反弹再度在10500元受阻，等待回调后的做多机会

反弹再度在10500元受阻，等待回调后的做多机会 发展研究中心 化工组 2020年5月25日 策略观点 总结： 从供需结构来看，当前胶水产出受先前干旱天气的影响，产出量同比往年略少。原本由于干旱推迟开割，这期间就造成了一定量的减产。国内云南产区同样因推迟开割一个半-两个月而造成供应减量，整体来看供应端5-6月胶水减产的预期比较确定且持续发酵。需求端来看，国内需求恢复较好，4月的重卡、乘用车数据表现超预期，在国内后市一系列发展基建、刺激汽车消费等政策的提振下，预计二季度的后两个月需求表现也将不差。当前最为担忧的依旧是海外需求，轮胎出口没有得到普遍恢复，导致轮胎厂开工率同比往年处于偏低水平。海外部分车企复工，但供应链全球化时代，单个工厂单个国家复工没有意义，供应链的协同配合必不可少。从胶价来看，近期两次的反弹都在10500元附近遇阻，由于基本面整体较弱，反弹不具备持续支撑。国内库存依旧处于高位，去库周期较漫长，但拐点已经不远。近期两会召开，会议显示2020年各项工作定调均弱于市场预期，且国家没有对2020年经济增速给出预测，显示了对未来经济偏空预期，因此，需警惕近期受宏观利空影响的胶价回调。 操作建议： 建议暂且观望，回调稳定后择机做多。 tOsOoMyQwO6M9RaQpNrRnPrRlOqQmRiNmOqObRnMtNMYtRvMuOmPnQ| 历史行情回顾 | > 行情回顾 整个8月，横盘走势 受放宽汽车限购政策的影响，月尾反弹 上周受原油反弹拉动，胶价跟随油价小幅反弹，但再一次在10500点位受阻。周五政府会议显示2020年各项工作定调均弱于市场预期，且国家没有对2020年经济增速给出预测，显示了对未来经济偏空预期，国内金融市场应声下跌，胶价又重新转弱。 | 天胶供需及库存 | > 产量季节性 •泰国和马来季节相关度高，11月-次年2月是高产季，3-5月停割，6-10月为产量回升的过度季节 •印尼有两个产胶季节，南部半区6-7月开割，北部半区10、11月开割，没有绝对的高峰期 •越南和中国的季节性相似，当前我国处于停割季，云南产区今年因为旱情延迟开割，预计本周开始新一季开割 国家1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月干季-凉季过渡期过渡期干季中国停割期干季-凉季雨季过渡期停割期旺产期过渡期雨季干季印尼旺产期过渡期过渡期马来旺产期越南过渡期停产期停割期干季-热季雨季旺产期旺产期减产期干季雨季旺产期干季雨季旺产期雨季泰国停割期数据来源：wind •2020年1-4月ANRPC累积天然橡胶产量351万吨，同比2019年减少1.55%。1-4月ANRPC消费量2555.8万吨，同比下降13.49%，降幅进一步收窄。 •一季度产量增长，而消费量大幅下滑，基本面供给过剩额较去年增长99.4%，虽然低于2011年但远高于其他年份，供给过剩严重；随着海外疫情拐点出现，多国陆续复产复工，后期消费或有好转，但随着供给端迎来增产季，相对过剩或仍存在。 ANRPC天胶产量（千吨） ANRPC天胶消费（千吨） 天胶产量季节性明显，出口情况正常 数据来源：wind 东南亚产量正处于增产季 •从各主产国公布的产量数据来看，大部分国家产出同比去年略有增长，泰国4月同比去年有较明显下降，或与前期天气干旱、泰国政府对胶农开展补贴政策以及宵禁令有关。 •据泰国5月22日消息，泰国交通部乡村国道厅决定在全国乡村道路上使用天然橡胶导向柱（Natural Rubber Guide Post，RGP）设施，增加道路导向安全，缓冲意外事故车辆撞击力，落实交通部关于增加使用国内生产橡胶的政策，初步估计需使用70万5112根，计划最快可在2022年内完成，投入经费合计超过14亿铢，计划2020年安排更换20万根、 2021年安排更换20万根、2022年安排更换30万5112根。 •据柬埔寨农林渔业部的报告显示，2020年4月柬埔寨天然橡胶出口量达18,604吨，同比增长21.73%，环比增长58% 泰国北部地区较为干旱 •从过去一个月的降雨量来看，泰国又重新出现了较往年同期干旱的情况，印尼、马来等地降雨量较为充沛。 •从未来2周天气预测情况来看，泰国北部地区干旱较为严重，印尼东部部分地区也出现干旱天气，其余地区降雨量较为正常。 数据来源：wind 疫情对各主产国割胶意愿 泰国 印尼 马来 越南 中国 旅游收入下降，割胶人员回流，低价割胶意愿强 对胶价敏感，低价存在人员流失可能，加工亏损倒逼减产 新建工厂多，就业选择性强，低价影响割胶意愿 经济产业发达，工作机会多，低价影响割胶意愿 割胶人员较为固定，疫情已过经济得到恢复，外劳入境少，低价影响较小 数据来源：wind 当前加工利润良好，胶水杯胶价差拉大 •截至上周五，烟片39.89（+0.38）泰铢/千克，杯胶28.4（+0.5）泰铢/千克，胶水40.6（+0.3）泰珠/千克。云南胶水价格9000（0）元/吨，海南胶乳11800（0）元/吨，上海国营全乳9900（-250），青岛保税区泰标1170（-20）美元/吨，泰标混合胶9450（-150）元/吨，顺丁胶山东报价7700（-150）元/吨 •由于杯胶对应的标胶下游是轮胎，受疫情影响停产停工导致标胶需求 放缓，进而影响杯胶价格较胶水而言较弱。原料价格近期震荡为主，标胶加工利润良好，60-70美元/吨左右。 数据来源：中国橡胶信息贸易网，wind 20.0030.0040.0050.0060.0070.0080.002018/1/32018/2/32018/3/32018/4/32018/5/32018/6/32018/7/32018/8/32018/9/32018/10/32018/11/32018/12/32019/1/32019/2/32019/3/32019/4/32019/5/32019/6/32019/7/32019/8/32019/9/32019/10/32019/11/32019/12/32020/1/32020/2/32020/3/32020/4/32020/5/3泰国原料价格 胶乳 杯胶 0200040006000800010000120001400016000180003月26日 4月3日 4月11日 4月19日 4月27日 5月6日 5月14日 5月22日 5月30日 6月7日 6月15日 6月23日 7月1日 7月9日 7月17日 7月25日 8月2日 8月10日 8月18日 8月26日 9月3日 9月11日 9月19日 9月27日 10月12日 10月20日 10月28日 11月5日 11月13日 11月21日 11月29日 云南胶水价格（元/吨） 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 •截至5月21日，中国全钢胎开工率为65.35%，环比上涨4.09个百分点，半钢胎开工率为63.25%，环比上涨5.08个百分点。开工率在结束五一假期后环比抬升，恢复至节前水平。目前部分轮胎厂要求延期原料运输，原料端的补货开始减少，同时账期开始延长。 •轮胎厂：海外订单情况仍在进一步好转。半钢胎方面厂家表示东欧、非洲南部及中美洲地区市场逐步恢复，订