国内观察：2024年12月进出口数据，抢出口效应明显，顺差创历史新高

总量研究 宏观简评 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 [Table_Reportdate] 2025年01月13日 [Table_NewTitle] [Table_NewTitle] 抢出口效应明显，顺差创历史新高 ——国内观察：2024年12月进出口数据 [Table_Authors] 证券分析师 刘思佳 S0630516080002 liusj@longone.com.cn 证券分析师 胡少华 S0630516090002 hush@longone.com.cn 联系人 李嘉豪 lijiah@longone.com.cn [table_main] 投资要点 ➢ 事件：1月13日，海关总署发布2024年12月外贸数据。12月，以美元计价，出口当月同比10.7%，前值6.7%；进口当月同比1.0%，前值-3.9%；贸易顺差1048.4亿美元，创单月历史新高。 ➢ 核心观点：2024年12月出口绝对规模创历史次高，在外需仍保持相对韧性的情况下，“抢出口”进一步推动了出口增速的走高。进口增速虽有回升，但仍处相对较低水平，因此当月顺差规模创出了历史新高。短期来看，特朗普关税政策落地前抢出口效果或仍将延续。后续关注特朗普关税政策对中国出口的影响，以及中欧之间贸易摩擦缓和的可能性。整体来看，2025年外需的不确定性可能有所增强，这也凸显扩内需政策加码的重要性。 ➢ 出口绝对规模历史次高，“抢出口”或是主因。从绝对规模上看，12月出口3356亿美元为年内最高，且为历史次高（仅略低于2021年12月的3397亿美元）。从同比来看，12月出口同比增速较11月回升4个百分点，同时为年内次高点，强于1-11月的平均增速5.5%。12月出口环比7.6%，强于近5年同期均值4.77%，超季节性。总体来看，12月出口表现超预期，一方面，出口表现出较强的韧性，另一方面特朗普上任前的抢出口为也是主要原因之一。 ➢ 外需整体仍有韧性。12月，美国ISM制造业PMI、日本制造业PMI分别回升0.9个、0.6个百分点至49.3%和49.6%，略低于荣枯线；欧元区制造业PMI延续回落0.1个百分点至45.1%，延续回落趋势，仍处相对低位。韩国12月出口同比由降转升，回升至6.6%，边际上有一定修复。 ➢ 对美国、东盟出口增速回升明显，日本拖累较大。12月，我国对美国、欧盟和东盟出口均有不同程度的回升，当月同比分别较前值回升7.59、1.53、4.04个百分点至15.59%、8.76%、18.94%。其中，对东盟以及美国的环比超季节性，或都间接以及直接反映了抢出口现象的存在。对日本的出口增速明显下降，由升转降，回落10.58个百分点至-4.23%。从拉动的角度，美欧日12月当月拉动出口同比3.3pct，东盟拉动3.2pct，合计较上月增加1.8pct；其他地区拉动4.3pct，前值2.1pct，较上月小幅回升。 ➢ 机电产品出口增速明显回升，部分产品受退税政策改动影响较大。农产品和机电产品出口当月同比均有所提升，较上月分别回升4.7个、4.2个百分点至12.1%、12.1%。主要产品中，上月跌幅明显的钢材、汽车零部件、医疗仪器、纺织纱线及其制成品增速均有不同程度的回升；汽车出口增速止跌回升，关注欧盟关税政策是否能有所缓和，这可能决定了持续性。铝材、成品油较上月增速回落明显，或是受到出口退税政策调整影响。 ➢ 进口增速仍处偏低水平，内需仍有待政策进一步发力。12月进口金额2307.9亿美元，绝对水平处于2022年10月以来的最高点。环比来看，回升至7.5%，强于近5年同期均值2.4%。从2024年全年来看，进口增速1.1%，总体仍处较低水平，反映内需整体水平依然相对偏弱。12月分产品来看，飞机、自动数据处理设备、橡胶、铜材、铜矿砂表现相对较好，边际上有一定修复。后续关注两新及两重政策加码下对内需的影响。 ➢ 风险提示：国际地缘政治风险；国内政策落地不及预期。 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 2/5 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 宏观简评 图1 以美元计价出口金额及同比增速，亿美元，%（右轴） 资料来源：海关总署，东海证券研究所 图2 美、欧、日制造业 PMI 图3 2019-2024 年出口环比季节性，% 资料来源：Wind，东海证券研究所 资料来源：Wind，东海证券研究所 图4 对美国、欧盟、东盟、日本出口增速，% 图5 韩国出口当月同比，% 资料来源：海关总署，东海证券研究所 资料来源：Wind，东海证券研究所 45505560652020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-122023-042023-082023-122024-042024-082024-12美国欧元区日本-50-40-30-20-10010203040501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202420232022202120202019-20-10010203040502020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-122023-042023-082023-122024-042024-082024-12美国 %欧盟 %东盟 %日本 %-30-20-10010203040502020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-122023-042023-082023-122024-042024-082024-12韩国:出口金额:当月同比证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 3/5 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 宏观简评 图6 部分产品进口金额增速及进口数量增速，% 资料来源：海关总署，东海证券研究所 2024-122024-11环比变化2024-122024-11环比变化通用机械设备29.014.015.0水产品17.69.87.922.116.75.4纺织纱线、织物及其制品17.29.37.9医疗仪器及器械16.39.76.6汽车零配件15.65.510.0家用电器14.110.14.015.513.71.8汽车(包括底盘)12.1-7.719.824.94.820.1钢材11.82.69.225.915.910.0船舶10.56.04.5-5.817.2-23.0自动数据处理设备及其零部件9.516.2-6.7中药材及中式成药8.6-9.418.010.77.43.3未锻轧铝及铝材7.240.1-32.93.136.6-33.6液晶显示板6.310.7-4.45.814.4-8.6服装及衣着附件6.23.82.4音视频设备及其零件5.52.82.6集成电路5.311.0-5.713.612.11.4塑料制品4.23.40.8灯具、照明装置及其零件3.8-3.26.9家具及其零件3.1-2.75.8鞋靴-0.7-2.11.46.80.36