镍专题：印尼二度禁矿后的思考~得天独厚的镍资源外壳下，却有一颗多变的“心”

请 阅读正文后的声明 有色金属研究团队 研 究员：余菲菲 021-60635729 yuff@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3025190 研 究员:张平 021-60635734 zhangp@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3015713 行业 沪镍专题 得天独厚的镍资源外壳下，却有一颗多变的“心” ——印尼二度禁矿后的思考 日期 2020 年 2 月 21 日 请 阅读正文后的声明 - 2 - 专题报告 目录 contents 一、 红土镍矿两大“巨头”——印尼&菲律宾 .................... - 3 - 1、红土镍矿逐步替代硫化镍矿成为冶炼主要原料............. - 3 - 2、印尼&菲律宾镍矿产量位居世界前列 .................... - 3 - 二、 印尼：得天独厚的资源外壳下却有一颗多变的“心” .......... - 5 - 1、我国对红土镍矿需求高，但资源匮乏，对外依存度极高 ..... - 5 - 2、禁矿正式实施之前进口量激增 ......................... - 6 - 三、 菲律宾：我国另一大镍矿进口巨头，可以补缺吗？ ............ - 6 - 1、资源枯竭问题日趋严峻 .............................. - 7 - 2、菲律宾环保政策的“掣肘” .......................... - 8 - 四、 禁矿导致全球镍铁产能向印尼转移，部分弥补国内镍铁减量 .... - 10 - 1、我国镍铁进口量自 2014 年印尼第一次禁矿实施后开始大幅增长- 10 - 2、2020 年印尼镍生铁产量将超过中国，成为全球最大的镍铁生产国- 10 - 五、 结论 .............................................. - 12 - tOsOsQzRyQbRcMbRnPqQpNrRiNpPtPiNtQrR9PoPsNxNoOnNvPpMnM 请 阅读正文后的声明 - 3 - 专题报告 一、 红土镍矿两大“巨头”——印尼&菲律宾 1、红土镍矿逐步替代硫化镍矿成为冶炼主要原料 镍矿主要分为红土镍矿和硫化镍矿。其中 60%以红土镍矿形式存在，40%则以硫化镍矿形式存在，由于硫化镍矿相对杂质少，含镍量高，所以在 2007 年以前，硫化镍矿是全球镍供给的主要原料。 观察 LME 镍价历史走势，2007 年以前在有限供给和旺盛的需求下，镍价在不足十年时间内涨翻逾十倍。高镍价也促使我国民营企业开发创新出了炼钢高炉转产冶炼红土镍矿生产镍生铁的技术，其产量之高成本之低改写了红土镍矿的历史。2007 年 3 月以后我国开启了大规模从菲律宾和印度尼西亚进口红土镍矿的历程，到 2018 年，全球红土镍矿供给占比已经从十年前的 45%提高至 67%左右，替代硫化镍矿成为主要原料，伦镍也自 2007 年之后大幅走弱。 图1：红土镍矿替代硫化镍矿成为不锈钢主要原料，2007年后镍价自高位回落（美元/吨） 数据来源：文华财经，建信期货研投中心 2、印尼&菲律宾镍矿产量位居世界前列 根据 USGS 最新数据显示，2018 年全球陆地已查明镍资源储量超过 1.3 亿吨，主要分布在澳大利亚、新喀里多尼亚、俄罗斯、印尼、菲律宾和中国等国。尤其在太平洋深海的锰结核和锰结壳中也蕴含着丰富的镍资源，但是开采难度较大，全球镍储量大约 8900 万吨。 近年来随着红土镍矿火法冶炼技术的创新，不锈钢市场对镍铁需求的大幅增长，刺激印尼的镍矿投资不断加大，到 2018 年印尼已经成为世界上镍资源最丰富的国家，其镍储量从 450 万吨大幅增长至 2100 万吨，占全球储量的 23.6%。 从全球镍矿产量来看，近年来增量主要来自于菲律宾和印尼两地。根据 INSG 请 阅读正文后的声明 - 4 - 专题报告 数据，2018 年全球镍矿产量 218 万吨，而印尼和菲律宾两国矿产量合计大约 90万吨，占全球总产量 41%左右，成为世界主要镍矿资源输出国。印尼和菲律宾地理位置紧邻中国，镍矿运费相对较低，且印尼和菲律宾以红土镍矿为主，地表开采成本低，所以印尼和菲律宾也成为中国的主要镍矿进口国。其他国家进口较少主要是受海运费和出口国政策影响，如果镍矿价格维持高位，高利润刺激下镍矿供应缺口将逐步收窄。 图2：全球镍资源分布概览，其中红土镍矿资源主要分布在赤道附近 数据来源：知网，建信期货研投中心 不过与印尼相比，菲律宾镍矿存在更为严重的过度开采问题。我们通过储采比数据看出，2018 年，印尼储采比大约 37.5，而菲律宾储采比仅 14.12。此外，从全世界角度来看，镍资源静态可开采年限达 40 余年，印、菲两国均低于世界平均水平。 图3：印尼和菲律宾镍矿储采比均低于世界水平 数据来源：USGS，建信期货研投中心 请 阅读正文后的声明 - 5 - 专题报告 二、 印尼：得天独厚的资源外壳下却有一颗多变的“心” 1、我国对红土镍矿需求高，但资源匮乏，对外依存度极高 全世界镍资源丰富，但我国却是一个“贫镍国”。虽然硫化镍矿资源相对丰富，但红土镍矿资源十分缺乏，目前全国红土镍矿保有量仅占全部镍矿资源的 9.6%，不仅储量比较少，而且品位比较低，开采成本比较高，导致我国在红土镍矿方面并没有竞争力。与此同时，我国又是不锈钢产品主产国，红土镍矿作为冶炼镍铁的主要原料，拥有巨大需求，因此每年都需大量进口红土镍矿来发展不锈钢工业。我国主要进口国家为印尼和菲律宾，2019 年我国镍矿进口总量 5868.93 万吨，其中来自印尼进口镍矿 2461.76 万吨，来自菲律宾进口镍矿 3165.26 万吨，二者之和占总进口量比例高达 96%。 图4：2019年我国来自印尼和菲律宾镍矿进口量占进口总量比例高达96%。其中，自2017年印尼禁矿政策放松之后，我国从印尼进口镍矿比例逐步回升至42%（万吨） 数据来源：海关总署，建信期货研投中心 而印尼和菲律宾多变的矿业政策无疑决定着镍矿的供应，也成为近年来频繁影响镍价波动的关键因素。 印尼镍资源主要为基性、超基性岩体风化壳中的红土镍矿，分布在群岛的东部，由于印尼超基性岩带风化壳广泛分布，所以其红土型镍钴矿有良好的找矿前景。在苏拉威西省的东南位置的整条海岸线分布着青山不锈钢、江苏德龙、新华联、宁波明辉、恒顺众昇、中国罕王等企业。 我们对印尼自 2009 年以来的矿业政策变迁做了简单梳理，可以看出，今年的禁矿政策已不是第一次发生。 请 阅读正文后的声明