杭叉集团(603298)60余年锐意进取，跻身世界叉车强者之列

证券研究报告 | 首次覆盖报告 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 杭叉集团（603298.SH） 60 余年锐意进取，跻身世界叉车强者之列 国内民营叉车龙头厂商，行业内新能源系列产品最齐全制造商之一。公司创立于 1956 年，自 1974 年开始专注于叉车的研发、制造和销售，近年来在新能源工业车辆持续高研发投入，公司在“三电”核心技术方面处于行业领先，在 AGV 和自动叉车方面行业第一，构筑了强劲的市场竞争壁垒。在行业中率先发布了 1.5-48t 平衡重式高压锂电叉车、20-60t 锂电牵引车、集装箱正面吊和空箱堆高机等全系列高压锂电车型，还在行业内率先推出了氢燃料电池专用叉车、高压锂电越野叉车和堆垛车等行业首创新能源产品，0.6-48t 全系列产品均实现新能源化。据美国《MMH 现代物料搬运杂志》，公司营业收入位列世界第 8 位。 从商业模式角度来看，公司在当前叉车行业正在经历的两个阶段都有强劲优势： 第一阶段赚卖设备的钱：我们预计叉车行业正处于新一轮上行周期中，近 10 年来锂电化带动国产叉车增速快于全球叉车市场增速；目前全球电动叉车锂电化率占比仍在 30-40%，预计远期将达 60-80%，全球锂电叉车份额仍在快速提升；此外，当前中国已经进入人口负增长时代，机器替代人趋势不停；预计全球 2026 年叉车市场空间超 2 千亿元，国内市场超 7 百亿元。公司锂电产品兼具性能优势与成本优势，有望充分受益。 第二阶段赚后市场的钱：预计 2024 年全球叉车保有量达 1529.24 万辆，国内保有量达 688.10 万辆，售后维保与配件销售空间巨大。后市场服务中占比最高的是租赁市场，公司每年租赁服务占营收的比重相比国际叉车龙头仍存在较大的距离，近年来公司不断强化后市场建设，在租赁市场具备品牌、服务、人才和产品等多方面优势，后市场业务成为公司业绩重要的新增长点。 盈 利 预 测 与 投 资 建 议 ： 预 计 公 司 2024-2026 年 营 业 收 入 分 别 为174.81/193.59/218.57 亿元，yoy 分别为 7.4%/10.7%/12.9%；归母净利润为 20.07/23.18/26.93 亿元，yoy 分别为 16.7%/15.5%/16.2%；当前股价对应 2025 年 PE 为 10.4x。考虑到近 3 年叉车行业仍处于上行周期，公司规模效应明显，未来业绩依靠设备制造和后市场服务双轮驱动，看好公司未来长期发展，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：行业空间测算风险，行业竞争格局加剧风险，样本误差风险，宏观经济风险，研发不及预期风险，测算误差风险。 买入（首次） 股票信息 行业 工程机械 12 月 24 日收盘价（元） 18.32 总市值（百万元） 23,995.76 总股本（百万股） 1,309.81 其中自由流通股（%） 100.00 30 日日均成交量（百万股） 9.84 股价走势 作者 分析师 张一鸣 执业证书编号：S0680522070009 邮箱：zhangyiming@gszq.com 分析师 何鲁丽 执业证书编号：S0680523070003 邮箱：heluli3652@gszq.com 相关研究 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 14,412 16,272 17,481 19,359 21,857 增长率 yoy（%） -0.5 12.9 7.4 10.7 12.9 归母净利润（百万元） 987 1,720 2,007 2,318 2,693 增长率 yoy（%） 8.7 74.2 16.7 15.5 16.2 EPS 最新摊薄（元/股） 0.75 1.31 1.53 1.77 2.06 净资产收益率（%） 15.8 19.8 19.9 19.4 19.1 P/E（倍） 24.3 13.9 12.0 10.4 8.9 P/B（倍） 3.9 2.8 2.4 2.0 1.7 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为 2024 年 12 月 24 日收盘价 -10%0%10%20%30%40%2023-122024-042024-082024-12杭叉集团沪深3002024 12 24年 月 日 gszqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 7584 8777 9827 11996 13792 营业收入 14412 16272 17481 19359 21857 现金 3040 3775 4792 6043 7491 营业成本 11850 12890 13465 14875 16750 应收票据及应收账款 1423 1631 1650 1984 2119 营业税金及附加 58 64 69 73 86 其他应收款 150 153 173 188 219 营业费用 452 596 699 736 787 预付账款 537 495 614 614 772 管理费用 321 341 402 426 481 存货 1879 2185 2060 2629 2651 研发费用 658 731 769 842 951 其他流动资产 555 538 538 538 538 财务费用 -12 -84 -78 -113 -174 非流动资产 4109 5117 5563 6065 6619 资产减值损失 -4 -11 0 0 0 长期投资 1678 1982 2488 2993 3501 其他收益 44 120 60 66 72 固定资产 1593 1927 1933 1970 2031 公允价值变动收益 -14 0 -2 -5 -5 无形资产 309 369 376 385 398 投资净收益 102 278 206 201 197 其他非流动资产 528 839 766 717 689 资产处置收益 3 5 4 4 4 资产总计 11693 13894 15390 18061 20410 营业利润 1180 2092 2422 2786 3244 流动负债 3729 4511 4302 5021 5014 营业外收入 1 2 2 2 2 短期借款 824 898 898 898 898 营业外支出 1 1 2 2 1 应付票据及应付账款 2167 2554 2378 3071 3065 利润总额 1180 2093 2422 2787 3245 其他流动负债 738 1059 1026 1053 1051 所得税 106 258 239 276 334 非流动负债 1154 132 121 121 130 净利润 1073 1835 2183 2510 2