科技行业全市场科技产业策略报告第六十五期：庖丁解牛，科创板年报解析专题一，TMT板块47家公司

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 全市场科技产业策略报告第六十五期 ■写在前面：科创板开板以来，截止目前共有 101 家企业成功上市，其中有47 家公司来自 TMT 行业（以半导体和计算机软件公司居多），半导体公司基本覆盖上下游产业链，计算机软件重点集中在云计算、网络安全、智能网联等细分领域。科技公司在科创板占据主要地位，板块的引领性和示范性凸显。 ■远观整体：营收增速 15%+业绩增速 35%，2 家公司超过千亿市值。47 家公司 2019 年业绩保持稳定增长，实现营收总计 666.32 亿元，同比增长15.44%；实现归母净利润 87.96 亿元，同比增长 34.85%。①公司规模：从市值看，25 家公司在 100 亿以上，金山办公、澜起科技超千亿；13 家公司营业收入超 10 亿元，10 家公司净利润超 2 亿，传音控股和石头科技两项指标均进入前三甲，传音控股更以 253.46 亿元的营收高居榜首。②成长能力：2019 年营收增速在 50%以上高速增长公司共 4 家，净利润增速超 50%共有 8 家，传音控股、石头科技以 172.79%、154.52%的增速远超其他公司。③盈利能力：毛利率全行业中值为 51.31%，31 家企业毛利率在 30%以上，10 家公司达到70%以上；销售净利率的中值为 19.30%，财富趋势和柏楚电子净利率超过60%；47 家公司经营性现金净额/归母净利润的中值 78.76%，14 家公司超过一倍。④研发费用：从各项费率的中位数来看，公司投入研发最高，占营收比例为 12.77%。金山办公和虹软科技分别以 37.91%、34.75%持续加码研发力度；从绝对量看，47 家 TMT 公司中研发费用超过 1 亿的有 16 家，平均 2.88亿元，其中传音控股、金山办公、华润微、晶晨股份支出超 4.6 亿元。 ■近看细分：半导体、云计算等集聚科创板，头部公司已然显现。①科创板 TMT 有 15 家公司半导体产业链公司，覆盖芯片设计、半导体材料、半导体设备和 IDM 全产业链一体化等。2019 年，半导体行业公司平均营收为12.52 亿元，华润微以营收 57.43 亿元居榜首；中微公司以 107.51%归母净利同比增长最快；半导体行业毛利率中值为 46.55%，华峰测控、澜起科技和神工股份名列前茅，毛利率在 68%以上；15 家半导体行业中 5 家公司研发支出超过 1.9 亿元，其中华润微和晶晨股份以 4.8 亿和 4.6 亿领军行业。②科创板 TMT公司中 18 家公司计算机产业链公司，集中在云计算、网络安全、中间件、智能网联等细分子领域。计算机行业毛利率中值为 62.11%，16 家公司毛利在50%以上；金山办公在营收、归母净利润和研发费用支出各方面领跑计算机行业，安恒信息不仅实现了连续增长，还以 50.85%居营收增速第一。 ■一季探秘：疫情难挡增长态势，相关行业公司会受到正向影响。受疫情影响实体经济遭到一定冲击，但科创板 TMT 行业 47 家公司中有 29 家营业收入较去年同期实现了增长，11 家企业的增长速率在 30%以上，总体受疫情影响的不大。从 2020Q1 归母净利润增速看，其中 5 家公司实现 1 倍以上增速。其中紫晶存储、睿创微纳、佳华科技逆势增长，以过百的增速位列前三，佳华科技、紫晶存储归母净利润增速在 5 倍以上。 Table_Tit le 2020 年 05 月 10 日 庖丁解牛，科创板年报解析专题一：TMT 板块 47 家公司 Table_BaseI nfo 新三板策略报告 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC 执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 Tabl e_Report 相关报告 一文读懂：科创板、创业板、精选层的异与同 2020-05-08 新三板 IPO 观察：149 家公司申报精选层，2020 年三板IPO 过会已达 30 家 2020-05-08 艾融软件：扎根银行 IT 十余载，迎接金融 IT 国产化产业机遇 2020-05-05 威保特：湖南固废处理龙头企业，已完成 100 多个垃圾处理工程 2020-05-05 高德信：5G 与“新基建”部署加速，互联网接入服务增长稳定 2020-04-30 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■投资策略：解禁或有压力，优中选真成长。2020 年 7 月之后，科创板TMT 行业迎来大规模解禁，从 7 月 1 日至年底，除华兴源创和航天宏图外，45 家公司均有股权解禁，解禁股数合计 23.54 亿。7 月 22 日，9 家公司解禁数量为 12.39 亿股，总流通股数为 3.73 亿，新增的解禁比例达 3.32，解禁可能会对 TMT 相关板块和股票造成短期的压力，但我们认为优中选真成长公司。整体来看，睿创微纳、乐鑫科技和柏楚电子三家公司，2019 年营收增速居前三、净利增速居前七，澜起科技、中微公司等公司领跑半导体行业，金山办公不管在规模还是研发方面均表现强势，紫晶存储、佳华科技、睿创微纳 2020年一季度逆势上涨。TMT 行业 2019 年规模和增速实现稳定增长，2020 年第一季度在疫情影响下多数公司的表现也可圈可点。尽管多数股票将面临大规模的解禁，但多数公司的成长性值得期待，中长期具备很强的竞争力实力如金山办公、中微公司、澜起科技、乐鑫科技、虹软科技、安恒信息、华润微、沪硅产业、安集科技、睿创微纳、宝兰德、卓易信息等值得持续关注。 ■风险提示：盈利能力下滑风险，政策变动风险，应收账款风险，限售解禁的影响，相关公司受到疫情的影响，贸易摩擦加剧的风险。 rMsOsQxPzR6McM7NpNrRmOoOlOoOtOkPmNnM7NoPqNwMmRsQuOmOtO 3 策略报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 写在前面：百家科创板公司年报首发，TMT 公司表现几何？.............................................. 6 2. 远观整体：营收增速 15%+业绩增速 35%，2 家公司超过千亿市值 .................................... 7 2.1. 公司规模：13 家公司营收超 10 亿元，10 家公司归母净利润超 2 亿元 ...................... 7 2.2. 成长能力：23 家公司营收增速超 20%，8 家公司净利增速超过 50% ......................... 8 2.3. 盈利能力：27 家公司毛利率超过 50%，39 家公司净利率超过 10% ........................ 10 2.4. 研发费用：研发费用率中值 13%左右，传音控股和金山办公研发费率超 30% ..........11 3. 近观细分：半导体、云计算等集聚科创板，头部公司已然显现 ...............................