物流行业同城即时物流市场解析：快递物流系列研究笔记之九，未来“同城为王”？

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 快递物流系列研究笔记之九：未来“同城为王”？——同城即时物流市场解析 前言：我们前期在《疫情后，中国快递业十大猜想》报告中预测“疫情将推动同城即时物流市场发展”，而近期阿里旗下菜鸟网络全资收购点我达，顺丰试水团餐外卖，达达赴美提交 IPO 招股书，即时物流市场再次受到市场高度关注，本篇报告，我们将探讨：同城即时物流行业需求、竞争格局以及给传统快递企业带来的思考与启发。 即时物流市场规模超千亿，行业保持快速增长。随着消费者线上购物习惯的养成，餐饮外卖和新零售构成了即时配送的主要需求，占比约74%；另外，随着传统快递“最后一公里”配送方式的升级（前臵仓、落地配），即时配送需求也被挖掘，占比约 16%。即时配送模式主要分为自营模式与众包两种模式。据艾瑞咨询统计，2019 年即时物流订单量约 185 亿单，同比增长 37.6%，过去 5 年年均复合增速达 73.7%；行业规模约 1313 亿元，同比增长 33.8%，仍保持较快增长。 行业集中度高，“美团”+“蜂鸟”双寡头占据 68%市场份额。当前外卖平台自建的即时物流占据市场主要份额。我们测算美团/蜂鸟（含点我达）/新达达的市占率分别为 47.2%/20.7%/4.1%，行业 CR2/CR3 达到 68%/72%，龙头集中度较高。未来随着新零售的不断发展，需求品类的扩张有望引发行业更多变局（快递企业入局、生鲜商超自建物流等），头部企业在近两年均处于完善自我配送网络，提升管理品质的阶段，行业将进入新一轮竞争期。 即时配送价格高于普通快递派费，头部企业规模效应显现。传统电商快递末端派送费大约在 1.4-1.7 元/单；而即时配送由于及时响应、快速配送，一般由专人专送，因此配送价格较高，以美团外卖为例，2019年单票配送成本约 7.3 元，我们发现随着订单量的快速增长，其规模效应明显，美团外卖业务毛利在 2017 年开始转正，近年持续好转，2017-2019 年外卖业务毛利额为 17、52.7、102.3 亿元。 对国内快递企业的启发：总体来说，尽管互联网平台的即时配送业务会给传统同城快递业务带来一定冲击，但我们也应该看到本地生活服务领域庞大的即时物流需求将给快递物流企业带来新的机遇。当前，自带商流的美团、阿里（饿了么）、京东（达达）占据绝大部分市场份额，商流端不具优势的快递企业仍可充分发挥其在快递末端及运力覆盖、云仓仓储、订单管理以及供应链协同等方面的优势，赋能商家，Table_Tit le 2020 年 05 月 17 日 物流 Table_BaseI nfo 行业深度分析 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind 资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 -5.82 -9.03 -25.02 绝对收益 -2.78 -10.91 -20.04 明兴 分析师 SAC 执业证书编号：S1450518040004 mingxing@essence.com.cn 孙延 分析师 SAC 执业证书编号：S1450520040004 sunyan1@essence.com.cn 相关报告 4 月份快递数据点评：需求回归高增长，价格竞争持续 2020-05-14 丰巢合并中邮速递易，关注快递柜产业链投资机会 2020-05-06 快递物流系列研究笔记之八：京东物流的星辰大海 2020-04-19 3 月份快递数据点评：件量增速回升超预期，价格竞争持续 2020-04-13 快递物流系列研究笔记之七：菜鸟的物流江湖 2020-04-07 -12%-9%-6%-3%0%3%6%9%2019-052019-09物流 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 进行同城业务布局；顺丰同城业务经历了 3 年多的探索，已经从单一KA 大客户向中小 B 端商家、个人急件、大网落地配拓展，成长为第三方即时物流平台，未来在团餐、C 端外卖（更高频需求）的布局亦值得期待。 ■风险提示：同城即时配送市场竞争加剧；人力成本大幅增长；新零售市场发展不及预期；快递企业同城即配市场拓展低于预期。 nQtPmOwOvNbRdN8OsQqQsQmMkPqQmRfQmNzR7NnMqOMYrNsOuOpPpP行业深度分析/物流 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 即时物流行业：传统快递之外的千亿市场........................................................................... 5 1.1. 市场规模超千亿，行业仍快速增长 ............................................................................ 5 1.2. 需求以外卖、生鲜即时配送为主 ................................................................................ 7 1.3. 即时配送模式分自营和众包两大类 ............................................................................ 8 2. 即时物流竞争格局：双寡头竞争......................................................................................... 9 2.1. 行业集中度较高，进入寡头竞争阶段 ......................................................................... 9 2.2. 美团：依托外卖，市占率第一 ..................................................................................11 2.3. 蜂鸟+点我达：阿里旗下两大即时配送平台.............................................................. 14 2.4. 新达达：零售平台+即时配送................................................................................... 15 3. 即时配送对快递企业的启发.............................................................................................. 16 4. 风险提示.........................................