聚光科技(300203)拐点已至，高端分析仪器领军者再启航

证券研究报告 | 公司深度 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 聚光科技（300203.SZ） 拐点已至，高端分析仪器领军者再启航 二十余年积淀高端仪器领军企业，战略调整卓有成效。公司成立于 2002年，于 2011 年在深交所上市。公司二十余年深耕细作，不断拓展医药、生命科学等领域，逐步形成“智慧 4+X”布局，跃居国内高端分析仪器龙头。公司受 PPP 项目、市场宏观环境与扩张战略影响，21-23 年净利润持续亏损，23 年开始，公司优化业务布局、提高经营效率，2024 年上半年成功实现扭亏为盈，后续公司将聚焦高端科学仪器、生命科学等领域发展，业绩有望步入收获期。 高端分析仪器市场空间广阔，国产替代正当时。1.根据 SDI，2022 年全球分析仪器市场规模达约 747 亿美元，2022-2027 年 CAGR 达 4.1%。其中，中国地区需求增速最快，2022 年增速达 6.8%，市场规模约达 87 亿美元。2.2022-23 年我国质谱仪贸易逆差由 16.4 亿美元增长至 17.9 亿美元，2024H1 我国采购光谱、色谱、质谱国产化率分别达 26%、19%、13%，高端科学仪器设备国产替代空间广阔。 全力聚焦高端科学仪器，孵化子公司谱育科技。1）经过十余年高比例研发投入及重大科学仪器研发积淀，子公司谱育科技掌握了较完整的质谱、色谱、光谱、理化等分析检测技术及气体、液体、固体等进样前处理技术，合同、营收实现稳步增长，多个产品达到国际先进或国内领先水平，填补国内空白，实现进口替代。2）2023 年谱育科技完成了国内首台四极杆飞行时间高分辨质谱的研制工作，并计划研制出具有自主知识产权的国产化超高分辨静电离子阱傅里叶变换质谱仪，有望加速公司产品在高水平科研领域的国产替代，增厚公司收入与利润。 镌刻研发 DNA，生命科学领域望成新增长点。公司把握高端分析仪器领先优势，深度布局生命科学，针对临床研究、疾病的早期诊断与疾病动态发展研究需求，分别成立谱聚医疗、谱康医学、聚拓生物、聚致生物四大业务子公司。此外，公司持续承担国家重大科技专项，多元化产品布局与强大的营销服务网络助力业务突破，生命科学领域产品放量有望为公司带来业绩新增长点。 投资建议。我们预计 2024-2026 年公司实现营收 36.4、43.0、53.8 亿元，归母净利润 2.0/2.9/4.1 亿元，对应 EPS 为 0.45/0.65/0.91 元，对应 PE 为36.0/24.9/17.6x。公司为国内高端分析仪器领军企业，多款产品打破国外垄断局面，研发实力行业领先，我们看好公司产品市占率持续提升与高端分析仪器国产化提速，维持“买入”评级。 风险提示：商誉减值风险、国产品牌渗透力度不及预期风险、核心零部件进口风险、应收账款减值风险、数据滞后风险、并购整合风险。 买入（维持） 股票信息 行业 环保设备Ⅱ 前次评级 买入 12 月 20 日收盘价（元） 16.08 总市值（百万元） 7,215.70 总股本（百万股） 448.74 其中自由流通股（%） 99.92 30 日日均成交量（百万股） 12.48 股价走势 作者 分析师 杨心成 执业证书编号：S0680518020001 邮箱：yangxincheng@gszq.com 研究助理 陈杨 执业证书编号：S0680123080022 邮箱：chenyang@gszq.com 相关研究 1、《聚光科技（300203.SZ）：业绩超预期，期待高端分析仪器增长》 2024-10-29 2、《聚光科技（300203.SZ）：扭亏为盈，期待高端分析仪器发力》 2024-07-18 3、《聚光科技（300203.SZ）：利润亏损收窄，静待高端分析仪器增长》 2024-04-29 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 3,451 3,182 3,643 4,298 5,382 增长率 yoy（%） -8.0 -7.8 14.5 18.0 25.2 归母净利润（百万元） -375 -323 201 290 409 增长率 yoy（%） -61.3 13.9 162.2 44.7 41.0 EPS 最新摊薄（元/股） -0.84 -0.72 0.45 0.65 0.91 净资产收益率（%） -12.5 -12.2 6.8 9.1 11.3 P/E（倍） -19.3 -22.4 36.0 24.9 17.6 P/B（倍） 2.2 2.5 2.3 2.1 1.9 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为 2024 年 12 月 20 日收盘价 -50%-32%-14%4%22%40%2023/122024/042024/082024/12聚光科技沪深3002024 12 24年 月 日 gszqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 4575 4185 4421 5890 6864 营业收入 3451 3182 3643 4298 5382 现金 1459 1256 1423 1666 2100 营业成本 2163 1869 2038 2365 2903 应收票据及应收账款 1240 1059 1149 1764 1947 营业税金及附加 29 33 31 37 46 其他应收款 132 90 161 135 354 营业费用 677 671 583 688 861 预付账款 61 69 66 98 105 管理费用 315 360 291 344 431 存货 1350 1374 1286 1889 2021 研发费用 566 556 510 602 754 其他流动资产 333 338 336 336 336 财务费用 192 174 178 160 170 非流动资产 5712 5530 5661 5816 5931 资产减值损失 -183 -105 -109 -107 -135 长期投资 983 975 1142 1213 1257 其他收益 179 198 220 220 220 固定资产 597 546 586 640 739 公允价值变动收益 -3 1 -2 -3 -2 无形资产 59 50 36 26 21 投资净收益 26 80 125 165 205 其他非流动资产 4073 3959 3896 3937 3914 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 10287 9715 10081 11706 12795 营业利润 -487 -377 245 377 507 流动负债 4059 3736 3572 4786 5000 营业外收入 4 8 10 10 10 短期借款