时，成交额同比增长高达515%，其中美妆7分钟成交额超过5亿。1）促销力度接近双十一，补贴、直播玩法不断。平台方面，天猫、京东、拼多多平台均推出消费券满减、大额补贴等优惠活动，雅诗兰黛、欧莱雅、丸美等品牌折扣力度接近买一送一，直播成为强势带货渠道，截至6月4日30天，华熙生物和李佳琦、薇娅合作5次+，上海家化主要和李佳琦合作玉泽品牌（4次）等。2）外资品牌预售体量较大，截至2020年6月1日，资生堂全网预售量达3万件，GMV达3745万元；雅诗兰黛全网预售量近16万件，GMV约1.04亿元；国产品牌更重节日期间抢购，珀莱雅/丸美/润百颜/佰草集全网预售GMV达264/356/530/172万元。  豫园股份：拟收购复星津美化妆品公司，深度布局国内化妆品优质赛道。1）事件：豫园股份下属全资子公司豫园美丽健康集团拟收购复星津美74.93%股权，复星津美持有以色列化妆品公司AHAVA的100%股权及草本护肤品公司WEI的68%股权；2）点评：拟收购复星津美，有望进一步借助复星医药的产Table_Tit le 2020 年 06 月 07 日 商贸零售 Table_BaseI nfo 行业动态分析 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 601933 永辉超市 11.50 买入-A 603708 家家悦 40.00 买入-A 002697 红旗连锁 12.00 买入-A 603605 珀莱雅 152.20 买入-A 688363 华熙生物 - 买入-A 600315 上海家化 37.80 买入-A 603983 丸美股份 - 买入-A 002127 南极电商 17.75 买入-A 300792 壹网壹创 327.90 买入-A 300785 值得买 183.00 买入-A 600859 王府井 15.55 买入-A 603214 爱婴室 55.00 买入-A 300755 华致酒行 30.00 买入-A 002867 周大生 25.75 买入-A Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind 资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 -2.15 -10.27 -27.66 绝对收益 -0.21 -13.59 -15.41 刘文正 分析师 SAC 执业证书编号：S1450519010001 liuwz@essence.com.cn 021-35082109 杜玥莹 报告联系人 duyy@essence.com.cn 021-35082358 相关报告 壹网壹创、豫园股份切入新领域，爱婴室 完 善 供 应 链 ， 美 团 盈 利 持 续改 善 2020-05-31 拼多多收入大超预期，5 月国货化妆品增长延续强势 2020-05-24 4 月社零分品类全面回温，看好国货化妆品公司加速成长 2020-05-17 4 月国产化妆品表现出色，继续推荐线上消费+必选超市逻辑主线 2020-05-10 2019 年年报及 2020Q1 季报总结：必选稳 健 龙 头 向 好 ， 可 选 需 求 亟 待释 放 2020-05-05 -12%-8%-4%0%4%8%12%16%2019-062019-102020-02商贸零售 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 业研发实力和豫园的国潮文化焕新元素，以及东方美学生活方式线上平台——東家APP 的优质会员资源，发挥复星与豫园的协同效应，有利于建立具备国际声望的中国领先化妆品集团为目标发展布局。  投资建议：我们当前为投资者梳理三条投资主线：1）需求短期受损，但有望实现消费回补反弹，行业景气度高龙头壁垒持续提升，继续推荐王府井，爱婴室、华致酒行、周大生等。 2）国产化妆品品牌在产品力、治理、业务等方面迎来新变化，继续推荐珀莱雅、华熙生物、上海家化、丸美股份、南极电商、壹网壹创、值得买等； 3）必选更加稳健，看向二季度，同店日销增速虽环比回落但同比正向刺激有望维持，继续重点推荐永辉超市、家家悦、红旗连锁等。  风险提示：消费需求整体疲软；行业竞争加剧；龙头展店不及预期；上市公司营销、创新、展店投入明显增大；商品结构调整失效；CPI 大幅下行风险。 qRsRsMyRqRrRoRnOpQtPrQ6MdN8OnPmMtRmMiNqQsMiNqQpQ8OtRnOvPoNpQxNoOsN行业动态分析/商贸零售 3 本报告版权属于安信证