聚烯烃偏强基础逐步弱化，空单布局进行时

聚烯烃偏强基础逐步弱化，空单布局进行时发展研究中心 刘超2020.05.252020本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。LLDPE观点与策略多空要点 多：两油和煤制企业库存近期去化顺利，两油库存中等略偏低水平；港口PE库存仍然偏低位；远期LLDPE货源进口窗口接近关闭 空：农膜需求淡季，其他下游需求整体不及往年；5月底-6月到港低价货源偏多；新产能投放压力 主要观点：近期盘面L走势主要受装置检修、库存去化顺利、油价坚挺反弹和两会可能出台的宏观经济刺激政策等因素而表现较为稳中偏强，L09上周甚至突破前期6555关口至6595。然此次国内两会并未设定GDP增速目标，宏观经济以六稳六保为主，同时成本端原油受国外解封重启经济、原油库存下降等因素驱动冲高后面临震荡回调，市场对解封后可能爆发的二次疫情仍存顾虑，宏观政策和成本端原油对L支撑或助涨的基础或开始弱化，同时亦可能一定程度打压市场中下游投机性采货或备货需求，前期上游库存快速去化局面或较难持续。L自身基本面上，前期检修的宁煤全密度装置或将于6月初重启，进口货源逐步到港，6月份海外货源的冲击或逐步显现，需求方面国内需求基本恢复且往后或转入季节性淡季，海外需求暂未见明显集中采货迹象，同时新产能宝来、中科装置预期6-7月份投产。综合看，我们认为L偏强现实的基础在走弱，中期供应端的压力或逐步体现中，供需矛盾逐步积累中。 操作策略：建议继续择机逢高空操作，当前时间点可考虑L09在6500-6600区间适当布局空单，等待供需矛盾累积所驱动的下行机会。风险因素：原油剧烈波动；装置意外检修；海外货源到港不及预期投资标的本周持仓上周持仓持仓跟踪目标价/止损价做空L09建议在6500-6600附近适度布局空单6100-6200/ 6700mRqMtRxPxP6M8QaQnPoOoMqQiNoOrMiNtRrP9PoPrPxNsQuNvPoOtNPP观点与策略多空要点 多：上游库存去化顺利；5-6月PP装置检修相对较多，拉丝排产仍旧低位，拉丝流通货源有限 空：后期到港低价货源偏多；需求恢复后进入6月份面临季节性转弱；PP高供应增速，PP新产能投产 主要观点：近期PP主力09呈现震荡略偏强的走势，期间往上冲至7263位置（接近4月上中旬口罩原料炒作时的高位7297），主要受上游库存去化顺利、油价坚挺反弹和两会可能推出的宏观经济刺激政策预期等因素驱动。当然近期成本端丙烯价格近期走势偏强，山东丙烯达6950元/吨，对PP有较好支撑。短期来看，PP09依然具备较高的基差，受装置检修、两油库存中等略偏低位和拉丝排产中等偏低等因素支撑而仍具抗跌性，然宏观政策刺激预期和成本端油价继续抬升PP的基础在弱化，供应端前期检修装置于6月份开始或逐步重启，新产能宝来、中科和中化等装置可能在6-7月投产，需求端进入6月份后或开始转淡，中期PP供需面仍然偏弱，PP或受供应端的压力而有承压下行的机会。 操作策略：当前PP09基差仍偏高使其抗跌性相对较强，等待PP09基差转弱条件下的做空机会，关注PP09在7300附近的反弹阻力，择机可适度轻仓做空；风险因素：原油剧烈波动；装置意外检修投资标的本周持仓上周持仓持仓跟踪目标价/止损价CONTENT01030204LLDPE行情回顾LLDPE供需分析LLDPE价差分析LLDPE观点与策略目录CONTENTLLDPE期现行情回顾近期L主力09走势震荡略偏强，期间突破前期高点6555至6595，主要原因是中期利空因素如进口货源到港和新产能投放等预期仍未完全兑现条件下的当下偏强现实支撑。石化库存近期去化顺利至处于五年库存中等水平，上周90.5去化至74万吨，幅度16.5万吨，5-6月装置检修特别是华北几套专产LLDPE装置检修和港口库存低位造成市场LLDPE货源不多，山东煤制LLDPE价格整体稳中有升，整体在6300-6400区间震荡，外 盘 货 源 近 期 报 价 亦 较 高 ， 6 月 装 中 东LLDPE货源报价780美元/吨（折合人民币6840元），7月装印度LLDPE货源报价750美元/吨（折合人民币6580），进口窗口接近关闭。基差方面，L主力09基差大致处于平水线附近震荡。-400-200020040060080050005500600065007000750080002020-01-062020-02-062020-03-062020-04-062020-05-06LL主力合约基差(单位: 元/吨)LL主力合约基差-右轴山东LLDPE现货价LL主力合约结算价数据来源: 文华财经 金联创 大商所5000550060006500700075008000LLD膜级 现货价(单位: 元/吨)华北 LLD膜级华东 LLD膜级华南 LLD膜级外盘LLD膜级 折算价CONTENT01030204LLDPE行情回顾LLDPE供需分析LLDPE价差分析LLDPE观点与策略目录CONTENT5-6月份装置检修相对较多，PE开工下滑至85%附近70%75%80%85%90%95%100%105%25%30%35%40%45%50%55%2017-01-032018-01-032019-01-032020-01-03PE开工率LLDPEPE-右轴5%15%25%35%45%55%2017-01-032017-03-032017-05-032017-07-032017-09-032017-11-032018-01-032018-03-032018-05-032018-07-032018-09-032018-11-032019-01-032019-03-032019-05-032019-07-032019-09-032019-11-032020-01-032020-03-032020-05-03LL、LD和HDPE排产比例LLDPELDPEHDPE0510152025301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月PE产量损失估算(单位: 万吨)2017年2018年2019年2020年数据来源: 卓创资讯 隆众资讯5-6月LLDPE装置检修较多，LLDPE排产处于低位水平65%70%75%80%85%90%95%100%105%1月2日1月17日2月1日2月16日3月2日3月17日4月1日4月16日5月2日5月17日6月1日6月16日7月1日7月16日7月31日8月15日8月30日9月14日9月29日10月19日11月3日11月18日12月3日12月18日PE开工率2015年2016年2017年2018年2019年2020年20%25%30%35%40%45%50%55%1月2日1月17日2月1日2月16日3月2日3月17日4月1日4月16日5月2日5月17日6月1日6月16日7月1日7月16日7月31日8月15日8月30日9月14日9月29日10月19日11月3日11月18日12月3日12月18日LLDPE开工率2015年2016年2017年2018年2019年2020年5%7%9%11%13%15%17%19%1月2日1月17日2月1日2月16日3月2日3月17日4月1日4月16日5月2日5月17日6月1日6