玻璃纯碱月报：纯碱厂家挺价检修，玻璃企业让利去库

投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 研究院 黑色及建材组 研究员 孙宏园  021-68755929  sunny@htfc.com 从业资格号：F0233787 投资咨询号：Z0000105 联系人 王英武  wangyingwu@htfc.com 从业资格号：F3054463 王海涛  wanghaitao@htfc.com 从业资格号：F3057899 申永刚  shenyonggang@htfc.com 从业资格号：F3063990 赵钰  0755-23616492  zhaoyu@htfc.com 从业资格号：F3042576 王淼  021-60828507  wangmiao@htfc.com 从业资格号：F3063336 华泰期货|玻璃纯碱月报 2020-04-27 纯碱厂家挺价检修，玻璃企业让利去库 月报摘要： 纯碱方面，受高库存压力拖累 4 月份纯碱现货弱势下跌，沙河地区重质纯碱主流送到价下跌 100 元至 1350 元附近，纯碱期货在限产及检修消息提振下逆势反弹，主力 2009 合约截止 4 月 24 日当月累计上涨 2%至 1479。供给方面，4 月份在协会呼吁及企业自发限产情况下，纯碱开工有所回落，5 月厂家检修及停车计划更加密集，开工有望进一步回落。成本利润，4 月份原料价格变化不大，但纯碱价格较大调整，氨碱利润亏损扩大，联产生产利润重新被压缩至盈亏平衡线附近。库存方面，虽然纯碱企业开工有所回落，但重碱下游高库存压力下备货消极，加之海外疫情拖累出口受阻，4 月纯碱库存高位继续攀升，截至4 月 23 日样本生产企业库存 155 万吨，当月累计+38.6 万吨或 33%。综合来看，虽然重碱下游高库存压力会继续限制其备货，不过利润微薄甚至亏损情况下，部分纯碱厂家挺价及检修意愿强烈，5 月份需要关注厂家检修计划的实际执行以及高库存的消化情况。 玻璃方面，4 月份玻璃现货大幅下挫，各区域之间竞争激烈，华中地区主流厂库报价当月累计跌幅 250 元左右，低价已经跌破 1200 元/吨，受此影响，玻璃期货主力 9 月合约截止4 月 24 日当月累计下跌 4.15%至 1248 附近。供给方面，4 月份玻璃整体开工有所回升，虽然有 3 条生产线放水冷修，不过前期限产生产线的陆续恢复带动整体开工回升。利润方面，因库存压力下各地区厂家竞相降价，多地区玻璃生产利润压缩至百元以内，局部地区开始逼近成本线。消费方面，3 月以来主要大型房企逐步进入复工阶段，销售、开竣工、融资等持续回暖，3 月开发投资及开竣工数据环比均大幅改善。库存方面，消费恢复加之各区域厂家加大让利幅度，4 月份不同口径生产企业库存均呈现高位见顶的信号，截至 4 月23 日隆众样本生产企业库存 393 万吨，当月累计-7.39 万吨或 1.8%。综合来看，目前国内终端需求基本恢复，但外围市场冲击下下游接单情况不及预期，贸易商及下游采购心态谨慎，玻璃厂家超高库存降到合理水平尚需时间，后期需要关注沙河产线变动及各地高库存的消化情况。 策略： 纯碱方面，中性，关注厂家检修计划以及高库存的消化情况 玻璃方面，中性，关注沙河产线变动及高库存的消化进度 风险：海外疫情恶化、下游深加工企业及终端地产改善不及预期 华泰期货|玻璃纯碱月报 2020-04-26 2 / 12 4 月玻璃纯碱走势回顾 4 月份玻璃纯碱现货在高库存压力下均出现不同程度的下跌，玻璃现货领跌，且区域之间竞争激烈。其中华中地区主流厂库报价跌幅在 250 元左右，低价已经跌破 1200 元/吨，受此影响，玻璃期货主力 9 月合约截止 4 月 24 日当月累计下跌 4.15%至 1248 附近。纯碱下游订单也不理想，但微利甚至亏损情况下厂家挺价心态以及市场限产呼声强烈，纯碱现货 4月跌幅小于玻璃，沙河地区重质纯碱主流送到价下跌 100 元至 1350 元附近，纯碱期货在限产及检修等消息提振下逆势反弹，主力 9 月合约截止 4 月 24 日当月累计上涨 2%至 1479。 图 1： 玻璃期现货价格及价差 单位：元/吨 图 2： 纯碱期现货价格 单位：元/吨 (150)(100)(50)05010015020025011001200130014001500160017002019/012019/052019/092020/01基差（右）期货主力现货低价 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 3： 玻璃重点厂库报价 单位：元/吨 图 4： 重质纯碱地区报价 单位：元/吨 12001300140015001600170018002019/012019/052019/092020/01沙河安全武汉长利 1300150017001900210023002019/012019/052019/092020/01沙河采购价华东市场均价华中市场均价 数据来源：中国玻璃期货网 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 rMqMpNyQuM8OdNaQnPpPoMmMeRqQrNjMnPrO8OpOtMuOmOtOuOpOrO华泰期货|玻璃纯碱月报 2020-04-26 3 / 12 产能及生产线情况 4 月份玻璃产能小幅调整，有 3 条生产线放水冷修，不过前期限产生产线多数恢复生产，因此整体开工有所回升。隆众数据显示，截止4月23日，行业产能利用率81.9%，环比+2.4%，同比-3.9%。协会数据显示，截止 4 月 24 日，剔除僵尸产能后在产玻璃日融量 151220 万吨，环比减少 1600 万吨，同比-3830 万吨。 产能方面，4 月下旬沙河金仓玻璃生产线因环保问题停产放水，预计近期还有其他生产线也要停产，以满足减少污染排放的要求。此外石家庄地区一条生产线 4 月末、河南中联 5月末可能也有停产冷修的计划，6 月份关注张家港信义的新产线点火计划。 4 月份在协会呼吁及企业自发限产情况下，纯碱开工有所回落，因下游需求疲软，库存及资金压力大的厂家开始有检修及停车计划。隆众数据显示，截止 4 月 23 日纯碱生产企业开工 77.39%，环比-3.5%；同比-14%。 协会限产要求一波三折。4 月 13 日纯碱工业协会要求纯碱生产企业自 2020 年 4 月 18 日至10 月 18 日期间降低 30%负荷进行生产，但 4 月 15 日纯碱工业协会公告称废止 13 日发布的限产通知，改为倡议纯碱企业自 5 月开始根据市场需求情况自主调整生产负荷。其实早在1 月 8 日，纯碱行业协会就曾召集业内 19 家纯碱企业开会，提出 1 月 1