供应宽松预期下，苯乙烯价格依旧承压

供应宽松预期下 苯乙烯价格依旧承压 广 发 期 货 发 展 研 究 中 心 张 晓 珍 2 0 2 0 年 0 5 月 2 3 日 苯乙烯主要逻辑  成本：原料纯苯港口持续累库，因目前仍存在进口利润，预计后续到港量仍较多； 近期由于乙烯大涨，苯乙烯非一体化利润明显压缩；一体化装置利润仍较可观；  供应：上周苯乙烯开工率持稳，至81.69%；苯乙烯内外盘顺差（欧亚套利关闭，美亚套利持续），前期欧美套利船货陆续到港，进口货源仍在增加，5月苯乙烯供应仍较充足；  需求：下游EPS开工表现尚可，天津龙王在5月初开车后继续停车，预计6月重启，其余工厂维持满负荷运行，目前EPS接单以6-7月为主，整体后续订单尚可，开工将维持高位；ABS受头盔炒作影响，价格大幅走高，主流订单预售至8月，表现较好。后期关注终端订单情况，是否能支撑三大下游开工持续性；  观点：上周成本端偏强，纯苯受制于库存压力，涨幅较小，跟随原油为主；乙烯因供应偏紧且需求强劲，短期较为强势；上周非一体化苯乙烯现金流大幅压缩，但目前仍有一定盈利，成本端支撑有限；5月苯乙烯供应高位，但短期在下游负荷维持高位支撑下，累存压力后移。短期苯乙烯可能受到成本端偏强和累库压力后移支撑，下跌空间有限，震荡为主，但月底进口货源集中到港，供应宽松预期下苯乙烯价格依旧承压。策略上依然逢高抛空为主，EB09关注5800附近压力。  关注油价走势、终端需求的持续性和港口库存变化。 sPqMsQzRzR9PdN7NtRmMpNrRlOpPnQkPpNpR9PoPrPvPoMuNMYrQyR| 苯乙烯市场回顾| > 01 苯乙烯行情回顾  节后油价大跌；  浙石化和恒力新装置投产，下游复工推迟，导致EB大幅累库。  OPEC减产谈崩，油价大跌；原料纯苯崩塌；  一体化装置利润较好，浙江石化和恒力新装置提升负荷；虽然其他装置检修较多，但支撑有限。  原油减产预期，油价大涨；原料纯苯快速反弹；  目前非一体化和一体化装置利润均较好，4月装置检修较多，EB累库速度放缓；  下游ABS/PS开工率基本平稳，且行业现金流表现较好。 •上周苯乙烯市场震荡走弱，上半周，在原油逐步反弹的带动下，由于苯乙烯前期封航影响，部分到港延后，带动贸易商补空交易，整体成交气氛较好，另外天津大沽检修后重启，整体货源供应一般，下半周，两会的召开，股市和商品价格的集体回落，苯乙烯单边下行，但逢低成交气氛较好，补空交易为主，至周五今日华东苯乙烯现货5320-5350，5月下5350-5380，6月下5410-5430，7月下5470-5500，单位：元/吨。 •外盘苯乙烯外盘小幅震荡，欧亚套利窗口关闭，6月商谈稀少，亚洲货供应充裕，但随着天气转暖，仓储费明显提高，在没有罐容的情况下，美金船货成交稀少，市场以纸货博弈为主。7月纸货648对655，8月纸货买盘654，单位：美元/吨。  原料乙烯偏强，EB利润压力明显；  5月EB负荷高位，进口有增加预期，但短期下游负荷高位，EB累库压力后移； 下游ABS/PS开工率基本平稳，且行业现金流表现较好。 苯乙烯基差及价差情况 苯乙烯价差情况 苯乙烯基差和库存对比 苯乙烯基差情况（单位：万吨） •尽管4月国内苯乙烯装置检修较多，但由于浙石化和恒力负荷高位运行，EB整体去库缓慢，港口库存绝对水平偏高。5月前期检修装置逐步重启，供需走弱预期下，EB基差维持偏弱水平；EB跨期反套为主。 -800-600-400-2000200400600400045005000550060006500700075008000苯乙烯基差（右轴）期货收盘价(活跃合约):苯乙烯市场价(现货基准价):苯乙烯:华东(800)(600)(400)(200)02004006000510152025303540苯乙烯基差（右轴）库存:苯乙烯:华东地区-700-600-500-400-300-200-10001002019-12-252020-01-252020-02-252020-03-252020-04-25EB09-EB01EB基差02 纯苯中长期供需良好，短期仍有累库压力 全球纯苯市场供需 全球纯苯产量分布情况 全球纯苯需求分布情况 全球纯苯产能增长情况（单位：万吨） • 全球纯苯产能主要集中在东亚、北美、中国及亚太其他地区，占全球的78.7%；亚太地区占全球总产量的62.4%； • 全球纯苯需求主要集中在东亚、中国、 北美和西欧地区，亚洲需求在52%左右。 东亚 40.2% 中国 11.9% 西欧 7.6% 北美 16.3% 亚太其他 10.3% 中东和非洲 7.4% 中欧和东欧 3.9% 南美 2.3% 东亚 37.3% 中国 15.2% 北美 18.9% 西欧 9.1% 中东和非洲 6.9% 亚太其他 7.2% 中欧和东欧 3.7% 南美 1.7% -1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%0100020003000400050006000700080002011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年纯苯产能纯苯消费纯苯产能增速（右）纯苯消费增速（右）全球纯苯市场贸易 2017年全球纯苯净出口情况（单位：万吨） 全球各地区纯苯净出口走势（单位：万吨） -400-2000200400 亚太其他 东亚 中欧和东欧 中东和非洲 南美 中国 西欧 北美 -400-300-200-1000100200300400 亚太其他 东亚 中欧和东欧 中东和非洲 南美 中国 西欧 北美 净出口 全球纯苯产量分布趋势（单位：万吨） -1000100030005000700090002011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 东亚 中国 西欧 北美 亚太其他 中东和非洲 中欧和东欧 南美 •从全球纯苯贸易流向来看，东亚及亚太其他地区是主要出口地，中国和北美是主要进口地，其中中国的纯苯进口呈逐年增加趋势，北美地区2017年进口大幅下降。 国内纯苯供应 国内纯苯供需情况（单位：万吨，%） 国内纯苯产能消费增长情况（单位：万吨） -5%0%5%10%15%20%25%02004006008001000120014002009年 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年纯苯产能表观消费量产能增速(右轴)消费增速(右轴)0%5%10%15%20%25%02004006008001000120014002009年 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年纯苯产量表观消费量进口量出口量进口依存度(右轴)6070809010011