专题报告（沥青）：2020沥青需求牛市新起点~从统计公报看沥青需求

1001101201301401501601701805070901101301502019-06-172019-11-122020-04-10中信期货能源化工指数走势中信期货商品指数中信期货能源化工指数 2020-05-13 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669 号 能源研究团队 研究员： 桂晨曦（原油） 021-60812997 guichenxi@citicsf.com 从业资格号：F3023159 投资咨询号：Z0013632 联系人： 杨家明（燃料油、沥青） 021-80365287 yangjiaming@citicsf.com 从业资格号：F3046931 石飞（LPG） 021-60812955 shifei@citicsf.com 从业资格号：F3061043 中信期货研究|专题报告(沥青) 2020 沥青需求牛市新起点——从统计公报看沥青需求 摘要： 2019 年是新中国成立 70 周年，是全面建成小康社会关键之年，也是《交通强国建设纲要》印发实施之年，2019 年末全国公路总里程、公路密度、公路养护里程均不断提高，2020 年收尾之年因新冠肺炎疫情冲击上半年公路施工进程放缓，大概率推迟至下半年，沥青需求将受强力支撑。 收费公路投资宏观环境边际改善。近年来我国收费公路支出增加，收费公路收入放缓，导致收费公路赤字不断增加。为应对赤字，收入端经营型收费公路投资增速加快，支出端专项债发行规模不断增加，PPP 项目重新焕发活力，收费公路赤字增速大幅放缓，收费公路投资宏观环境边际好转。 按照悲观、中性、乐观三种情况预估，2020 年沥青需求增速分别为-1.2%，+5.6%，+15%三种情况，我们认为中性、乐观的情况都预示 2020 年是“十三五”沥青需求增速最快的一年，沥青需求有望得到强力支撑，虽然沥青供应弹性达，但供应端的扰动仍将持续存在，2020 年注定是沥青需求的牛市，沥青-原油溢价也大概率维持在季节性高位水平，供需双旺或供不应求是我们对下半年沥青市场的判断。 2020/5/12 日，交通运输部公布 2019 年交通运输行业发展统计公报，公报显示我国公路密度不断提升，快速交通网持续加密，普通干线网加快升级，“十三五”收尾之年我国等级公路修建有望延续高增速，对沥青需求带来强力支撑。 报告要点 中信期货专题报告（沥青） 2 / 13 目 录 摘要： ..................................................................................... 1 一、我国等级公路里程增长，公路密度不断提高 ................................................. 3 二、收费公路宏观环境边际好转，基建对冲经济下行压力趋势明显 ................................. 5 三、沥青真实需求超预期，沥青-原油价差将受支撑 .............................................. 8 免责声明 .................................................................................. 13 图目录 图 1： 我国公路里程和公路密度 单位;万公里 .................................................................. 4 图 2： 我国公路分布 单位：美元/吨 .................................................................... 4 图 3： 我国公路分布 单位;万公里 .............................................................................. 4 图 4： 我国公路养护 单位：万公里 ...................................................................... 4 图 5： 我国公路分布占比............................................................................................................................ 5 图 6： 我国等级公路占比............................................................................................................................ 5 图 7： 收费公路累计建设投资总额 单位：亿元 ................................................................ 5 图 8： 收费公路投资来源 单位：亿元 ........................................................................ 5 图 9： 收费公路支出分布 单位：亿元 ...................................................................................... 6 图 10： 收费公路赤字 单位：亿元 ................................................................................ 6 图 11： 收费公路债务余额 单位：亿元 ................................................................................ 6 图 12： 收费公路债务余额 单位：亿元 .......................................