医药生物行业跨市场周报：国产减肥药获批上市，关注产业链相关机会

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2025 年 6 月 30 日 行业研究 国产减肥药获批上市，关注产业链相关机会 ——医药生物行业跨市场周报（20250630） 医药生物 行情回顾： 上周，A 股医药生物指数上涨 1.60%，跑输沪深 300 指数 0.35pp，跑输创业板综指 4.11pp，在 31 个子行业中排名第 23，表现一般。港股恒生医疗健康指数上周收涨 2.85%，跑赢恒生国企指数 0.09pp。 上市公司研发进度跟踪： 上周，海思科的 HSK47388 片的 IND 申请新进承办；智翔金泰的 GR2303 注射液、正大天晴的注射用 TQB2934 的临床申请新进承办。恒瑞医药的 HRS-8080和 HRS9531 正在进行三期临床；三生制药的 HIF-117、康诺亚生物的 CM336正在进行二期临床；荣昌制药的 HY0001a 正在进行一期临床。 本周观点： 国产减肥药获批上市，关注产业链相关机会 2025 年 6 月 27 日，信达生物（H）宣布：信尔美®（胰高血糖素[GCG] /胰高血糖素样肽-1[GLP-1] 双受体激动剂，玛仕度肽注射液）获得国家药品监督管理局（NMPA）批准，用于成人肥胖或超重患者的长期体重控制。随着国产减肥药即将步入商业化，销售能力将成为考量企业未来竞争优势的重大要素，同时具备领先研发进度和强大销售执行力的企业将占据商业化竞争的优势地位。随着终端需求的持续扩容，整个 GLP-1 产业链将持续步入景气度上行通道，建议关注信达生物（H）、恒瑞医药、博瑞医药、众生药业、昊帆生物、纳微科技、药明康德（A+H）、凯莱英（A+H）等。 2025 年年度投资策略：重塑底层逻辑，掘金支付视角。综合人口结构、政策框架、经济环境等一系列复杂变化的趋势，我们认为，在需求侧无法无限扩张的情况下，需要结构性甄选投资机会，而其中的核心矛盾就在于支付意愿与支付能力。因此，我们从支付视角，基于医药产业内的三种付费渠道：院内支付、自费支付、海外支付，分别进行梳理，看好院内政策支持（创新药械、设备更新）、人民群众需求扩容（血制品、家用医疗器械、减肥药产业链）、出海周期上行（肝素、呼吸道联检）三大方向。重点推荐：恒瑞医药、迈瑞医疗、联影医疗、鱼跃医疗。 风险分析：控费政策超预期、研发失败风险、政策支持不及预期、板块估值下挫风险。 重点公司盈利预测与估值表 证券代码 公司名称 股价（元） EPS（元） PE（X） 投资评级 24A 25E 26E 24A 25E 26E 600276.SH 恒瑞医药 51.95 0.99 1.07 1.26 52 49 41 增持 002223.SZ 鱼跃医疗 35.66 1.80 2.32 2.70 20 15 13 买入 300760.SZ 迈瑞医疗 226.64 9.62 10.62 12.44 24 21 18 买入 688271.SH 联影医疗 128.20 1.53 2.39 2.77 84 54 46 买入 资料来源： Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2025-06-27 增持（维持） 作者 分析师：王明瑞 执业证书编号：S0930520080004 021-52523867 wangmingrui@ebscn.com 分析师：吴佳青 执业证书编号：S0930519120001 021-52523697 wujiaqing@ebscn.com 分析师：黄素青 执业证书编号：S0930521080001 021-52523570 huangsuqing@ebscn.com 分析师：黎一江 执业证书编号：S0930522110001 010-57378028 liyijiang@ebscn.com 分析师：曹聪聪 执业证书编号：S0930524040001 021-52523807 caocongcong@ebscn.com 分析师：叶思奥 执业证书编号：S0930523050003 021-52523837 yesa@ebscn.com 分析师：张瀚予 执业证书编号：S0930523070010 021-52523861 zhanghanyu@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 -10%-1%8%17%26%06/2409/2412/2403/25医药生物沪深300 资料来源：Wind 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 医药生物 目 录 1、 行情回顾：上周医药生物板块表现一般 ............................................................................. 3 2、 本周观点：国产减肥药获批上市，关注产业链相关机会 ..................................................... 5 3、 公司公告更新 ................................................................................................................... 6 4、 上市公司研发进度更新 ..................................................................................................... 7 5、 重要数据库更新 ............................................................................................................... 7 5.1 24M1-M4 医院总诊疗呈现较快恢复 ....................................................................................................... 7 5.2 2025M1-M4 基本医保收入为 10302 亿元 ................................................................................................ 8 5.3 4 月抗生素、心脑血管原料药价格基本稳定 ........................................................................................... 9 5.4 25M1-4 医药制造业收入同比-2.10% ...........................