铁矿石月报：矿随材动，关注全球铁元素供需变化

投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 研究院 黑色建材组 研究员 孙宏园 动力煤研究员  021-68755929  sunny@htfc.com 从业资格号：F0233787 投资咨询号：Z0000105 联系人 赵钰 黑色及建材研究员  0755-23616492  zhaoyu@htfc.com 从业资格号：F3042576 王英武  wangyingwu@htfc.com 从业资格号：F3054463 王海涛  wanghaitao@htfc.com 从业资格号：F3057899 申永刚  shenyonggang@htfc.com 从业资格号：F3063990 王淼  wangmiao@htfc.com 从业资格号：F3063336 华泰期货|铁矿石月报 2020-04-27 矿随材动，关注全球铁元素供需变化 铁矿石品种：月报摘要 观点： 随着国内复工复产进一步推进，成材下游需求加速恢复，国内政策面亦持续宽松，铁矿石价格跟随成材迎来强势反弹。4 月铁矿先扬后抑，整体价格上移。自 4 月初至今铁矿石期货价格上涨 49.5，环比上升 8.9%；青岛港 PB 粉价格上涨 16 元/吨，环比上涨 2.5%。配合钢材的旺季消费，高炉开工率逐步提升，铁矿石疏港量一直维持在300 万吨以上的高位，在海外供给未有明显增量的情况下，铁矿石可售资源紧俏，贸易商挺价，再加上五一之前钢厂需要完成一轮补库，盘面又大幅贴水现货，05 合约可交割资源有限出现多逼空行情，众多利好推升铁矿在黑色中恒强。 供应端，澳巴的发运量在较低位置徘徊了许久，直到 3 月初发运量才有所恢复，4 月供应端仍属紧平衡，4 月四大矿周均发运量较 3 月上升了 11%。淡水河谷下调年度目标，将其年度目标由 3.4-3.55 亿吨下调至 3.1-3.3 亿吨，下降约 2750 万吨。由于暴雨以及自身矿区问题，淡水河谷一季度产量仅 5960 万吨，同比减少 18.20%；力拓一季度皮尔巴拉铁矿石的产量为 7780 万吨，同比增加 2%，同期的发运量为 7300 万吨，同比增长了 5%。得益于 3 月份的强劲产量，力拓皮尔巴拉地区发运量 5%的增长足以抵消本季度初热带气旋造成的产量损失；必和必拓第一季度（2020 财年三季度）生产了创纪录的 6800 万吨铁矿石，同比增长 6.3%。力拓仍维持 2020 财年铁矿石产量在 2.73-2.86 亿吨预期不变。预计接下来铁矿发运将会改善。 消费端，国内消费强劲，成材利润进一步推升高炉开工率，贸易商五一节前主动补库，4 月疏港量一直维持在 303-306 的高位水平。钢厂烧结矿库存春节后一直没有累起来，可用天数 24 天，一直在低位徘徊。但 4 月底钢厂节前补库基本结束，海外转口和海外发运恢复以及进口半成品的冲击，铁元素过剩的预期将会重新压制铁矿行情。 宏观方面看，无论是 2001 年的互联网泡沫破灭还是 2008 年的金融危机，美元在经济衰退出现后均有两波升值，在更早的经济衰退期间亦是如此。从基本面来看，在疫情爆发后全球经济的比差阶段，美国劳动力市场较强的弹性也支持美元走强。从政策刺激来看，迄今为止美国财政刺激规模占 GDP 的比重为 12%，在主要发达国家中仅次于日本（17%）。这也会引发美元进一步走强。 从库存来看，港口库存小幅降库，4 月 45 港铁矿库存在 1.15-1.16 亿吨低位区间震荡，较 3 月的 1.17-1.2 亿吨再下一台阶。钢厂烧结矿库存维持低水平，日均铁水产量相较上月出现上升。目前全国高炉开工率 80.49%，日均铁水产量 225.36 万吨。 华泰期货|铁矿石月报 2019-08-26 2 / 26 结合当前铁矿石供需基本面情况，供给将有所改善，需求短期保持旺盛，海外成材消费以及海外铁元素倒灌会慢慢作用于国内黑色市场，利空因素并未消除。5 月份铁矿石表现跟随成材，目前大基差约束下跌，但马上来临的雨水淡季，成材需求若有不测，成材利润受到挤压，产业链条上的铁矿利空将会进一步显现。中长期需重点关注全球铁元素平衡问题，如铁元素过剩矛盾被市场认可，对于矿价打压将会非常迅速。 5 月策略： 单边：短期中性，趋势跟随成材 套利：无 期现：无 期权：无 跨品种：无 关注及风险点：钢材库存降库速度、国内外疫情发展情况、经济刺激政策、环保限产政策变化及落地情况、巴西和澳大利亚发运是否大幅超预期、人民币大幅波动、巴西矿山停复产动态、监管干预、中美贸易摩擦动态。 tOtPpNxPyQ8OaO9PtRrRpNqQfQqQqMjMsQtMaQqRqNNZmRwOuOqMrM华泰期货|铁矿石月报 2019-08-26 3 / 26 一、 铁矿石期现行情回顾 4 月铁矿先扬后抑，整体价格上移。自 4 月初至今铁矿石期货价格上涨 49.5，环比上升 8.9%；青岛港 PB 粉价格上涨 16 元/吨，环比上涨 2.5%。配合钢材的旺季消费，高炉开工率逐步提升，铁矿石疏港量一直维持在 300 万吨以上的高位，在海外供给未有明显增量的情况下，铁矿石可售资源紧俏，贸易商挺价，再加上五一之前钢厂需要完成一轮补库，盘面又大幅贴水现货，05 合约可交割资源有限出现多逼空行情，众多利好推升铁矿在黑色中恒强。 图 1：铁矿 62%普氏指数季节性价格走势 单位：美元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 2：铁矿石现货价格与指数价格走势 单位：元/吨，美元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 304050607080901001101201 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 5320152016201720182019202060.0070.0080.0090.00100.00110.00120.00130.00400.00500.00600.00700.00800.00900.001000.002018/012018/052018/092019/012019/052019/092020/01澳61.5%青岛港现货普氏指数（右） 华泰期货|铁矿石月报 2019-08-26 4 / 26 图 3：铁矿石主力合约期现价差