库存压力待缓解，煤焦钢震荡运行

敬请阅读免责条款 1 姓 名：黑色研究小组 电 话：0571-89715220 报告日期：2020 年 04 月 24 日 往期报告： 1、《黑色金属迎改善，需防海外疫情风险》3/25； 2、《海外疫情蔓延对黑色金属影响》3/2； 3、《复工进程加快，煤焦钢强弱分化》2/26； 4、《良好基本面难以为继，矿价存下行风险》2/27； 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正。此外，作者薪酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。结论不受任何第三方的授意、影响，特此申明。 摘要提示： 钢材：随着建筑工地恢复正常生产，建材系需求表现良好，而板材类需求较弱，品种间库存去化速度有所差别。虽然国内外政策刺激不断，市场情绪有所改善，但是钢铁库存去化压力有待缓解，以及二季度外需影响较大，预计钢材期货价格延续震荡走势，其中螺纹钢相比于热卷期货相对较强。 铁矿石：旺季钢厂生产积极，高炉产能利用率持续回升，继而带来矿石强劲需求，即便供应回升矿石低库存依然延续去化，预示着国内矿市基本面良好，因而矿价表现强于其他黑色品种。目前来看，短期受益于节前钢厂补库，矿石强劲需求持续，给予矿价支撑，但疫情影响下全球矿石供需格局已有所变化，海外需求减量暂未恢复，而主流矿商发运回升推升矿石供应，加之国内成材下行风险，预计国内矿市难独善其身。 煤焦：焦炭企业经过前期连续下跌之后经营压力较大，虽然近期成本端焦煤价格下跌在一定程度上缓解焦化企业经营压力，但是相对于钢铁企业来说，焦化企业仍然希望焦炭价格能稳中有涨，焦炭期价有望震荡偏强运行。受到国外焦煤价格大幅下跌影响，国内焦煤销售压力加大，焦煤市场信心有所改善，预计焦煤继续承压运行。 库存压力待缓解，煤焦钢震荡运行 敬请阅读免责条款 2 一、钢材市场 1、现货价格 前期受到国内疫情影响，钢材库存大幅累积，不过国内疫情得到有效控制，螺纹钢价格的韧性来源于持续好转的需求，随着下游复工复产，螺纹钢消费大幅攀升，降库速度超市场预期。而热卷受到海外疫情影响，出口受限，消费量维持在相对低位，价格趋弱。考虑到一季度房地产和基建数据欠佳，对于钢市需求的影响较大，前期数据超预期预计是下游的集中采购所至，短期存在一定回归的压力。而供给端来看，电炉钢企业在利润转好的刺激下，生产积极性也在提高，所以短期加大了供给端的压力。如果后期消费量继续回落，也将意味着钢材库存去化到去年同期水平的时间也延后，钢材市场短期还将承压运行。 图 1 国内外钢价走势 数据来源：wind 宝城期货金融研究所 2、钢材库存 4 月至今，全国螺纹钢均价整体走平，原因与高库存持续压制相关。当前贸易商对高库存的容忍度高，是因为在下游赶工叠加旺季的环境下，出货量旺盛，去库速度快，而当去库速度显著下降时，库存压力就会体现。截止 4 月 24 日当周螺纹社库去库 64 万吨，厂库去库 26 万吨，合计去库 90 万吨，相对于上周去库速度下降了 42 万吨，并且主要体现在厂库的去库变慢。本周螺纹库存绝对值 1511 万吨，比去年同期高了 640 万吨，库存的绝对值压力依然较大。虽然库存环比去化速率符合旺季表征，但是同比增幅并未有效收敛，当下仍增 66.09%，表明与往年同期旺季相比，去化速率优势并不显著。而本周出现的厂库去化力度显著下降进一步引发市场担忧，中间贸易商环节投机性需求随旺季渐过而削弱。整体来看，钢材库存将保持去化过程，但是高库存下价格走势缺乏弹性。 图 2 钢材库存走势 数据来源：wind 宝城期货金融研究所 qNqMmOyQxP8O9R6MoMmMtRoOfQnNqMeRpNvM8OoPsPMYtQuMxNmOrR 敬请阅读免责条款 3 3、钢材供给 世界钢铁协会公布的数据显示，2020 年 3 月世界生铁产量为 1.03 亿吨，同比减少 3.5%，2 月为同比增加 1.8%，扣除中国之外的海外生铁产量为 3630.9 万吨，同比减少 11%。3 月份除中国和俄罗斯生铁产量均增长 1%之外，其他国家生铁产量同比全部下降，欧盟 28 国减少 14.2%、独联体 3 国(俄罗斯、乌克兰和哈萨克斯坦)减少 0.8%、印度减少 14.6%、日本减少 7.9%、韩国减少 9.5%。截止 4 月24 日当周五大品种钢材产量合计 1029.22 万吨，较上周上升 16.87 万吨，上升幅度明显放缓。分品种看，热卷产量小幅上升 3.04 万吨至 312.43 万吨，目前热卷产量仍处于往年同期的绝对低位；螺纹钢产量继续上升，已达到 2019 年同期水平，继续上升的可能性较小。由于近期废钢价格上涨，电炉利润压缩，电炉供给上升的幅度趋缓。考虑到目前高炉和电炉开工率已达相对高位，预期后期钢材产量继续上升的空间较小。海外市场受到疫情持续影响，预计钢材产量同比仍然处于大幅下降的状态。 图 3 全国高炉开工率及钢厂盈利状况 数据来源：wind 宝城期货金融研究所 图 4 我国粗钢累计产量及同比增速 数据来源：wind 宝城期货金融研究所 敬请阅读免责条款 4 4、钢材需求 4.1 沪终端线螺采购量 截止 4 月 24 日当周钢材表观消费量 1194 万吨，维持在历史高位水平，其中螺纹钢表观消费量 447万吨，较 2016-2019 年平均水平高 22%。从表观消费量上看，钢材市场目前供需两旺，与此同时 4-6 月下游的赶工将加速需求的释放，而目前在盈利制约下钢材供给继续大幅上升的可能性小，钢材库存有望快速去化。另一个印证指标来看，截至到 4 月 22 日每日建材成交均值为 22 万吨，建材需求维持高位。考虑到下游需求的持续释放和 5 月 1 日节日前的提前备货因素，下游需求保持保持较高水平。 图 5 上海地区线螺采购量走势