“重估牛”系列报告之十六：进攻，跨年行情将迎主升段-中信建投

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 证券研究报告·策略周报 进攻，跨年行情将迎主升段 ——“重估牛”系列报告之十六 核心观点 节前多项政策推出，业绩预告扰动基本结束，假期消费数 据超预期，Deepseek 超市场预期，特朗普加征 10%关税落地，人 民币兑美元汇率走稳，港股与中概有率先企稳回升迹象，春节 后 A 股资金回流等多重因素有望推动跨年行情迎接主升段，建议投 资者考虑积极进攻。结构上 AI+仍是核心主线，Deepseek 的突破 将继续推动中国 AI+及新质产业信心重估。关注行业：电子、通 信、传媒、计算机、有色、非银、机械设备等。 春节后两会前，市场可为。历年经验看，春节后两会前业绩真空期，两会政策预期及资金回流等因素共同作用下直接支撑 风险偏好，市场可为，而 1 月市场大幅波动，为后续跨年行情主 升段创造空间。风格上成长、周期，小盘相对占优，金融风格普 遍跑 输。 多重因素助推跨年行情迎接主升段。节前推动中长期资金入市、第二批保险资金长期股票投资试点等多项政策推出，信心 重估牛逻辑未变。2024 年年报业绩预告向好率创新低，但节前已 披露完毕，对市场扰动基本结束。假期电影、旅游等消费数据超 预期。蛇年首个交易日港股深 V 反弹，恒生科技指数翻红，港股 与中概有率先企稳回升迹象。考虑 1 月波动后的市场位置，多重 因素影响下跨年行情有望迎接主升段。 外部扰动在预期内，贸易战无法打击中国制造业全球竞争力。2月 1 日特朗普宣布将对进口自中国商品加征 10%关税。特 朗普关税政策预期波动较大，中期对 A 股扰动持续存在，但当前 已有动作符合预期，且仍有谈判余地，短期不是核心矛盾，中长 期也无法打击中国制造业全球竞争力。按照“关税 1.0”影响推 算我们判断一年维度将导致对美出口下降约 13%，实际影响可能 远不及理论推算，难以对春节后两会前风险偏好造成明显扰动。 Deepseek 推动国内 AI+信心重估，AI+仍是核心主线。Deepseek的突破进展是对 AI+产业逻辑重大利好，其以更低的成本 和更小的算力规模，实现了足以匹敌美国顶尖 AI 模型的效果， 彻底颠覆了业内认为中国在 AI 竞赛中落后美国竞争对手许多年 的固有认知，使得市场对中国科技竞争的信心进一步显著提升 ，或推动春节后国内 AI+产业在全球范围内走出独立行情，国内 AI 数 据、算力、算法、应用等各个环节均将有所表现。 风险提示：内需支持政策效果低预期、股市抛压超预期、地缘政治风险、美股市场波动超预期。 投资策略 陈果 chenguodcq@csc.com.cn SAC 编号:S1440521120006 SFC 编号:BUE195 发布日期： 2025 年 02 月 04 日 上证指数走势图 深证成指走势图 -1%9%19%29%39%2024/2/52024/3/52024/4/52024/5/52024/6/52024/7/52024/8/52024/9/52024/10/52024/11/52024/12/52025/1/5上证指数沪深300-1%9%19%29%39%49%2024/2/52024/3/52024/4/52024/5/52024/6/52024/7/52024/8/52024/9/52024/10/52024/11/52024/12/52025/1/5深证成指沪深300 策 略研究 策略周报 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 目录 一、春节后两会前，市场可为 ................................................................................................................ 1 春节后两会前市场可为，1 月波动为后续主升段创造空间 ................................................................ 1 二、多重因素助推跨年行情迎接主升段 .................................................................................................. 3 节前多项政策推出，信心重估牛逻辑未变 ........................................................................................ 3 2024 年报业绩预告扰动基本结束 ..................................................................................................... 3 假期电影、旅游等消费数据超预期 .................................................................................................. 4 蛇年首个交易日港股及中概率先企稳，恒科翻红 ............................................................................. 5 三、外部扰动在预期内，贸易战无法打击中国制造业全球竞争力 ............................................................ 7 四、Deepseek 推动 AI+信心重估，AI+仍是核心主线............................................................................... 9 风险分析 .............................................................................................................................................. 10 1 策 略研究 策略周报 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 一、春节后两会前，市场可为 春节后两会前市场可为，1 月波动为后续主升段创造空间 历年经验看，春节后两会前通常是市场可为期。2013 年来万得全 A 春节后两会前平均涨跌幅 2.63%，上涨概率超 75%，而春节前 1 个月则表现相对不佳，平均跌幅 1.1%，上涨概率仅有 46%。除 2015 年“水 牛” 行情下节前节后均有可观涨幅外，其余年份均体现出节前越跌或是涨幅越小，节后越涨或是涨幅越大的特 征， 反之亦然。企业及个人资金回笼需求和长假不确定性等原因使得节前市场风险偏好相对不高，同时业绩预 告密 集披