大类资产专题：两会政策对大类资产的影响

投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 研究院 FICC 组 研究员 蔡劭立  0755-82537411  caishaoli@htfc.com 从业资格号：F3063489 投资咨询号：Z0014617 联系人： 彭鑫  010-64405663  pengxin@htfc.com 从业资格号：F3066607 高聪  021-60828524  gaocong@htfc.com 从业资格号：F3063338 华泰期货|大类资产专题 2020-05-29 两会政策对大类资产的影响 一、近两年政府工作报告要点对比及趋势研判 经济目标：由于全球疫情冲击带来的不确定性，今年两会未提出全年经济增速具体目标，而是着眼于引导各方面，集中精力抓好“六稳”、“六保”，“六保”是今年“六稳”工作的着力点。这说明，今年宏观经济整体下行压力较大，难以出现强力的、持续性的经济复苏，下半年或延续弱复苏态势。 货币政策：稳健的货币政策要更加灵活适度。这说明，下半年将继续出台强于去年的货币宽松政策以应对危机。总理在记者会上指出，不搞大水漫灌，但是特殊时期要有特殊的政策，叫作放水养鱼。没有足够的水，鱼是活不了的。 财政政策：积极的财政政策要更加积极有为。这说明，下半年将继续加码强于去年的财政刺激政策以应对危机。总理在记者会上指出，投资重点是“两新一重”，就是新型基础设施、新型城镇化和涉及国计民生的重大项目，而且要用改革的办法，用这些资金来撬动社会资金的投入。这为未来财政政策发力指明了方向。 产业政策：房地产政策方面，坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，因城施策。这说明，中央继续保持战略定力，本轮经济托底不靠房地产，房地产稳住就是赢，政策大规模松绑的预期落空。大基建政策方面，今年大基建重点转向至新基建（如 5G 基站、充电桩、老旧小区改造等），而传统旧基建未设定明确投资目标。虽然本轮经济刺激的核心政策不单单是基建项目，但是我们预计基建投资力度仍将强于去年，下半年基建高峰期将出现。 二、超强刺激概率下降，经济或延续弱复苏趋势 各项高频指标显示，当前国内经济正在逐渐恢复，但缺乏超强度刺激政策加持，实现 2008年“四万亿”带动的大幅反弹的可能性较小。另外，我国出口后续仍将持续面临压力，海外疫情难言乐观，外需不振将拖累 GDP，下半年国内经济或延续弱复苏趋势。 三、两会政策对商品的影响 1、工业品：下半年将维持低位震荡偏强格局 2、农产品：生猪补栏增加，饲料需求拐点已至 四、债市：货币最宽松阶段已过，但短期仍不会退出 1、供给端施压近期的债市，六月份供给压力仍在，关注特别国债的发行 2、配合财政政策，未来降准降息仍可期待 五、股市：G2 博弈加剧叠加企业盈利下滑，重点关注结构性机会 1、海外股市近期大幅反弹，A 股近期表现相对弱势，估值优势仍在 华泰期货|大类资产专题 2020-05-29 2 / 21 2、分行业（申万）来看，大部分行业市盈率依旧处于历史偏低位置 3、中国经济加快恢复，或率先走出疫情影响，外资和国内长期资金再次加仓 A 股 4、股债性价比方面目前股票依旧占据优势，但公司利润下行风险施压 A 股 5、G2 博弈加剧叠加二季度企业营收压力隐忧，近期应重点把握 A 股的结构性机会（新基建、5G 产业链、半导体和芯片、大消费板块） 六、汇率：人民币短期小幅贬值，但中长期仍有一定支撑 七、风险提示 系统性金融风险爆发；疫情失控；G2 博弈加剧；地缘冲突；超强经济刺激计划出台；高杠杆交易风险等。 qNqMsQyQxPbR8QbRmOmMmOmMeRnNnQlOnPvM8OmNpQwMqQpNxNpMsM华泰期货|大类资产专题 2020-05-29 3 / 21 目 录 一、近两年政府工作报告要点对比及趋势研判 ....................................................................................................................................... 4 1.1 发展目标 ................................................................................................................................................................................................ 4 1.2 货币政策 ................................................................................................................................................................................................ 4 1.3 财政政策 ................................................................................................................................................................................................ 5 1.4 产业政策 ................................................................................................................................................................................................ 5 二、超强刺激概率下降，经济或延续弱复苏趋势 .................................................................................................................................. 6 三、两会政策对商品的影响 .........................................................................................