第三季度业绩强劲，关注长协谈判情况

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年11月01日优于大市中远海控（601919.SH）第三季度业绩强劲，关注长协谈判情况核心观点公司研究·财报点评交通运输·航运港口证券分析师：高晟证券分析师：罗丹021-60375436021-60933142gaosheng2@guosen.com.cn luodan4@guosen.com.cnS0980522070001S0980520060003基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价14.58 元总市值/流通市值232707/232707 百万元52 周最高价/最低价17.58/9.21 元近 3 个月日均成交额1371.83 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《中远海控（601919.SH）-中期分红回报股东，下半年业绩值得期待》 ——2024-08-31《中远海控（601919.SH）-一季度业绩环比大幅增长，Q2 有望迎弹性释放》 ——2024-04-30《中远海控（601919.SH）-回购并分红约 50%回报投资者，2024年业绩值得期待》 ——2024-03-30《中远海控（601919.SH）-全力分红回报股东，回购彰显中长期信心》 ——2023-08-30《中远海控（601919.SH）-2022 年报点评-业绩再创新高，23 年或达新平衡》 ——2023-04-02中远海控公布 2024 年三季报，Q3 业绩实现大幅增长。中远海控发布 2024年三季报，前三季度实现营业收入 1747.37 亿元，同比+29.80%，实现归母净利润 381.24 亿元，同比+72.73%，实现扣非归母净利润 380.59 亿元，同比+73.13%。其中，单三季度实现营业收入 735.13 亿元，同比+72.00%，实现归母净利润 212.54 亿元，同比+285.70%，实现扣非归母净利润 212.39 亿元，同比+288.62%。CCFI 环比大幅上涨，带动公司业绩释放。第三季度，中远海控实现货运量658 万 TEU，环比 Q2 增长 2.3%，但是实现航线收入 673.6 亿元，环比增长约42.7%，主要得益于 CCFI 的提升，第三季度 CCFI 均值达到 1991 点，较 Q2提升 552 点，改善显著。前三季度合计，海控实现业务量 1903.97 万 TEU，同比+9.07%，分航线看，跨太平洋、亚欧、亚洲区内、其他国际、中国大陆航线货运量分别同比+12.26%/-13.87%/+11.50%/+7.91/+26.33%；实现航线收入 1577.50 亿元，同比+32.56%，分航线看，跨太平洋、亚欧、亚洲区内、其他国际、中国大陆分别同比+62.93%/+38.05%/+17.49%/+18.01%/+0.05%。但是值得注意的是，由于船公司的盈利以及 CCFI 运价指数均滞后于即期市场，Q4 的运价表现仍需观察。码头业务稳健。前三季度中远海运港口吞吐量 10726.73 万 TEU，同比+7.08%，其中，控股码头吞吐量 2455.66 万标准箱，同比+6.89%。分地区看，环渤海湾、长三角、东南沿海、珠三角、西南沿海、海外码头吞吐量分别同比+7.11%/+13.83%/+1.48%/+6.20%/+14.25%/+4.07%。风险提示：全球经济超预期下滑、安全事故、红海危机影响超预期减弱等。投资建议：红海危机导致全球远东-欧洲线绕行好望角，阶段性的供需错配带来了集运行业景气度明显提升，但是当前来看红海危机对增速的一次性冲击效应已经开始减弱，即期运价逐步正处逐步回落阶段，第四季度 CCFI 运价指数或显著回落，仍需继续观察欧美的消费需求情况。考虑到三季度公司业绩表现超出我们此前预期，我们将 2024-2026 年业绩预测由 381.0/243.6/239.5 亿元调整至 466.0/253.8/250.0 亿元，对应 PE 估值 5.0/9.2/9.3 倍，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)391,058175,448225,626198,325202,688(+/-%)17.2%-55.1%28.6%-12.1%2.2%净利润(百万元)10959523860465962537525008(+/-%)22.7%-78.2%95.3%-45.5%-1.4%每股收益（元）6.811.482.921.591.57EBITMargin40.6%11.0%27.8%15.7%15.1%净资产收益率（ROE）54.7%12.2%21.5%11.1%10.4%市盈率（PE）2.19.85.09.29.3EV/EBITDA3.016.85.910.09.8市净率（PB）1.171.191.071.020.97资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2中远海控公布 2024 年三季报，Q3 业绩实现大幅增长。中远海控发布 2024 年三季报，前三季度实现营业收入 1747.37 亿元，同比+29.80%，实现归母净利润 381.24亿元，同比+72.73%，实现扣非归母净利润 380.59 亿元，同比+73.13%。其中，单三季度实现营业收入 735.13 亿元，同比+72.00%，实现归母净利润 212.54 亿元，同比+285.70%，实现扣非归母净利润 212.39 亿元，同比+288.62%。图1：中远海控营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：中远海控单季营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：中远海控归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：中远海控单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理CCFI 环比大幅上涨，带动公司业绩释放。第三季度，中远海控实现货运量 658 万TEU，环比 Q2 增长 2.3%，但是实现航线收入 673.6 亿元，环比增长约 42.7%，主要得益于 CCFI 的提升，第三季度 CCFI 均值达到 1991 点，较 Q2 提升 552 点，改善显著。前三季度合计，海控实现业务量 1903.97 万 TEU，同比+9.07%，分航线看，跨太平洋、亚欧、亚洲区内、其他国际、中国大陆航线货运量分别同比+12.26%/-13.87%/+11.50%/+7.91/+26.33%；实现航线收入 1577.50 亿元，同比+32.56%，分航线看，跨太平洋、亚欧、亚洲区内、其他国际、中国大陆分别同比+62.93%/+38.05%/+17.49%/+18.01%/+0.05%。但是值得注意的是，由于船公司的盈利以及 CCFI 运价指数均滞后于即期市场，Q4 的运价表现仍需观察。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3码头业务稳健。前三季度中远海运港口吞吐量 10726.73 万 TEU