电子元器件行业服务器系列报告一（计算篇）：CPU平台升级及其影响

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 服务器系列报告一（计算篇）：CPU平台升级及其影响 ■我们坚定看好数据中心服务器产业链，主要逻辑有四点： （1）流量需求长期稳定向上，无线通信和数据通信发展的核心驱动都是流量增长，具体表现为 3G/4G/5G 网络部署以及后周期数据中心的持续投资； （2）从行业周期的角度，相比于无线通信技术十年一代的升级周期，服务器平台技术持续升级周期仅为 2~3 年，说明数据算力提升的需求比网络带宽增加的需求更大； （3）从市场空间的角度，我们测算服务器市场规模超过 930 亿美元/年，基站设备约为 215 亿美元/年（服务器基于 IDC 数据，基站基于三大运营商 CAPEX 及中国占全球 70%左右市场）； （4）供给端： 服务器硬件升级的核心是数据处理（XPU）、存储（DRAM 和 SSD）和传输（光通信-连接器和光模块），国产化能力长期偏弱，供应链集中在欧美日韩台地区，但在贸易战和全球供应链危机背景下，已经呈现加速发展的趋势，我们认为中国大陆电子产业链下一个十年重点看国产替代，服务器产业链值得重视。 ■我们推出系列报告详细拆解服务器产业链。系列一至五将分别介绍计算、存储、传输、其他相关固件、以及代工行业投资机会。本篇为系列一计算篇，重点阐述 CPU（XPU）升级及其影响： （1）CPU 围绕微结构和制程工艺持续升级，带动芯片设计、制造和封测全产业链景气度回升； （2）下一代 CPU 将兼容最新内存标准和 PCIe 总线标准，“CPU+芯片组+总线”平台升级影响在于：主板 PCB 高速性能跃进（层数和材料变化）； CPU 功耗增加，主板散热性能和电源功率同比提升。 ■投资建议： （1）华为鲲鹏生态系统及系列服务器市场推广进度（云计算 IaaS 市场全球第六国内第三）； （2）CPU/GPU/AI 加速芯片上游制造和封测产业链，建议关注中芯国际、长电科技和通富微电（封测）和兴森科技（封装基板）、胜宏科技（显卡线路板），推荐深南电路； （3）主板高速 PCB 及上游覆铜板 CCL 材料，重点推荐生益科技和华正新材（CCL）、深南电路和沪电股份（PCB）； （4）服务器液冷散热新方案，建议关注英维克； （5）服务器主板模块电源，关注中国长城（持有飞腾 30%股权）、Table_Tit le 2020 年 05 月 10 日 电子元器件 Table_BaseI nfo 行业深度分析 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 002916 深南电路 225.90 买入-A 002463 沪电股份 30.52 买入-A 600183 生益科技 30.73 买入-A 603186 华正新材 49.98 买入-A Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind 资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 -5.89 -10.08 -24.30 绝对收益 -2.55 -9.44 -18.81 马良 分析师 SAC 执业证书编号：S1450518060001 maliang2@essence.com.cn 021-35082935 薛辉蓉 报告联系人 xuehr@essence.com.cn 相关报告 2019 年年报 2020 年一季报总结：业绩整体承压，TWS/基站高频 PCB/国产替代高景气，结构性增长突出 2020-05-06 基金一季报持仓分析：电子配臵比例达历史峰值，半导体取代零部件制造成第一大配臵子板块 2020-04-25 电子板块反转可期：iPhone SE 发布，5G 基站自主芯片迎来量产 2020-04-19 消费电子龙头坚定股份回购，服务器DRAM 原厂配合 CPU 新平台升级，悉数完成 DDR5 产线布局 2020-04-06 数据中心产业链梳理：CPU 平台升级，DRAM 周 期 反 转 ， PCB 量 价 齐 升 2020-03-01 -5%10%25%40%55%70%85%2019-052019-092020-012020-05电子元器件 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 新雷能和中恒电气。 ■风险提示：Intel 下一代服务器 CPU 平台升级不及预期；Intel 10nm制程工艺不及预期；华为鲲鹏生态建设和推广不及预期 sPmQmOyQxP9P9R8OpNrRsQqQiNpPmRlOrQoPbRoPnQNZsPoNvPmMpQ行业深度分析/电子元器件 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 写在前面： ............................................................................................................................. 8 1. CPU：关注华为鲲鹏产业链，以及 AMD 产业链封测和基板供应商 ..................................... 9 1.1. IDM 龙头 Intel 当前占主导地位，警惕新工艺延期风险 ............................................. 10 1.1.1. 新一代 CPU 量价齐升，Intel DCG 业务呈现回暖迹象 .....................................11 1.1.2. IDM 龙头，Intel 制造和封测主要靠内部消化 ................................................... 15 1.2. AMD 强势逆袭，带动国内上游封测供应商 ............................................................... 16 1.2.1. AMD 工艺进程走在 Intel 之前，服务器市场有望迎来高成长 ............................ 16 1.2.2. 由台积电承接高端产品代工，国产封测和 IC 基板供应商显著受益 .................. 18 1.3. ARM 架构在服务器市场大有可为，国产替代充分受益.............................................. 21 1.3.1. ARM 架构优势明显，端云协同助力开拓服务器市场 ........................................ 22 1.3.2. 国产化加速，重点关注华为鲲鹏产业链 .......................................................... 24 1.3.2.1. 飞腾：基于 ARM 架构形成完整家族产品，主要定位超算和党政军市场 ....... 24 1.3.2.2. 华为：“一云两翼双引擎”布局鲲鹏计算产业，2020 年加速发展 .....