商贸零售行业：壹网壹创、豫园股份切入新领域，爱婴室完善供应链，美团盈利持续改善

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 壹网壹创、豫园股份切入新领域，爱婴室完善供应链，美团盈利持续改善  壹网壹创：收购浙江上佰落地，标的公司未来三年业绩目标CAGR29.2%，赛道拓宽有望迎来跨越式发展，继续推荐。公司原本主要经营领域为护肤美妆，通过此次收购切入家电家具领域，成功拓展品类，与原有主业将起到较好的协同作用，还有望和浙江上佰优势互补、共同拓展延伸产业链。交易完成后浙江上佰将并表，以2019年业绩计（2019年壹网壹创业绩2.19亿元），有望增厚业绩9%。疫情催化化妆品公司线上转型，为公司带来机遇，公司中长期发展方向：1）扩品牌：公司目前已与百雀羚、三生花、伊丽莎白雅顿、欧珀莱、OLAY等品牌稳定合作，2020年新增丸美、艾杜纱等。2）扩品类：收购浙江上佰（家电类TP）51%股权拓展延伸产业链，19年底公司新签潮玩品牌泡泡玛特，尝试新品类；3）扩平台：目前天猫、唯品会平台运营较成熟，19年和京东合作，未来有望拓展拼多多等新渠道。  豫园股份：拟12.07元/股收购金徽酒30%股权切入白酒，消费板块布局再下一城。公司坚持“产业运营+产业投资”双轮驱动，此次围绕家庭快乐消费产业，在大食品领域布局白酒赛道，有望与公司多个产业集群形成协同效应。从公司核心逻辑来看，好产品+产业协同+人员治理持续优化，推动百年珠宝老字号成长焕发新生。①公司珠宝时尚业务19年展店提速+餐饮业务菜系品类扩大+旅游业务发展稳健向好+时尚地标业务3年业绩承诺，助力公司业绩稳增长。②复星集团2018年7月二次增持实现绝对控股，大股东资源倾斜助力公司扩大资本运作空间，协助公司有效梳理管理体制和体系，助力多元业态下消费客户获取及网点设臵的协同效应，为企业管理机制增加弹性。③多次股权激励绑定核心高管，行权条件绑定2018-22年公司业绩复合增速不低于12%，有望对公司未来业绩稳健增长实现良好绑定。  爱婴室：拟收购上海稚宜乐商贸有限公司，进一步完善母婴产业链，继续重点推荐。标的公司为日本TOYROYAL皇室玩具在大陆独家代理销售，皇室玩具核心消费群体与公司高度匹配，且发展空间较大，此次收购有利于完善公司在玩具品类上的竞争力，并扩大公司线上销售渠道。从疫情恢复情况来看，进入二季度以来，公司多方面渐回暖：客流恢复八成以上，整体营收恢复约9成，商品结构逐渐恢复，毛利率向好；且疫情倒逼加速线上化，自有APP、到家小程序、直播以及门店到家业务得到较快增长，线上线下一体化加速推进。目前销售逐步回暖，且中长期逻辑不变，预计2020-2021年公司将以展店+同店+次新店成熟将驱动业绩进入高速增长通道，同时受益自有品牌占比提升有望持续优化盈利能力，2020年虽因疫情影响短期放缓，但全年来看业绩增长稳健，当前股价对应2020/2021年估值分别为25x/20x，继续重点推荐。  美团点评发布2020年Q1季报：整体收入受疫情影响业绩承压，实现营业收入167.5亿元/-12.6%，毛利率同比提升4.6pct至31.0%；经调整净利润为-2.2亿元，同比去年同期-10.5亿元收窄，净利率-1.3%。交易用户（近12个月）达4.5亿/+8.9%，活跃商家数（近12个月）达610万/+5.0%，每位交易用户平均每年交易笔数达26.2/+5.3%。分板块来看，1）餐饮外卖：疫情影响下供给侧短缺带来外卖订单量下降，营收有所下降，但盈利同比改善、单笔订单平均价值增长。2）酒旅及到家业务：受疫情影响较为明显，营收、业绩有所下降，Table_Tit le 2020 年 05 月 31 日 商贸零售 Table_BaseI nfo 行业动态分析 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 601933 永辉超市 11.50 买入-A 603708 家家悦 40.00 买入-A 002697 红旗连锁 12.00 买入-A 603605 珀莱雅 152.20 买入-A 688363 华熙生物 .00 买入-A 600315 上海家化 37.80 买入-A 603983 丸美股份 .00 买入-A 002127 南极电商 17.75 买入-A 300792 壹网壹创 327.90 买入-A 300785 值得买 183.00 买入-A 600859 王府井 15.55 买入-A 603214 爱婴室 55.00 买入-A 300755 华致酒行 30.00 买入-A 002867 周大生 25.75 买入-A Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind 资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 -2.05 -9.03 -26.90 绝对收益 -3.21 -10.88 -20.36 刘文正 分析师 SAC 执业证书编号：S1450519010001 liuwz@essence.com.cn 021-35082109 相关报告 拼多多收入大超预期，5 月国货化妆品增长延续强势 2020-05-24 4 月社零分品类全面回温，看好国货化妆品公司加速成长 2020-05-17 4 月国产化妆品表现出色，继续推荐线上消费+必选超市逻辑主线 2020-05-10 2019 年年报及 2020Q1 季报总结：必选稳 健 龙 头 向 好 ， 可 选 需 求 亟 待释 放 2020-05-05 珀莱雅双抗精华助力品牌持续升级，3月社零降幅收窄，继续推荐线上消费+必选超市逻辑主线 2020-04-19 -14%-10%-6%-2%2%6%10%14%2019-052019-092020-01商贸零售 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 酒店预订间夜量同比下降45.5%至4280万。3）新业务：美团闪购和小额贷款盈利能力继续改善，食杂零售、网约车服务等疫情期间焕发新机。短期受疫情影响Q1业绩承压，公司为恢复业绩坚定推进供给侧数字化，多项措施全方位助力商户复苏，中长期“Food+platform”战略清晰有望成为生活服务超级平台，继续推荐！  公司新闻： 南京新百：因全资子公司新百香港的主要经营实体已破产清算，公司清算注销新百香港； 周大生：持股5%以上股东北极光投资减持股份比例达到1%（7,309,039股）； 益民集团；筹划重大资产重组，自6月1日开市起停牌。  行业新闻： 永辉超市加速布局以福州、重庆、成都为代表的三大标杆城市打造，川渝5月30日双店齐开； 物美启动531感恩季，活动上线仅1小时北京地区销售额突破1000万元，物美加速实现线上线下一体化目标； 美团对标蚂蚁花呗正式推出“美团月付”功能。  上周市场回顾：本周（2020.05.25-2020.05.29），商贸零售板块（申万）上涨4.32%，在申万28个行业中位列第3位，上证综指上涨1.37%，超额收益2.95%。分子行业来看，百货、超市、多业态零售、专业连锁、珠宝首饰涨跌幅分别为8.05%、4.93%、8.14%、2.58%、1.90%。北京城乡（+29.96%）、王府井（+23.47%）、百联股份（+