商业贸易行业：服装纺织品类消费仍持续下滑，其他品类均有不同程度好转

敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2020 年 04 月 19 日 商业贸易行业 服装纺织品类消费仍持续下滑，其他品类均有不同程度好转 投资月报  受益标的：疫情影响下，生活必需品消费保持正向增长，可关注超市板块，如永辉超市、家家悦、步步高等；疫情促进了线上消费，持续关注电商板块如苏宁易购。虽然疫情对居民消费冲击较大，居民消费受到抑制，但国内消费市场需求潜力巨大，长期形势稳定向好。3 月份社会消费品零售总额降幅较 1-2 月收窄 4.7 个百分点，出现恢复态势。  3 月社零总额同比增速-15.8% ，降幅比 1-2 月份收窄 4.7% 疫情持续影响一季度商品和服务消费，零售逐渐恢复。2020 年 3 月份，社零总额 26450 亿元，同比下降 15.8%，剔除汽车以外的消费品零售额 23841 亿元，下降 15.6%。 3 月份，按经营所在地划分，城镇消费品零售额同比增长-15.9%，降幅比 1-2月份收窄 4.8 个百分点；农村同比增长-15.1%，降幅比 1-2 月份收窄 3.9%。城镇消费体量大，恢复较农村快，但由于疫情的持续影响，城镇 3 月份的下降速度仍高于农村 0.8 个百分点。  网上零售增速-0.8%降幅收窄，吃、用类实物商品网上零售额增速领先 1—3 月份，全国网上零售额 22169 亿元，同比下降 0.8%，降幅比 1—2 月份收窄 2.2 个百分点。实物商品网上零售额 18536 亿元，增长 5.9%，占社会消费品零售总额的比重为 23.6%；实物商品中吃类和用类商品分别增长 32.7%和 10.0%，穿类商品下降 15.1%。线上消费增速显著且吃、用增长领先，必需品是线上线下消费主要增长点。  复工复产推进办公消费增速转正，汽车降幅收窄最明显 3 月份，商品零售 24618 亿元，同比下降 12.0%，降幅比 1—2 月份收窄 5.6个百分点，降幅比 1—2 月份扩大 3.7 个百分点。粮油、食品继续维持正增长；日用品和通讯器材类逆势由 1-2 月份的负增长转正，其他各品类仍为负增长，各品类降幅较 1-2 月份相比，除服装鞋帽、针纺织品类仍持续下滑，其他品类降幅均有收窄，汽车类降幅收窄最明显，较前两个月收窄 18.9 个百分点。 3 月份餐饮收入 1832 亿元，同比增长达-46.8%，餐饮收入未随疫情好转而明显改善再创新低。受疫情影响，消费者消费习惯开始回归家庭，2020 年一季度餐饮收入 6026 亿元，同比增长-44.3%。一季度餐饮收入仅占社零累计总额的 7.67%，较去年同期下降 3.22 个百分点。或将影响餐饮业上游商品需求。  消费仍是经济增长的主引擎，短期波动不会改变长期向好的发展趋势 2019 年，最终消费支出对经济增长的贡献率为 57.8%，分别为资本形成总额、货物和服务净出口高 26.6%和 46.8%，消费对经济增长的主引擎作用持续显现，短期波动不会改变长期向好的发展趋势。目前，国内疫情基本受控，零售行业基本复工，各地政府积极出台促销费政策，例如发行消费券，消费需求将稳步释放。  3 月 CPI 由食品价格拉动回落明显 3 月份交通物流逐渐恢复，保供稳价措施持续加大。从环比看，CPI 由上月上涨 0.8%转为下降 1.2%。食品价格环比回落是 CPI 环比下降的主要拉动力。  风险提示：宏观经济风险；消费下行风险；公司业绩不及预期 推荐（维持评级） 陈文倩（分析师） 010-83561313 chenwenqian@xsdzq.cn 证书编号：S0280515080002 行业指数走势图 相关报告 《疫情影响下线上消费增速有望提升》2020-03-16 《2 月社零增速直降至-20.50%、非必需消费和餐饮受冲击最大》2020-03-16 《疫情加速零售行业升级优化全渠道体验》2020-03-08 《疫情倒逼零售业务线上化，或加速零售行业数字化全渠道进程》2020-03-01 《即时配送行业或助力零售企业迎接新机遇》2020-02-23 -27%-23%-19%-15%-11%-7%-3%1%2019/04 2019/07 2019/10 2020/01 2020/04 商业贸易 沪深300 2020-04-19 商业贸易行业 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 重点公司盈利预测 子行业 证券代码 股票名称 市值（亿元） ROE ESP PE PB 2018 2019E 2020E 2021E 2018 2019E 2020E 2021E 超市 601933 永辉超市* 989.59 10.64 0.15 0.24 0.30 0.40 52.22 43.08 34.41 25.85 4.83 603708 家家悦* 190.49 16.27 0.71 0.75 0.86 0.96 24.28 41.75 36.41 32.61 6.78 002251 步步高* 74.90 2.80 0.18 0.25 0.30 0.41 40.17 34.68 28.90 21.15 0.96 000759 中百集团 44.27 2.90 0.63 0.00 0.15 0.21 8.86 #DIV/0! 44.74 31.22 1.32 002697 红旗连锁 134.64 17.16 0.24 0.38 0.45 0.53 24.47 26.05 22.15 18.85 4.40 百货 002419 天虹股份* 105.63 10.12 0.75 0.84 0.94 1.02 14.63 10.48 9.36 8.63 1.52 600859 王府井* 94.24 9.70 1.55 1.61 1.84 1.98 9.03 7.54 6.60 6.13 0.84 600729 重庆百货 111.02 16.04 2.04 2.48 2.59 3.24 13.18 10.99 10.55 8.43 1.79 000501 鄂武商 A 84.28 10.40 1.38 0.00 1.36 1.34 6.35 #DIV/0! 8.09 8.21 0.89 002277 友阿股份 49.07 4.30 0.32 0.25 0.22 0.23 20.11 14.08 15.88 15.10 0.72 专业连锁 002024 苏宁易购* 823.94 2.20 1.44 1.20 0.47 0.52 9.49 7.38 18.83 17.02 0.93 002127 南极电商 340.49 22.75 0.36 0.49 0.63 0.80 24.92 28.31 22.15 17.38 7.01 603214 爱婴室 37.44 15.20 1.28 1.50 1.76 2.21 33.15 24.45 20.83 16.59 3.69 600655 豫园股份 285.84 11.24 0.86 0.99 1.12 1.21 21.06 7.43 6.57 6.08 0.91 多业态零售 000785 居然之家 497.84 8.77 0.26 0