乙二醇期货月报：库存迎来拐点？值得商榷

乙二醇期货月报 库存迎来拐点？值得商榷 多空逻辑： 利多因素：国内装置开工相对低位，供应端回落；聚酯开工相对稳定，截止4月29日，开工率为84.31%；库存高位回落，短期利多。 利空因素：国外疫情仍在继续发酵；乙二醇库存绝对水平较高；3月进口量较大；终端纺织行业情况未有好转，压力依存；油价低位，成本端支撑不足，且油价一定程度仍存不确定性。 操作建议：国内装置供给缩量明显，聚酯开工维持稳定，供需差逐步收敛，但是后期进口货源增多，终端织造出口仍有一定压力，港口库存迎来去库趋势短期内或将难以实现，建议关注反弹做空机会，注意港口库存变化和油价波动。 风险提示：乙二醇开工情况；国际疫情情况；原油价格波动；下游开工情况；宏观政策。 联系我们 研究员： 封晓芬 联系方式：010-56711731 从业资格：F3048238 独立性声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 2020年4月30日 上期复盘 Part 1 本期分析 Part 2 风险提示 Part 3 目录 tOmQoMyQzRbRbP7NsQoOnPrRlOpPtOiNsQzQ9PnMoRNZqRmOuOsRzRPart 1 上期复盘 1.1 观点回顾 供给端：国内综合开工51.43%，其中，非煤制开工59.40%，煤制开工负荷下调至36.99%，供给回落明显。 库存：截止4月16日，华东港口库存继续上升至115.04万吨，周环比增加0.52万吨。下周到船计划总量18.92万吨，正常水平；预计库存止攀，维持高位震荡或小幅回落。 需求端：聚酯开工负荷84.90%，库存水平处于相对偏低位置，但是受疫情影响，终端需求不佳，聚酯装置继续提负空间有限。 国际疫情仍处于扩散蔓延阶段，全球需求转弱。 市场担忧原油供给过剩，油价回落，成本端支撑不足。 上期周报观点：虽然供给装置开工下调明显，但是港口库存水平较高，整体供应充足；下游聚酯库存水平尚可，开工小幅回升，但终端需求受限，后期或将拖累对聚酯的需求；预计乙二醇大概率箱体震荡，建议高抛低吸短线操作。 请务必阅读文后免责声明 1.2 盘面回顾 本月乙二醇整体涨幅较大。月初，在OPEC+会议减产协议有望达成的预期下，市场抄底情绪高涨，多数能化品触底反弹，反弹力度明显，随后，OPEC+减产会议达成，但是减产力度不及预期，反弹行情暂告一段落；中旬，因乙二醇煤制装置亏损较大，检修力度较大，与此同时，4,5月份为年内检修集中期，国内乙二醇综合开工水平相对偏低，供给端出现回落，乙二醇开启震荡行情；下旬，在原油大跌的带动下再次大幅下行至相对偏低水平，临近月底，五一长假来临，下游有备货刚需，助推乙二醇震荡上行。 数据来源：Wind，格林大华期货 请务必阅读文后免责声明 乙二醇主力合约行情走势 1.3 复盘对比 供给端：国内综合开工51.43%，其中，非煤制开工59.40%，煤制开工负荷下调至36.99%，供给端缩量。港口库存截止4月23日，周环比下降5.68万吨至109.36万吨，小幅下降，符合预期； 需求端：因终端订单受阻，聚酯提负受阻，开工维持在80%-85%水平波动，符合预期； 总结：供给端，装置开工水平相对低位，供给缩量，库存高位回落；需求端受终端拖累提负遇阻，供需剪刀差有所收敛。 请务必阅读文后免责声明 Part 2 本期分析 2.1 行情预判 供给端：煤制装置亏损较大，加之非煤制装置短停，综合开工低位，4月供给回落明显；进入5月国内装置检修与重启并存，预计国内供给增加有限，然外围进口货源偏多。 库存：高位回落，主要因为供给端缩量明显，是否具有可持续性，需关注后期供给端装置检修力度。 需求端：聚酯开工基本保持稳定，终端出口受阻，紧接聚酯产业淡季来临，后期聚酯库存可能逐渐累积，导致开工水平受拖累。 国际疫情仍处于扩散蔓延阶段，全球需求转弱。 市场担忧原油供给过剩，油价回落，成本端支撑不足，且油价不确定因素仍存。 观点：国内装置供给缩量明显，聚酯开工维持稳定，供需差逐步收敛，但是后期进口货源增多，终端织造出口仍有一定压力，港口库存迎来去库趋势短期内或将难以实现，建议关注反弹做空机会。 请务必阅读文后免责声明 2.2 多空逻辑 利多因素： 1.国内装置开工相对低位，供应端回落。截止4月29日，煤制开工率39.33%，非煤制开工率65.82%，综合开工率56.40%。进入4月份后，煤制装置因利润影响，检修力度较大，最低下滑至36.52%的水平，此外，几套非油制装置短停，导致开工下调明显。整体来看，4月份供给端回落明显，进入5月份后，装置检修与重启并存，其中，煤制装置检修规模仍主要取决于利润，大概率维持相对低位，非煤制装置天津石化、中沙天津、扬子巴斯夫检修，镇海炼化、恒力石化2期短停后重启，与检修企业基本相互抵消。 数据来源：隆众资讯，格林大华期货 请务必阅读文后免责声明 35.00%40.00%45.00%50.00%55.00%60.00%65.00%70.00%75.00%80.00%85.00%乙二醇开工率 MEG石油路线 煤制路线 2.2 多空逻辑 利多因素： 2.聚酯开工相对稳定，4月份基本保持在80%-85%的水平。截止4月29日，聚酯开工水平为84.31%，库存压力在清明节假期通过降价促销得以释放，但终端需求有限，库存又有小幅攀升迹象。截止4月23日，POY库存天数18.5天，周环比增2天；DTY库存天数30天，周环比增2.5天；FDY库存天数19.5天，周环比增2天；聚酯短纤库存天数6.66天，周环比增3.45天；聚酯切片库存天数3.5天，周环比增1.8天。 数据来源：隆众资讯，Wind，格林大华期货 请务必阅读文后免责声明 0.0010.0020.0030.0040.0050.00库存天数：涤纶长丝 POYDTYFDY0.0010.0020.0030.0040.0050.00库存天数：涤纶长丝 POYDTYFDY0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%聚酯产业链开工率 MEGPTA聚酯 2.2 多空逻辑 利空因素： 1.乙二醇库存绝对水平较高。截止4月23日，华东港口库存水平109.36万吨，周环比下降5.68万吨。随着国内装置供给缩量，需求开工保持稳定，港口库存止升反降，短期利好，但是绝对水平依然较高，降库是否具有可持续性，需关注供给端检修力度和进口量的大小。 2.油价处于历史低位，成本端支撑不足。 3. 3月份乙二醇进口大幅提升。3月份我国乙二醇进口111.5万吨，同比增长24.25%；出口387.96吨，同比下降0.49%。 数据来源：Wind，隆众资讯，格林大华期货 请务必阅读文后免责声明 0204060801001201401/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/6EG港口库存 201920182017平均值 2020200.00250.00300.00350.00400.00450.00