全场景绿电龙头涅槃，降本增效大超预期

公司研究公司财报点评证券研究报告锂电池2024 年 09 月 02 日诚信专业发现价值1请务必阅读报告末页的声明华宝新能（301327.SZ）全场景绿电龙头涅槃，降本增效大超预期投资要点：收入同比高速增长，降本增效全面体现2024H1：公司实现收入 11.4 亿元，同比高增 24%，实现归母净利润 0.7 亿元，实现扣非归母净利润 0.4 亿元，同比均实现扭亏，超业绩预告中枢。毛利率达 46.4%，同+7.3pct；净利润率达 6.4%，同+11.9pct。销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为 29.1%/7.2%/6.9%/-3.2% ， 同-8.1/-4.7/-1.5/+4.9pct。24Q2：实现收入 5.60 亿，同+18%，环-4%；实现归母净利 0.44亿，同比扭亏，环+51%；扣非 0.27 亿，同比扭亏，环+103%。毛利率达 46.2%，同+9.6pct，环-0.3pct；净利润率达 7.8%，同+12.3pct，环+2.8pct。销售/管理/研发/财务费用率分别为 28.3%/7.4%/6.8%/-1.8%，同-9.8/-4.8/-0.8/+10.8pct，环-1.5/+0.4/-0.1/+2.7pct。分产品：光伏产品配套率提升，首创 DIY 小型家庭绿电系统发布24H1 便携式储能产品销售额达 9.1 亿元，同比+19%，毛利率达46%，同比提升 6.95pct；太阳能板销售额 2.2 亿元，同比+54%，毛利率达 50%，同比提升 8.2pct。至 2024H1 末，公司便携储能及光伏产品累计热销超 400 万台。2024H1，公司推出新一代安全快充户外电源1000Pro2、以及光充户外电源 600Plus 等旗舰新品。针对家庭光储场景，公司推出全球首创 DIY 小型家庭绿电系统、Smile 光伏瓦家庭绿电系统。继续完善产品矩阵、发挥优势抢占更多市场先机。分地区：24H1 美国/日本收入同比高增 38%/51%，夯实全球渠道布局24H1 境外收入 10.7 亿元，同比+30%，占比达 94%（同比+4pct），毛利率达 48%，同比+6pct。其中美国收入增长 38%、日本收入增长51%。北美收入 6.4 亿元，同比+34%，占比达 56%（同比+4pct）；亚洲（除境内）收入 3.5 亿元，同比+53%，占比达 31%（同比+6pct）；欧洲收入 0.7 亿元，同比-34%，占比达 6%（同比-5pct）；其他地区收入 614 万元，同比-21%。境内收入 0.7 亿元，同比-28%，毛利率达 27%，同比+10pct。公司已在全球建立 21 个官网独立站，覆盖全球 50 多个国家和地区。进一步加强与全球知名品牌商、零售商的紧密合作，产品已成功进入 Costco、HarborFreightTools、Walmart、HomeDepot、Target、BestBuy、Lowe’s、BicCamera、Edion、YodobashiCamera 等超 1 万家全球知名零售渠道，提升品牌影响力和市场占有率。盈利预测与投资建议我们预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 2.2/3.1/4.0 亿元,对应 PE 为 41/29/22 倍.公司毛利率、净利率修复超预期，海外重点地区收入高增，预计新产品推出后有望进一步提升规模，维持“买入”评级。风险提示行业需求不及预期，原材料价格大幅上涨，竞争格局加剧等。买入（维持评级）当前价格：71.53 元基本数据总股本/流通股本(百万股)124.80/34.63流通 A 股市值(百万元)2,477.38每股净资产(元)48.68资产负债率(%)12.12一年内最高/最低价(元)79.70/48.01一年内股价相对走势团队成员分析师： 邓伟(S0210522050005)DW3787@hfzq.com.cn分析师： 谢丽媛(S0210524040004)xly30495@hfzq.com.cn分析师： 游宝来(S0210523030002)YBL3804@hfzq.com.cn分析师： 纪向阳(S0210524050002)jxy30534@hfzq.com.cn相关报告1、守得云开见月明，24Q1 收入同比转正&利润扭亏超预期——2024.04.272、【华福电新】华宝新能：加强销售管理研发投入，挖掘多地区多渠道市场——2023H1 点评——2023.09.083、【华福电新】华宝新能：前置投入系统性打造品牌，渠道建设、区域推广取得实绩——2023Q1点评——2023.04.26财务数据和估值2022A2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）3,2032,3143,1224,4275,749增长率38%-28%35%42%30%净利润（百万元）287-174216313403增长率（%）3%-161%224%45%29%EPS（元/股）2.30-1.391.732.513.23市盈率（P/E）31.1-51.441.428.522.1市净率（P/B）1.41.51.41.41.3数据来源：公司公告、华福证券研究所华福证券华福证券诚信专业发现价值2请务必阅读报告末页的声明公司财报点评 | 华宝新能图表 1：财务预测摘要资产负债表利润表单位:百万元2023A2024E2025E2026E单位:百万元2023A2024E2025E2026E货币资金1,7891,081616231营业收入2,3143,1224,4275,749应收票据及账款83112159206营业成本1,3951,6762,3813,103预付账款455477101税金及附加46811存货5736889771,273销售费用8219051,2621,610合同资产0000管理费用221219288359其他流动资产4,2394,5535,0595,571研发费用152215301385流动资产合计6,7286,4886,8897,383财务费用-63-60-60-60长期股权投资0000信用减值损失-2000固定资产111133170238资产减值损失-46-31-1-1在建工程262102102公允价值变动收益-6000无形资产3568投资收益99808080商誉1111其他收益21212121其他非流动资产145153163173营业利润-151230346441非流动资产合计262353441521营业外收入1515资产合计6,9916,8427,3307,904营业外支出8022短期借款448000利润总额-158235345444应付票据及账款363436620807所得税16193241预收款项0000净利润-174216313403合同负债15202938少数股东损益0000其他应付款1111归属母公司净利润-174216313403其他流动负债858498112EPS（按最新股本摊薄） -1.391.732.513.23流动负债合计912543748959长期借款0000主要财务比率应付债券00002023A2024E2025E2026E其他非流动负债53535353成长能力非流动负债合