供需预期改善，原油振荡回升

运筹帷幄决胜千里网址：www.bcqhgs.com1地址：杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼3-5层值摘要1、受益于国际原油期货市场供需结构逐步改善，国内外原油期货价格承接企稳态势，期价重心继续小幅抬升。2、在宽松流动性政策的干预下，暂时缓解疫情对于金融市场的负面冲击，不过需要尽快恢复经济才能避免金融危机向经济危机蔓延。目前欧洲疫情基本经受住经济重启的考验，欧美各国逐渐推进经济重启。3、目前来看，1 季度我国经济受疫情冲击到底有多大，在已明了的情况下，后续增长的态势也更趋明了。为了应对疫情的冲击，预计政府将在需求端刺激和纾困企业方面有略超市场预期的措施。预计 2020 年 GDP 增速目标或设在 3%左右，一方面为下半年的经济增长提供一些指引，一方面也为政策的执行留下适当的灵活性。4、预计今年 5-6 月 OPEC+产油国显性减产 970 万桶/日，叠加沙特、科威特和阿联酋等国的额外减产 118 万桶/日、美国隐性减产 100 万桶/日，预计二季度油市供应过剩削减至 12 万桶/日，供需结构趋于平衡，有助于原油期货价格止跌企稳。5、由于欧美国家疫情出现缓解，封城措施逐渐放松，经济开始复苏并将提振原油消费回暖，预计后市季节性消费旺季将逐渐凸显。6、油价长期低迷不仅给美国原油产量造成冲击，而且也给美国页岩油生产商带来巨大的生存考验。在油价陷入负值的情况下，原本就背负着高额债务负担的美国页岩油生产商，势必将会成为最大的受害者之一。7、从年初美国实施斩首行动，暗杀伊朗高级军事将领苏莱马尼开始，预示着 2020 年将是一个地缘风波增大的年份。随着疫情导致经济衰退，引发失业潮，人们生活水平急剧下降，进而出现社会动荡。向外转移国内矛盾，成为各国当权者的理性选择。8、2020 年 4 月我国原油生产平稳，增速由负转正，加工量由降转增，原油进口下降。9、步入 5 月以后，OPEC+产油国开始进入实质性减产阶段，同时在欧美疫情得到初步控制以后，原油需求预期稳步回暖，原油市场供需预期得到显著修复，供需再平衡有助于增强原油市场做多人气大幅回升。10、预计 6 月份国内外原油期货价格仍将处在低位区间，呈现一个筑底或重心略微攀升的走势。美国 WTI 原油期货价格维持在 30-40 美元/桶，布伦特原油期价将维持在 35-45 美元/桶，国内原油期货 2008 合约期价料维持在 280-320 元/桶区间内。供需预期改善 原油振荡回升姓名：陈栋电话：0571-89715220邮箱：generalcd@163.com报告日期2020年5月25日分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正。此外，作者薪酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。结论不受任何第三方的授意、影响，特此申明。运筹帷幄决胜千里网址：www.bcqhgs.com2地址：杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼3-5层一、5 月国内外原油走势回顾五一小长假归来，受益于国际原油期货市场供需结构逐步改善，国内外原油期货价格承接企稳态势，期价重心继续小幅抬升。可以看到，步入 5 月以后，OPEC+产油国减产进入实质性阶段，970 万桶/日的减产额度达到历史上减产之最。同时，沙特、阿联酋、科威特等国表示会在减产框架下进一步额外减产，从而强化了原油市场供应端偏紧优势。与此同时，随着欧美国家疫情防控出现好转迹象，复工复产预期大幅增加，多个国家开始恢复经济，放松防控力度，原油需求回暖预期显著增强，从而不断修复油市供需平衡表，预计在供需前景不断改善的背景下，原油市场乐观情绪有望增强，原油期货价格重心料稳步上移。图 1、美国 WTI 原油期货 2020 年 5 月行情走势图数据来源：博易大师、宝城期货图 2、北海布伦特原油 2020 年 5 月行情走势图tOrNtRvNzR8O8Q6MsQqQmOrRlOmMtOeRmOqO7NmNsMxNmOvNuOsOoM运筹帷幄决胜千里网址：www.bcqhgs.com3地址：杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼3-5层数据来源：博易大师、宝城期货图 3、国内原油 2007 合约 2020 年 5 月行情走势图数据来源：WIND 资讯、宝城期货运筹帷幄决胜千里网址：www.bcqhgs.com4地址：杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼3-5层二、疫情暂时缓解 欧美国家复工复产步入 5 月以来，发达国家、新兴市场国家疫情与经济重启进程仍呈现出分化趋势。截至 5 月 25 日，据美国约翰斯·霍普金斯大学发布的实时统计数据显示，全球累计确诊新冠肺炎病例已经超过 500 万例，累计死亡35 万例。其中美国累计确诊 160 万例，累计死亡人数接近 10 万人。受疫情冲击，今年全球经济可能会遭遇自大萧条以来最严重的经济危机。世界贸易组织（WTO）表示，今年全球贸易将收缩 13%至 32%。疫情对经济的打击将在“很长一段时间内”显现出来。为了控制疫情传播，多国政府已经实施了封锁措施，导致许多国家的商业活动停滞不前。疫情冲击经济，多国实施货币宽松措施。今年以来，疫情在全球市场的蔓延对实体企业以及金融市场造成巨大打击，流动性的匮乏迫使各国持续释放宽松预期。在宽松流动性政策的干预下，暂时缓解疫情对于金融市场的负面冲击，不过需要尽快恢复经济才能避免金融危机向经济危机蔓延。目前欧洲疫情基本经受住经济重启的考验，德国、西班牙、意大利新增病例已趋为稳定。从各大主要城市的交通情况看，巴黎、柏林恢复情况较为乐观，目前已明显领先美国、日本和欧洲其他城市。受此影响，各国逐渐推进经济重启，意大利开始大幅放松疫情管控措施；西班牙拟于 6 月下旬重开边界；德国各地推动复工复产；俄罗斯 27 个地区准备逐步放松管控措施。此外，日本多地仍未达到解封标准，政府称将关注疫情发展。美国放松限制措施后，多个州新增病例现最大增幅。美国现存确诊病例大幅反弹，中止连降趋势，其中佛罗里达等三州的反弹明显，经济重启带来的疫情扩散风险有所显现。而多数新兴市场国家则仍处于疫情扩散期。图 4、全球累计病例热力地图数据来源：WIND 资讯图 5、全球累计和新增病例示意图运筹帷幄决胜千里网址：www.bcqhgs.com5地址：杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼3-5层数据来源：WIND 资讯图 6、复工各国每日新增病例数据变化趋势图数据来源：WIND 资讯运筹帷幄决胜千里网址：www.bcqhgs.com6地址：杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼3-5层图 7、美国新增确诊热力地图数据来源：WIND 资讯图 8、美国主要城市活动指数走势图数据来源：WIND 资讯图 9、欧日主要城市活动指数走势图运筹帷幄决胜千里网址：www.bcqhgs.com7地址：杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼3-5层数据来源：WIND 资讯三、国内宏观经济数据进一步改善步入 4 月，我国宏观经济数据进一步改善，并且生产端已实现转正，其余数据降幅也在继续收窄。据显示，4 月份，我国规模以上工业增加值同比实际增长 3.9%，上月为下降 1.1%，由负转正。随着复工复产的加快，工业生产明显进一步恢复，且大幅转正。同时 4 月份，我国社会消费品